我国上市公司财务预警实证研究【文献综述】

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1、文献综述（20__届）我国上市公司财务预警实证研究6随着美国次贷危机的爆发，企业财务预警的研究成为近几年炙手可热的话题。面对错综复杂的外部环境和复杂多变的内部因素，建立财务预警体制已成为各企业公司的迫切愿望之一。而财务预警的实证研究，是公司财务预警研究的重要组成部分，它不仅为财务预警模型的建立提供了可能，还为财务预警的广泛应用奠定了基础。它对公司日常发展需要和金融市场稳健发展都有着不可估量的作用。1财务预警基本理论1.1财务危机概述当今的财务预警研究中常常把财务风险、财务危机、财务困境、财务失败等几个概念混淆使用。财务

2、危机是由英文Financial crisis翻译而来，有时也称为财务困境（Financial distress）或财务失败（Financial failure），其极端状态是企业破产。关于财务危机的界定，国外学者有几种不同的观点。Beaver（1966）认为财务危机不仅包括破产，还包括债务拖欠不履行、银行超支、不能支付优先股股利等。而Carmichael（1972）认为财务危机是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。Ross（1999）则从四个方面定义企业的财务危机：（1）企业

3、失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；（2）法定破产，即企业和债权人向法院申请破产；（3）技术破产，即企业无法按期履行债务合约付息还本；（4）会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。Howard and Ruth（2001）则把财务危机描述为能够反映公司逆境不同阶段的一系列财务事件，并把持续经营中现金流量反复无常的减少定义为财务危机的开端，随后的危机发展阶段可用股利支付的减少、债务拖欠或不良债务重组作为财务危机的特征等等。我国学者对财务危机概念的界定研究不多，但与国外研究类似，一般认为财务危机是指企业因财务

4、运作不善而导致财务状况恶化的一系列动态结果。可以看出，财务危机的概念还未统一，但毫无疑问，几乎所有的学者都认为财务危机是一个企业财务不断恶化的动态过程，无法履行债务是其必然特征。基于我国国情考虑，在本文中财务危机企业并非界定为破产企业，而是一种广义上的界定，即财务危机是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产之间的各种情况。1.2财务预警概述对于财务预警，我国学者也有不同理解。6崔本照（2009）在《财务预警系统及其构建》一文中指出，财务预警就是通过设置并观察一些敏感性指标，利用数据处

5、理方式，将企业面临的潜在危险告知经营者；同时，通过寻找财务危机发生的原因和企业经营管理体系中隐藏的问题，提出解决问题的有效措施。张鸣、张艳、程涛（2004）也指出财务预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临得财务危机所实施的实时监控和预测警报。我国2007年颁布的《财务通则》第六十三条规定：企业应当建立财务预警机制，自行确定财务危机警戒标准，重点监测经营性净现金流量与到期债务、企业资产与负债的适配性，及时沟通企业有关财务危机预警的信息，提出解决财务危机的措施和方案。综上

6、所述，财务预警即财务危机预警，是指借助财务会计基本信息，利用财会、统计、企业管理等理论，采用比率分析、比较分析等多种分析方法，对企业的经营管理活动进行分析，以发现企业在经营管理活动中可能存在的财务危机，督促管理当局及时采取有效防范措施和方案，起到未雨绸缪的作用。2国内外对财务预警研究的现状2.1国外研究现状国外对财务预警的研究成型于1932年，Fitzpatrick以19家公司为样本，运用单个财务比率把样本划分为破产和非破产两组进行研究，发现净利率/股东权益和股东权益/负债对财务危机的判别力最高。自此开创了财务预警实证

7、研究的先河，随后，Beaver于1966年提出了更为成熟的观点，他认为现金流量/债务总额，净收益/资产总额，债务总额/资产总额是更为有效的判别变量。1968年Altman为弥补单元判定模型的缺陷，首先把多元性判定引入了财务危机预警研究领域，通过对33家破产公司33家非破产公司研究分析，最后确定了误判率最小的5个变量作为判别变量，这就是著名的Zscore模型。在这之后，Ohlson(1980)采用Logisticmodel来建立财务困难区别模型，Zmijewski(1984)采用Probitmodel来区分财务困难公司及

8、正常公司。这些采用非线性回归方法得出的模型与Altman的模型基本一致，但其理论上的优越性高于多元线性判定模型。Tam（1992）采用ANN模型进行财务预警研究，通过对人工神经网络模拟，提出神经网络可以应用于财务预警，且具有较高的预测精度。6国外的财务预警研究发展至今已比较成熟，虽然财务危机预测方法层出不穷，但主流的分析方法只有单