嘉兴上市公司资本结构的实证分析文献综述

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1、文献综述嘉兴上市公司资本结构的实证分析一、前言部分企业规模和盈利能力两个因素对企业资本结构的选择有显著的影响，而公司权益、成长性和行业因索对企业资本结构则没有显著的作用。20世纪50年代以来，资本结构(亦称融资结构)一直是现代企业管理的三大主题(投资、融资、财务管理)之一。资本结构理论也成为了金融经济学和财务理论皇冠上最璀璨的钻石，而“资本结构之谜”更是诱惑着众多经济学家前仆后继，乐此不疲。对于一个“理性”的公司来说，其核心应该是资本运营而不是产品生产，其追求的目标应该是确立公司债务资本与权益资本的最佳比例关系，降低成本，规避风险，获得更多的收益

2、。因此对于上市公司来说，资本结构不仅决定了上市公司治理结构的配置和公司制度，而且对社会资源配置及配置效率有着决定性的影响，更重要的是它对上市公司的生存和持续发展有着重要意义。因此，研究我国上市公司资本结构优化问题具有深远的理论意义和现实意义。经研究发现，我国上市公司资本结构的主要特点是内部融资和外部融资比重严重失调，股权融资偏好强烈，资产负债率总体偏低；另外目前我国上市公司资本结构和西方国家存在明显差异的主要原因是制度因素和环境因素，认为我国上市公司目前的融资模式基本上是合理的。本文的主要创新点在于建立了基于多目标规划的上市公司资本结构最优化模型

3、，并在考虑影响上市公司资本结构内外因素以及我国市场特点的前提下，尝试建立了一套完善上市公司资本结构的方案。二、主体部分我国自改革开放以来，证券市场发展至今已有十多年的历程，上市公司也已有上千家。由于我国大部分上市公司脱胎于原来的国有企业，上市前就因资本结构中的债务资本比率过高而存在着生产经营效率低下等状况；经过股份制改造后，虽然降低了资本结构中的债务资本，但不少上市公司的公司价值和效益并未得到相应的提高，许多上市公司反而出现业绩下滑的趋势。考察目前我国上市公司资本结构，发现存在两个显著特征：大多数上市公司一方面保持着较低的资产负债率；另一方面存在

4、着强烈的股权融资偏好，甚至有些上市公司资产负债率接近于零，仍然渴望通过发行股票来融资，这些都与现代资本结构理论相悖，也与西方国家上市公司存在着差异。资本结构问题不仅决定了上市公司治理结构的置和公司制度，而且对社会资源的配置及配置效率有着决定性的影响，更重要的是它对上市公司的生存和持续发展有着重要意义。因此，研究我国上市公司资本结构优化问题具有深远的理论意义和现实意义。纵观国外资本结构优化研究，可分为：资本结构优化理论研究和企业资本结构实证研究。崔斌，岑况，郑厚义[1]在《我国矿业资本市场特征及上市公司资本结构影响因素分析》一文中研究表明资本结构是

5、上市公司财务状况的重要组成部分。本文首先对我国矿业资本市场特征进行分析,然后将矿业与纺织、信息技术、商业和房地产其他四类上市公司板块进行对比,找出了影响和制约我国矿业上市公司资本结构的相关因素。洪锡熙，沈艺峰[2]在《我国上市公司资本结构影响因素的实证分析》一文中研究表明企业规模和盈利能力两个因素对企业资本结构的选择有显著的影响，而公司权益、成长性和行业因素对企业资本结构则没有显著的作用。这是运用资本结构决定因素学派的理论框架，以1995-1997年期间在上海证券交易所上市的221家工业类公司为样本数据，对影响我国上市公司资本结构的主要因素进行实

6、证分析得出的结果。刘永亮,罗兵[3]在《房地产业上市公司资本结构与盈利能力实证研究》一文中研究表明房地产企业盈利能力与资本结构之问是否存在相关性,寻求两者之间的合理平衡具有重要意义。利用主成分分析方法筛选出反映盈利能力的有代表性指标。综合成能够比较全面的反映原始变量信息的几个主成分,进行资本结构与盈利能力的回归分析研究。研究表明,房地产业上市公司资本结构与盈利能力呈显著的正相关关系。曾宏，陈新桂，胡宇玲[4]在《财务困境上市公司资本结构选择研究》一文中研究表明对比分析财务困境企业和非财务困境企业资本结构影响因素及调整过程的差异,研究财务困境企业合

7、理选择资本结构的问题。研究发现,财务困境企业高负债率的形成与第一大股东的持股比例和股权集中度都有显著的相关关系,但从企业资本结构的调整过程来看,控股股东持股比例对企业资本结构的调整作用不大。因此,不能仅从公司治理的角度解决企业的财务困境问题,还要从资本结构优化的角度选择融资方式。鲍新中,刘应文[5]在《企业财务困境成本影响因素的统计分析》一文中研究表明以2002-2006年度沪深股市被特别处理的94家上市公司为研究对象,通过多元线性回归方法对财务困境成本的影响因素进行相关分析,发现企业规模与财务困境成本间存在显著的正相关关系,盈利能力和管理能力与

8、财务困境成本间存在一定的负相关关系,杠杆比例、行业状况和偿债能力与财务困境成本间的关系需进一步研究。张宝清[6]在《上市公司盈利能力分析