中级财务管理02风险和收益.ppt

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1、第二章风险与收益中级财务管理，CopyrightdengYing本章内容一、风险与收益的衡量二、资产组合风险三、现代证券组合理论四、最优投资组合的选择五、资本资产定价模型本章重点：应熟记风险、可分散风险、不可分散风险等概念；充分理解风险的衡量及其在财务管理中的应用、可分散风险和不可分散风险的形成原因；重点掌握现代证券组合理论、最优投资组合的选择、资本资产定价模型。本章难点：投资组合理论、资本资产定价理论。一、风险与收益的衡量（一）风险的含义及分类1、风险的含义风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务管理的角度来说，风险是指预期收益的离散性，即实际可能收益

2、相对于预期收益变动的可能性和变动幅度。特征：具有客观性、不确定性、风险和收益对等性、主体规避风险性。2、风险的分类（1）按个别投资者的风险能否分散，可把风险分为可分散风险（非系统风险，公司特有风险）和不可分散风险（系统风险，市场风险）。（2）按财务活动的基本内容可把风险分为筹资风险、投资风险、收入回收风险和收益分配风险。（3）按风险发生的形态可把风险分为静态风险和动态风险。（4）按风险发生的根源可把风险分为利率风险、汇率风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、违约风险和道德风险。（5）以公司主体为标准可把风险分为经营风险是和财务风险。（二）收益的含义和类型1、收益的含义收益一般是指

3、初始投资的价值增量，可用利润额、利润率表示；也可用净现值、到期收益率、持有收益率等表示。2、收益的类型必要收益率：投资者要求的最低收益率。预期收益率：投资者在下一个时期所能获得的收益预期。实际收益率：投资者在特定时期实际获得的收益率，是已经发生的、不可能通过这一次决策所能改变的收益率。单项投资风险和收益可以按以下步骤进行计算：1、分析和计算投资项目各种可能结果（即事件）的预期投　　　资收益以及概率分布；2、计算各事件的期望收益或期望收益率；3、计算投资项目的风险（标准离差和标准离差率）；4、计算置信概率和置信区间；5、计算必要或应得风险收益率，并对投资项目或方案进行评价。二、单项投

4、资风险收益的确定（1）期望值：是按概率分布计算的加权平均值(利润额或资本利润率等)计算如下：例题：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏损。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期收益率如下：经济情况发生概率A项目预期收益B项目预期收益繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0=0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×(-60%)=15%=0.

5、3×20%＋0.4×15%＋0.3×10%=15%判断：两个项目的期望报酬率相同，但预期收益及概率分布不同，说明两个项目的风险不同。为了定量衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标：方差、标准离差和标准离差率（变化系数）。（2）计算两个项目的风险（方差和标准离差）：表示随机变量离散程度的量数最常用的是方差σ2和标准离差σ。方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数，标准离差是方差的平方根，而且已经知道每个变量值出现概率的情况下，可以按以下公式计算：σＡ=σＢ=3.87%判断：如果两个项目的期望收益值相等，则标准离差大的项目风险大，标准

6、离差小的项目风险小；A项目的风险大于B项目。问题：两个项目的期望值相等，利用标准离差可以判断项目的风险大小，如果两个项目的期望值不相等，则利用标准离差能判断项目的风险大小吗？如果不能，应采用何种指标？（3）计算项目的标准离差率：标准离差率又叫做变化系数，是指该项目的标准差与期望收益率的比，相当于单位收益承担的风险。标准离差率是用相对数来反映随机标量离散程度的一个指标，可以用来衡量投资项目的风险程度，标准离差率越大，离散程度越大，投资风险也越大；反之投资风险越小。A项目的标准离差率=58.09%÷15%=3.87B项目的标准离差率=3.87%÷15%=0.258问题：目前反映风险的指

7、标有哪些？如何进行不同方案风险的比较？（4）计算置信概率和置信区间根据统计学原理,在概率为标准正常分布的情况下,随机变量出现在预期值±1个标准差范围内的概率有68.26%；出现在预期值±2个标准差范围内的概率有95.46%；出现在预期值±3个标准差范围内的概率有99.74%把预期值±X个标准差称为置信区间,相应的概率称为置信概率，表明随机变量出现在某一个置信区间的可能性大小。通过标准化正态变量Z[（x-u)/s]，可以根据置信区间求置信概率，也可以根据置信概率求置信区