【美元霸权的终结与保卫美元的战争】.doc

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1、【美元霸权的终结与保卫美元的战争】---无可挽救的美元危机作者：王建2004年，中国经济取得了9.5%的高增长率，世界经济也取得了多年来少有的5%的高增长。但是在世界经济高速增长中也存在着巨大隐忧，主要是在美国双赤字不断扩大背景下美元的极度不稳定，给美国经济、世界经济和世界货币体系带来不断增长的风险。由于中国经济的高增长是在高速增长的出口需求带动下实现的，并积累了庞大的外汇储备资产，关注美元及未来世界经济与政治格局的走势，就成为极其重要的问题。一2004年最后一个交易日，美元与欧元的比价收在1.3666：1，与2002年最高点相比，美元已经对欧元下跌了65%，对日元

2、也下跌了30%，到此，美元对世界主要货币已连续下跌了三年。美元贬值的表面原因是美国的贸易逆差与财政赤字不断扩大，实质原因则是美国的国内储蓄严重不足。按国际经济学中的两缺口理论，贸易逆差是由于国内储蓄不足引起的，而储蓄率的高低是由居民、企业和政府三部门的行为决定的。在80年代初期，美国居民家庭的储蓄率还在10%以上，到2004年已下降到只有0.9%。2002、2003两年，美国居民消费支出高达3.5%，而居民实际可支配收入的增长的只有1.8%，2004年，美国居民消费更以4%以上的速度增长，可当年居民可支配收入的增长只有0.8%。支出大于收入的部分是用借债来补足的，所

3、以到2004年末，美国家庭的收入与负债比率已上升到1：1.2。在小布什上台以前，美国的国家财政还是美国储蓄的来源，2000年美国财政节余相当于当年GDP的2.4%，但到2004年，美国的财政赤字已经扩大到4270亿美元，相当于GDP的3.1%。根据有关机构估算，2004年美国的净储蓄率只有1.9%，如果美国政府的储蓄率为负3.1%，居民储蓄率为0.9%，则可推算出美国企业的储蓄率为4.1%。但是有资料显示，美国企业是美国最大的负债部门，到2002年美国企业负债总额已超过18万亿美元，且自上世纪90年代以来企业债务的年均增长速度超过14%，据此推算，到目前为止，美国企

4、业的负债总额已高达24万亿美元，再加政府负债累计近8万亿美元，居民负债约10万亿美元，美国国内债务合计已有42万亿美元之巨。在这42万亿美元负债中，有近3.5万亿美元是对国外负债。1981年，美国还拥有1407亿美元的对外净债权，但1985年美国已转为净债务国，2004年美国对外净债务已相当于当年GDP的30%。根据美国股神巴菲特的计算，美国目前的资产总额为50万亿美元，而美国目前内外债总计已达42万亿美元，按目前债务的增长速度，顶多还有2年时间，美国的资产就会全部买光。随着经济增长，美国的资产总量虽然也会增加，但是自9.11以后，美国股市资产已经大幅度缩水，只有房

5、地产价值显着增长，可与股市缩水价值对冲后，还是有巨大负差。2002-2004年，美国GDP的增长速度年均只有3%，同期的年均新增GDP只有4千亿美元，而总债务的增长速度却高达12%，年均增加额都超过4万亿美元，由于债务的增长速度远大于资产的增长速度，仍然会很快走到卖无可卖的地步。美国的储蓄与消费之间的缺口是靠外资流入来填补的，这表现为美国经常项逆差与资本项顺差之间的对等关系，即美国必须从国外筹得足够的款项才能满足国内日益扩大的消费，美国目前是靠出售本国资产来换得国际资金流入，相对于8万亿美元的美国的资产余额来说，2004年美国的经常项逆差为6177亿美元，商品贸易逆

6、差为6662亿美元，似乎还不是很大，还可以用出售资产所取得的现金流维持相当长的时间，但是，一是国外资本需要的是美国的优良资产，而美国在未出售资产中，属于优良资产的可能已经不多了，因为以前已经有过大规模的出售活动，而好的资产总是会被优先出售，况且在美国的资产总值中，有许多应是不可出售的资产，如社会基础设施、政府设施、国防设施等；二是从目前情况看，美国对内出售资产比对海外出售的速度还快，这表现为国内急剧膨胀的债务。所以美国的可出售资产在未来数年内会急剧消失，而一旦走到已没有资产可出售的地步，国际资金流就会干涸。美元贬值正是发生在这样的背景条件下。去年以来美元出现了两次深

7、跌，一次是9月份，美国公布了8月份的贸易逆差为560亿美元，而流入美国的资金只有590亿美元，两者相当接近，第二次是11月份，美国公布了10月份的贸易逆差为550亿美元，而当月流入的资金只有481亿美元，比9月份大幅度下降了28.75%，与当月贸易逆差比较，出现了巨大负差。正是由于国际投资人担心美国会很快走到资本流入难以抵偿贸易逆差的境地，届时美国只能以增发通货的方式支付进口，而没有实物资产相对应，会引发美国的严重通胀和美元急剧贬值，才动摇了人们对美元的信心。二美国政府虽然也极力想扭转这种不利趋势，但看来是有心而无力。例如，美国国会预算办公室最近提出了一个预案，