海峡两岸贸易结算货币的选择与前瞻.pdf

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1、中国经贸海峡两岸贸易结算货币的选择与前瞻曹小衡(教授)刘玉人岸贸易自20世纪80年代恢较权威的是Grassman法则，解释了额越大，其货币作为贸易结算货币复以来，呈现超常规、多主要发达国家贸易货币选择行为，的比例越高。图2呈现的是作为单元化和互补性的快速发展势头。两也为大多数实证检验所证实；随着独类别的贸易产品，其市场份额与岸经济关系已非常紧密，但由于多越来越多的发展中国家参与到国际以出口方(此例中是日本)货币方面原因，两岸贸易一直以第三方贸易中，原有的经验法则表现出局结算的比例之间的关系，两者之问货币美元进行结算。这一现象，从限性

2、，于是大量研究开始设立在企也是显著的正向关系。微观角度看，企业承担了多重汇兑业利润最大化目标分析框架下，试(二)贸易产品结构影响结算的损失和更多的汇率风险，从宏观图运用数学工具和局部均衡分析的货币选择角度看，给两岸带来了外汇储备方法推导出影响结算货币的选择因Tavlas(1991)、Bacchetta和Van“美元化”、国际商品定价权缺失等素；新开放宏观经济学的出现把动(2005)、Goldberg和Tilie(2005。2008)不利影响。态的一般均衡分析引入结算货币选都认为在考虑影响贸易结算货币选2008年以来的国际金融、财务择

3、理论中，成为现今研究结算货币择时，贸易产品结构是重要的影响危机使世界主要发达国家陷人金融选择的主流范式。虽然学者们研究因素，贸易产业特征甚至比宏观经和财政困境中，并导致了主要国际角度和运用方法都不尽相同或相济变量对结算货币的选择影响更大。货币剧烈波动，作为世界主要结算似，但是对影响结算货币选择的决贸易产品的差异化特征决定了进口货币的美元也受到严重冲击，改革定因素得到了基本一致的结论。方对产品的价格需求弹性。当差异现有国际货币体系的呼声高涨。与(一)市场份额影响结算货币化程度较低时，价格需求弹性较高，此同时，人民币的跨境贸易结算稳选择

4、市场竞争激烈，出口方企业在贸易步推进，中国已与世界范围内的16贸易结算货币通常都和强大的结算市场上并无明显谈判优势，其个国家(和地区)签署了货币互换经济体相联系，特别是占有大量贸本币成为贸易货币的可能性较低；协议，跨境贸易结算额增长迅猛，易市场份额的经济体。Tavlas反之，当产品差异化程度较高时，人民币国际化战略开始推进。在这(1990)、Bacchetta(2002)、Bac-相应的价格需求弹性较低，出口方一大背景下，两岸业者对人民币成chetta和Van(2005)、Fukuda和往往可以通过在定价权上的优势让为两岸贸易结算可

5、选择货币的期待Ono(2006)都强调了贸易市场份本币成为贸易结算货币。日益强烈。额对结算货币选择的重要影响，并Lall(2000)从技术结构角度且将两者关系总结为：市场份额越将产品分为三类：大宗初级产品一、贸易结算货币选择的理论回顾大的贸易体，其本币成为贸易结算(Primary)，低技术的劳动密集型一般而言，国际贸易中用以进货币的可能性越大。图1描述了作产品()和中高技术密集型产行结算的货币通常是由买卖双方共为研究对象的七国的平均市场份额品(HT)。其中大宗初级产品的差同协商确定，可供选择的货币种类与该国出口以本币作为结算货币的异

6、度小，市场竞争激烈，但由于历包括出口方货币、进口方货币以及份额之间的关系。可以清晰地看史因素以及美国发达的商品期货市第三方货币。早期的贸易结算货币到，两者之间是明显的正向关系，场的存在，美元一直占据着大宗初理论是建立在经验总结基础上，比即从宏观上讲一个贸易体的市场份级产品贸易结算货币的位置；低技18国际贸易2012年第7期中国经贸术产品也是替代程度高、差异化小12的贸易产品，相应的需求价格弹性◆10较大，主要是以进口方的货币计价，．■一一8≯结算；而对于产品替代程度相对小，、

7、。的中高技术产品，出口方或者第三器6方的货币就成为结算货

8、币的首选。4二／／产品差异化的特征和出口方货币作l／／2为结算货币比例之间的负相关关系／

9、在图3中得到呈现。图左半部分的O^96v嚼仨譬帐畦慢将皿3O4O∞5∞0加60∞70080901敏00蜒唾点代表的产品价格弹性较高，替代OOOO以本币结算的比例(％)18642O性高，以出口方货币结算的比例图1市场份额与贸易货币选择低，以进口方货币结算的比例更高；右半部分的点代表产品的技术含量相对较高，替代程度低，从而■■■唧◆■价格弹性也较低，出口厂商在价格======●一一谈判中处于有利地位，以出口方货一一一一币结算的比例较高。*(三)货币

10、成本影响结算货币■选择__一_一-_进出口企业的最终目标是获得O2O4O6O尽可能大的经济利润，因而获得和各类商品以日元结算比例(％)储藏贸易结算货币的成本对企业选图2商品份额与贸易结算货币择结算货币的影响不言而喻。由于⋯～⋯一一⋯。