股利政策和煤炭上市公司股利分配问题研究

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1、股利政策和煤炭上市公司股利分配问题研究　　摘要：股利分配政策是股份公司财务决策的重要组成部分，它与公司的投资决策、融资决策密切相关。在对两种股利理论介绍的基础上，分析了股利政策的影响因素以及煤炭上市公司股利分配政策的现状，并在进行原因分析后提出对策建议。关键词：煤炭上市公司；股利政策；股利分配中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1673-291X（2013）29-0171-02一、股利政策理论概述股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的财务管理目标。公司股利政策是否影响公司价值这一问题，一般

2、主要涉及两个方面的内容：一是股利政策是否与公司价值相关；二是股东如何在当前利益和长远利益间选择。前者是后者的基础，围绕着前者历史上形成了两种不同的股利理论，即股利无关论和股利有关论。（一）股利无关论股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。这一理论是米勒（Merton9Miller）与莫迪格利安尼（FrancoModigliani）于1961年在下面列举的一些假设之上提出的：（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者

3、之间不存在代理成本。上述假设描述的是一种完美资本市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。（二）股利相关论这种理论认为企业股利政策与股票的价格密切相关。从这一基本观点出发，根据对股利政策与股票价格相关的不同解释，又形成了几种各具特色的股利相关论。1.一鸟在手论。该理论认为，保留收益再投资而来的资本利得的不确定性高于股利支付较多的股票，股利政策也就会对股票价格产生实质性影响，根据这一理论进行股利决策，就应提高股利支付率。2.信息传播论。该理论认为，股利的多少实际上是向投资者传播企业收益情况的信息。股利提高表明公司创造未来现金的能力增强，公司股票便会受到投资者

4、的欢迎；股利降低则表明公司创造未来现金的能力减弱，投资者便会抛出股票。93.所得税差异论。在许多国家的税法中，由于股利税率比资本利得的税率高，所以长期资本利润所得税率要低于普通所得税率。投资者更希望公司少支付股利而将较多的收益留存作为再投资用，以期提高股票价格，把股利转化为资本所得。股利相关论的几种观点都只是从某一特定角度来解释股利政策和股价的相关性，没有同时考虑多种因素的影响。而不完全资本市场上公司股利政策效应受许多因素的影响，如所得税负担、筹资成本、市场效率和公司本身因素等。二、影响股利分配政策的因素（一）法律、法规因素股利分配政策的确定受到公司所在国

5、家公司法、税法、商法等关于公司股利分配规定的影响。只有在不违反法律强制性规定的前提下公司才能自主确定股利分配政策。比如，。司法一般规定，公司当年的税后利润只有在弥补前年度亏损和提取一定比例的法定公积金后才能分利。为了保护投资人的利益，政府通常会制定《公司法》等法律来制约公司的股利分配。影响公司股利分配政策的主要法律因素包括：（1）资本保全限制。规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，则不能支付股利；（2）企业积累限制。这要求企业在股利分配之前提取各项公积金，例如我国

6、法律规定股份公司按照税后利润的910%提取法定公积金，有利于提高企业的生产经营能力。（3）企业利润限制。利润是支付股利的前提，我国法律规定以前年度利润弥补完之后，若有剩余利润，才能用于分配。（4）无力偿付限制。基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。（二）股东因素1.稳定的收入和避税。一些股东的主要收入来源是股利，他们往往要求公司支付稳定的股利。他们认为，通过保留盈余引起股价上涨而获得资本利得是有风险的，若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些股利收入较多的股东出于避税的考虑（

7、股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对公司发放较多的股利。2.控制权的稀释。公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司拥有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更多的资金购买新股，宁可不分配股利。（三）公司的因素91.盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司相对于盈余不稳定的公司而言具有较高的股利支付能力，因为盈余稳定的公司对保持较高股利支付率更有信心。收益稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，这

8、些都是其股利支付能力的保证。2.公司资产的流动性。所谓资产的流动性