钢铁行业：钢铁行业淡季基本面维持弱势

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行业深度|黑色金属证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级持有钢铁行业2014年1月份月报前次评级持有钢铁行业淡季基本面维持弱势报告日期2014-01-06Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现黑色金属沪深3002013年12月中采制造业PMI有所回落，显示国内需求回升仍存在一6%定不确定性，2013年12月钢市需求端的缩减速度明显快于供给端的萎缩速度，加之年末资金紧张，钢价有所回落。进入2014年1月，钢铁行业淡季-6%已经来临，补库存继续展开，但临近春节终端消费逐步减少，且环保去产能-18%进展尚待观察，我们判断2014年1月份钢价可能有2%以内的跌幅，矿价-30%跌幅在4%以内。钢铁行业基本面维持弱势，维持行业“持有”评级。相对2013-012013-052013-092014-01看好油气输送管公司、可能受益于产能淘汰的河北龙头钢铁公司。2014年1月投资组合：玉龙股份、久立特材、金洲管道、新兴铸管、河北钢铁。Table_Author分析师：冯刚勇S0260511010009年末粗钢日均产量明显回落，终端需求难有显著改善020-87555888-8804fgy@gf.com.cn2013年11月粗钢日均产量明显回落，钢材出口量环比小幅下跌。重点钢企钢材库存处在年内高位，钢材社会库存连续三周上升。上海市场终端线螺采月购量环比显著增加。下游需求去年十一月基本平稳，十二月淡季需求Table_Report相关研究：难有显著改善矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪:2014-01-06长材弱于板材，矿价强于钢价，2014年1月钢矿价或将小幅下跌钢铁行业跟踪（2013年12月2013年12月为钢市传统淡季，需求端的缩减速度明显快于供给端的萎30日-2014年1月3日）缩速度，加之年末资金紧张，钢价有所回落。进入2014年1月，钢铁行业两组PMI双降，期螺跌幅明2014-01-05淡季已经来临，补库存继续展开，但临近春节终端消费逐步减少，且环保去产能进展尚待观察，我们判断2014年1月份钢价可能有2%以内的跌幅。显，钢价将盘整偏弱:钢铁行业2013年12月受内外矿供给压力差异的影响，内矿表现强于外矿，11月铁周报（12月30日-1月3日）矿石的进口量创下年内新高，铁矿石港口库存攀升至年内高位，而钢厂受资2013年12月份钢铁行业PMI2014-01-02金、环保以及季节性检修的影响采购意愿不强。进入2014年1月，钢铁行点评:供需两弱，淡季行业基本业淡季已经来临，补库存继续展开，但临近春节终端消费逐步减少，将会持续影响钢厂原料采购，我们判断2014年1月份矿价可能有4%以内的跌幅。面维持弱势13年12月份钢铁行业盈利有所恶化，14年1月份盈利难有显著改善2013年11月大中型钢铁企业实现销售收入3154.20亿元，环比增长2.03%；实现利润总额30.57亿元，环比增长78.16%，主要受到投资收益、Table_Contacter联系人：杨夏020-87555888-8681营业外收支增利等因素影响。2013年12月底主要钢材品种吨钢毛利环比有yangxia@gf.com.cn所恶化，各品种盈利均有所下滑，行业盈利有所恶化。2014年1月钢价、矿价或将小幅下跌，行业盈利能力难有显著改善。就具体品种而言，2013年12月底长材吨钢亏损40-67元/吨，其他品种吨钢亏损211-318元/吨。风险提示：需求和补库存低于预期；环保去产能不及预期；行业亏损风险。重点公司盈利预测：Table_Excel1EPSPE公司简称评级股价PB12A13E14E12A13E14E玉龙股份买入11.850.370.460.6132.0325.7619.431.96久立特材买入17.730.500.680.9235.4626.0719.273.31金洲管道买入7.520.340.390.5222.1219.2814.461.44新兴铸管买入6.160.660.300.409.3320.5315.400.97河北钢铁买入1.930.010.030.14193.0064.3313.790.48数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明重点公司盈利预测：1/32Table_Excel1EPSPE公司简称评级股价PB11A12E13E11A12E13E 行业深度|黑色金属目录索引一、钢铁行业淡季基本面维持弱势..................................................................5（一）核心观点..........................................................................................................5（二）广发钢铁2014年1月份投资组合：相对看好油气输送管公司、可能受益于产能淘汰的河北龙头钢铁公司........................................................................................5（三）钢铁基本面重点指标变化判断.........................................................................5二、固定资产投资基本平稳，制造业增长势头放缓........................................6（一）固定资产投资累计增速稳中有降，工业增加值累计增速持平..........................6（二）中采PMI指数录得近四个月最低水平，制造业增长势头放缓.........................8三、年末粗钢日均产量明显回落，终端需求难有显著改善..............................9（一）2013年11月粗钢日均产量明显回落，钢材出口量环比小幅下跌..................9（二）重点钢企钢材库存处在年内高位，钢材社会库存连续三周上升....................11（三）上海市场终端线螺采月购量环比显著增加.....................................................12（四）下游需求去年十一月基本平稳，十二月淡季需求难有显著改善....................13四、铁矿石进口量创年内新高，进口矿港口库存持续回升............................19（一）国产矿月产量环比上涨，铁矿石进口量环比涨幅明显...................................19（二）铁矿石过剩压力显著加大，进口矿港口库存持续回升...................................20五、长材弱于板材，矿价强于钢价，2014年1月钢矿价或将小幅下跌........21（一）普钢价格涨跌互现，长材价格弱于板材.........................................................21（二）内矿价格动态下跌0.92%、外矿下跌1.63%，月均价环比分别上涨0.82%和下跌0.57%...............................................................................................................24六、2013年12月份钢铁行业盈利有所恶化，2014年1月份盈利难有显著改善..................................................................................................................27（一）2013年11月份大中型钢企盈利环比略有好转..............................................27（二）13年12月钢铁行业盈利有所恶化，14年1月盈利难有显著改善...............28七、风险提示................................................................................................31识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/32 行业深度|黑色金属图表索引图1：固定资产投资完成额累计增速稳中有降........................................................7图2：工业增加值累计增速持平、当月增速止涨回落.............................................7图3：M1余额和M2余额同比增速基本平稳.........................................................8图4：黑色金属固投增速小跌，工业增加值增速继续回落.....................................8图5：中采PMI指数录得近四个月最低水平..........................................................9图6：新订单指数小幅回落，新出口订单指数下跌................................................9图7：产成品库存下跌，原材料库存延续跌势........................................................9图8：购进价格指数小幅回升，采购量指数下跌....................................................9图9：2013年11月粗钢产量明显回落.................................................................10图10：粗钢和钢材产量同比增速回落..................................................................10图11：钢材月出口量环比小幅下跌、进口量环比显著增加..................................10图12：粗钢月净出口量明显回落..........................................................................10图13：粗钢月表观消费量环比显著下滑...............................................................11图14：粗钢累计表观消费量同比增速小幅回落....................................................11图15：大中型钢企钢材旬库存处在年内高位.......................................................12图16：钢材社会库存连升三周（单位：万吨）....................................................12图17：上海钢材市场终端线螺月采购量环比显著增加.........................................13图18：房地产开发投资累计增速小幅上涨、当月增速大幅回升..........................15图19：施工、新开工和竣工面积累计增速稳中回升............................................15图20：施工、新开工和竣工面积当月增速大幅上涨............................................15图21：商品房销售面积和销售额累计增速相对稳定............................................15图22：商品房销售额和面积当月增速基本持稳....................................................15图23：挖掘机产量累计增速和当月增速均延续涨势............................................16图24：起重机产量累计增速和当月增速均下跌....................................................16图25：金属切削机床产量累计和当月增速均有所下跌.........................................17图26：数控金属切削机床产量当月增速显著回落................................................17图27：金属成形机床产量累计和当月增速大幅上升............................................17图28：工业锅炉产量累计增速和当月增速明显下跌............................................17图29：铁路机车产量当月同比增速连续三个月正增长.........................................18图30：汽车产销量累计增速均小幅提高...............................................................18图31：汽车产量当月同比增速持续回升，销量明显回落.....................................18图32：电冰箱和空调累计增速小幅回落、洗衣机小幅回升.................................19图33：电冰箱和空调当月增速均小幅回落、洗衣机明显回升..............................19图34：铁矿石原矿累计产量同比增速小幅上涨....................................................20图35：铁矿砂及其精矿累计进口量同比增速九连升............................................20图36：铁矿石累计进口量占比连续十个月回落....................................................21图37：铁矿石月进口量占比环比上升..................................................................21图38：我国铁矿石月过剩量环比上升..................................................................21图39：进口矿港口库存环比持平..........................................................................21图40：长材指数小幅下跌、扁平材指数小幅反弹................................................23图41：螺纹钢主力合约收盘价和结算价均下跌....................................................23识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/32 行业深度|黑色金属图42：螺纹钢月度含税均价（单位：元/吨）......................................................23图43：高线月度含税均价（单位：元/吨）..........................................................23图44：热卷月度含税均价（单位：元/吨）..........................................................23图45：中厚板月度含税均价（单位：元/吨）......................................................23图46：冷轧板月度含税均价（单位：元/吨）......................................................24图47：镀锌板月度含税均价（单位：元/吨）......................................................24图48：304/2B平板月度含税均价（单位：元/吨）..............................................24图49：430/2B平板月度含税均价（单位：元/吨）..............................................24图50：国内铁精粉湿基月度均价（单位：元/吨）...............................................26图51：青岛港进口矿月度均价（单位：元/吨）...................................................26图52：印矿（63.5%）CFR月度均价（单位：美元/吨）....................................26图53：新加坡交易所铁矿石掉期结算价（单位：美元/吨）................................26图54：主焦煤(邢台)月度含税均价（单位：元/吨）.............................................26图55：二级冶金焦(唐山)月度含税均价（单位：元/吨）.....................................26图56：废钢:6-8mm(唐山)月度均价（单位：元/吨）...........................................27图57：钢坯(唐山)月度均价（单位：元/吨）........................................................27图58：2013年11月份大中型钢企盈利状况略有好转.........................................27图59：2013年11月大中型钢企吨钢毛利环比小升............................................27表1：2013年12月份广发钢铁投资组合表现回顾................................................5表2：主要原材料和普钢价格变化及预测（单位：元/吨，美元/吨）.....................6表3：重点钢铁企业钢材库存、全国和上海地区钢材社会库存（单位：万吨）...11表4：2013年11月份钢铁相关行业主要经营数据指标.......................................13表5：2013年12月份主要普钢品种价格变动情况（单位：元/吨）....................22表6：主要普钢品种月度均价变动情况（单位：元/吨）......................................22表7：2013年12月份主要原材料价格变动情况（单位：元/吨，美元/吨）........25表8：主要原材料价格月度均价变动情况（单位：元/吨，美元/吨）...................25表9：主要钢材品种毛利测算及其变动情况（单位：元/吨）...............................28识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/32 行业深度|黑色金属一、钢铁行业淡季基本面维持弱势（一）核心观点2013年12月中采制造业PMI有所回落，国内需求回升仍存在一定不确定性，2013年12月钢市需求端的缩减速度明显快于供给端的萎缩速度，加之年末资金紧张，钢价有所回落。进入2014年1月，钢铁行业淡季已经来临，补库存继续展开，但临近春节终端消费逐步减少，且环保去产能进展尚待观察，我们判断2014年1月份钢价可能有2%以内的跌幅，矿价跌幅在4%以内。钢铁行业基本面维持弱势，维持行业“持有”评级。相对看好油气输送管公司、可能受益于产能淘汰的河北龙头钢铁公司。（二）广发钢铁2014年1月份投资组合：相对看好油气输送管公司、可能受益于产能淘汰的河北龙头钢铁公司配臵方面，建议2014年1月份相对看好油气输送管公司、可能受益于产能淘汰的河北龙头钢铁公司：玉龙股份、久立特材、金洲管道、新兴铸管、河北钢铁。广发钢铁2013年12月份投资组合：玉龙股份、久立特材、金洲管道、新兴铸管、方大特钢。表1：2013年12月份广发钢铁投资组合表现回顾2013年12月31日收盘价2013年12月份涨跌表现上证综合指数2115.98-4.71%沪深300指数2330.03-4.47%Wind钢铁指数1469.38-3.37%12月份广发钢铁投资组合-2.47%广发组合相对行业跑赢0.90个百分点数据来源：Wind、广发证券发展研究中心注释：投资组合中各股票采用均衡权重（三）钢铁基本面重点指标变化判断钢铁行业2013年12月份整体走势偏弱，钢价、矿价均出现小幅下跌，进入2014年1月，钢铁行业淡季已经来临，补库存继续展开，但临近春节终端消费逐步减少，且环保去产能进展尚待观察，我们判断2014年1月份钢价可能有2%以内的跌幅，矿价跌幅在4%以内。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/32 行业深度|黑色金属表2：主要原材料和普钢价格变化及预测（单位：元/吨，美元/吨）2013年12月31日价格2014年1月份预测2013年12月份涨跌幅1、主要原材料价格国产铁精粉湿基含税946.24小幅下跌-0.64%印矿(63.5%)CFR价格135.50小幅下跌0.00%青岛港进口矿均价905小幅下跌-2.16%铁矿石掉期结算价:新交所135.79小幅下跌-0.39%主焦煤:邢台1020小幅下跌0.00%二级冶金焦均价1422.50小幅下跌5.37%废钢:6-8mm唐山2220小幅下跌0.45%普碳方坯:Q235唐山2980小幅下跌-1.00%2、主要普钢品种价格二级螺纹钢:20mm3462小幅下跌-2.37%高线:6.5mm3454小幅下跌-1.48%热卷:3.0mm3560小幅下跌0.51%普中板:20mm3516小幅下跌2.09%冷轧板:1.0mm4276小幅下跌-1.61%镀锌板:1.0mm4508小幅下跌-0.31%304/2B2.0mm平板15400小幅下跌1.32%430/2B2.0mm平板8712小幅下跌0.10%取向硅钢:30Q13012000小幅下跌0.00%数据来源：我的钢铁网、金属观察网、广发证券发展研究中心注释：涨幅在-1%～1%以内为基本稳定，1%～5%（或-1%～-5%）为小幅上涨（或小幅下跌），5%～10%（或-5%～-10%）为涨幅明显（跌幅明显），10%（-10%）以上为大幅上涨（大幅下跌）。二、固定资产投资基本平稳，制造业增长势头放缓（一）固定资产投资累计增速稳中有降，工业增加值累计增速持平识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/32 行业深度|黑色金属固定资产投资累计增速稳中有降。2013年1-11月，全国固定资产投资完成额同比增长19.9%，环比小幅回落0.2个百分点，当月同比增长17.57%，环比回落1.68个百分点。（1）制造业投资增速有所回落：2013年1-11月制造业累计投资增速为18.56%，环比下滑0.50个百分点，连升三月后出现回落。明年一季度宏观经济增速将基本持稳，预计一季度制造业投资增速将保持稳定。（2）基建投资增速明显回升：2013年11月基建投资同比增速为24.20%，环比回升8.24个百分点，基数较低是基建投资同比增速上升的主要原因，预计2013年12月基建投资增速将有所回落。（3）房地产投资增速回暖：2013年1-11月份房地产开发投资同比增长19.5%，环比上涨0.3个百分点；2013年11月同比增速为22.05%，环比上涨7个百分点。预计2013年12月房地产投资增速将有所下滑。工业增加值累计增速持平、当月增速有所回落。2013年1-11月，全国规模以上工业增加值同比增长9.7%，环比持平；2013年11月全国规模以上工业增加值同比增长10.0%，环比下跌0.3个百分点。预计2013年12月工业增加值增速将稳中略降。社会融资规模增速大幅增加，M2增速稳定。从社会融资规模来看，2013年11月社会融资规模为1.23万亿元，环比大幅增加43%，量随价涨。从货币供应量数据来看，M2余额同比增长14.3%，环比回升0.1个百分点；M1余额同比增长9.40%，环比上涨0.5%。预计2013年12月社会融资规模和资金流动性将保持平稳。黑色金属冶炼及压延加工行业投资增速小跌、工业增加值增速继续回落。2013年1-11月，黑色金属冶炼及压延加工行业累计固定资产投资同比增长2.16%，环比回落0.97个百分点；工业增加值累计同比增长10.1%，环比下跌0.3个百分点。预计2013年12月黑色金属行业投资和工业增加值增速将持续回落。图1：固定资产投资完成额累计增速稳中有降图2：工业增加值累计增速持平、当月增速止涨回落数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/32 行业深度|黑色金属图3：M1余额和M2余额同比增速基本平稳图4：黑色金属固投增速小跌，工业增加值增速继续回落数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心（二）中采PMI指数录得近四个月最低水平，制造业增长势头放缓中采PMI指数录得近四个月最低水平。中国物流与采购联合会公布的2013年12月制造业PMI指数为51.0%，较上月回落0.4%，为近四个月最低水平，表明我国制造业增长势头放缓。生产止升转跌，内需连续回落，外需有所回落。2013年12月，生产指数为53.9%，环比回落0.6个百分点；新订单指数为52.0%，环比回落0.3个百分点，新出口订单指数为49.8%，环比回落0.8个百分点；进口指数为49.0%，环比回落1.5个百分点。整体来看，生产止升转跌，内需连续回落，外需有所回落。产成品库存下跌，原材料库存延续跌势。2013年12月，产成品库存指数为46.2%，环比回落1.7个百分点；原材料库存指数为47.6%，环比回落0.2个百分点。原材料库存指数与产成品库存指数双双下滑，主要源于冬季施工活动放缓，企业补库存趋于谨慎。购进价格指数略有回升，采购量指数下跌。2013年12月，原材料购进价格指数为52.5%，环比上涨0.1个百分点；原材料采购量指数为52.7%，环比下跌0.9个百分点。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/32 行业深度|黑色金属图5：中采PMI指数录得近四个月最低水平图6：新订单指数小幅回落，新出口订单指数下跌数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图7：产成品库存下跌，原材料库存延续跌势图8：购进价格指数小幅回升，采购量指数下跌数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心三、年末粗钢日均产量明显回落，终端需求难有显著改善（一）2013年11月粗钢日均产量明显回落，钢材出口量环比小幅下跌2013年11月粗钢产量明显回落，12月粗钢产量将显著下滑。国家统计局数据，2013年11月我国粗钢和钢材产量分别为6088万吨和9032万吨，同比增长5.93%和11.19%；粗钢和钢材日均产量分别为203万吨和301万吨，环比分别下跌3.34%和上涨0.57%，粗钢日均产量明显回落，钢材日均产量小幅上升，炼钢产能利用率为识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/32 行业深度|黑色金属79.13%，环比下跌2.73个百分点。统计局粗钢和钢材产量明显背离，且也与中钢协粗钢产量背离，正如我们在《钢铁SVIP量化分析框架之二：量》中分析到的那样，考虑到统计局历年均有在年末低报产量的做法，因此我们认为去年11月统计局产量出现显著下滑更多的原因是统计调整因素，而12月统计局产量环比仍有显著下滑的可能，图9：2013年11月粗钢产量明显回落图10：粗钢和钢材产量同比增速回落数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心钢材月出口量环比小幅下跌。2013年11月，我国粗钢净出口389万吨，同比下跌8.32%，环比下跌5.40%；2013年1-11月，我国累计粗钢净出口4591万吨，同比增长14.89%，环比回落2.66个百分点。11月，我国出口钢材500万吨，环比下跌1.38%，同比下跌2.53%；进口钢材125万吨，环比增加9.65%，同比增加17.92%。2013年1-11月份我国累计出口钢材5697万吨，同比增加11.97%；累计进口钢材1287万吨，同比增加2.06%。2013年11月国内钢价总体小幅反弹，而钢材出口平均单价也出现显著回升，随着欧美圣诞采购季渐入尾声，钢价反弹后国内钢材吸引力有所减弱，随着12月后圣诞订单逐渐回落，预计未来钢材出口将逐步回落。图11：钢材月出口量环比小幅下跌、进口量环比显著增加图12：粗钢月净出口量明显回落数据来源：海关总署、广发证券发展研究中心数据来源：广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/32 行业深度|黑色金属粗钢月表观消费量环比显著下滑、累计增速小幅回落。2013年11月我国粗钢表观消费量5699万吨，环比下滑6.53%，同比增加7.07%。2013年1-11月我国粗钢表观消费量累计66695万吨，同比增加7.54%，环比小幅回落0.22个百分点。预计2013年12月粗钢表观消费量环比将小幅回落。图13：粗钢月表观消费量环比显著下滑图14：粗钢累计表观消费量同比增速小幅回落数据来源：广发证券发展研究中心数据来源：广发证券发展研究中心（二）重点钢企钢材库存处在年内高位，钢材社会库存连续三周上升重点钢企钢材库存处在年内高位。根据中钢协统计，2013年12月中旬大中型钢铁企业钢材库存1382.22万吨，处在年内高位，旬环比增长4.62%，较去年同期增加27.30%，主要由于钢厂发货时间点多集中在下旬或上旬，同时钢市在经历了月初的反弹之后，市场观望情绪渐浓，贸易商提货不积极，使得钢厂库存出现了较大增长。钢材社会库存连升三周，长材增幅明显大于板材。我的钢铁网统计数据显示，截止2014年1月3日全国主要市场五大钢材品种社会库存1370.84万吨，环比增加1.47%，长材增幅明显大于板材。从去年12月中旬开始，社会库存止跌转升，冬储补库存逐渐展开，预计1月份钢材社会库存将会持续走高。表3：重点钢铁企业钢材库存、全国和上海地区钢材社会库存（单位：万吨）最新值同比环比1、重点钢铁企业钢材库存(2013年12月中旬)1382.2227.30%4.62%2、全国社会钢材总库存(2014年1月3日)1370.840.83%1.47%其中：螺纹钢库存541.26-6.91%2.43%线材库存142.322.35%3.67%热卷库存386.2412.61%0.40%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/32 行业深度|黑色金属中厚板库存143.951.75%0.46%冷轧库存157.071.60%-0.11%3、上海地区钢材总库存(2014年1月3日)193.75-2.40%-0.06%其中：螺纹钢库存28.7115.54%7.77%线材库存8.1929.18%-16.43%热卷库存87.2419.64%-0.47%中厚板库存19.66-20.73%0.20%冷轧库存50.360.80%-0.40%数据来源：中国钢铁工业协会、我的钢铁网、广发证券发展研究中心图15：大中型钢企钢材旬库存处在年内高位图16：钢材社会库存连升三周（单位：万吨）数据来源：中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心（三）上海市场终端线螺采月购量环比显著增加西本新干线监测的2013年农历10月销售（2013年11月3日-2013年12月2日)环比增长18.56%，同比下降7.33%。由于2013年10月底至于11月正值钢价反弹，加之库存低位而南方地区仍开工正常，所以出现了下游集中补库、采购高峰，不过，12月以来北方明显降温，工地停工增多；而华东华南地区也频现降温降雨天气，对该区域下游用户采购积极性也造成影响，同时，期钢的大幅回落、年末的资金紧张，都制约着需求的释放，导致全国范围内的需求淡季效应开始体现。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/32 行业深度|黑色金属图17：上海钢材市场终端线螺月采购量环比显著增加数据来源：西本新干线、广发证券发展研究中心（四）下游需求去年十一月基本平稳，十二月淡季需求难有显著改善1、房地产开发投资数据明显回升，工程机械、家电、汽车产销量数据基本平稳，铁路设备产量提升成唯一亮点表4：2013年11月份钢铁相关行业主要经营数据指标11月份累计值累计同比变动当月同比变动1-11月份1-10月份11月份10月份固定资产投资完成额(亿元)39128319.90%20.10%17.57%19.24%房地产开发投资完成额（亿元）77412.1619.50%19.20%22.05%15.05%房屋施工面积(万平方米)646096.1116.10%14.60%60.09%-2.26%房屋新开工面积(万平方米)181054.6811.50%6.50%58.63%-3.42%房屋竣工面积(万平方米)69419.652.50%1.80%6.82%-13.75%商品房销售面积(万平方米)110806.8020.80%21.80%14.76%12.10%商品房销售额(亿元)6994630.70%32.30%20.53%21.23%挖掘机产量(台)1353452.23%-1.71%54.40%52.50%混凝土机械产量(台)4782370.03%-0.45%12.42%2.70%起重机产量(台)8495918.6510.50%13.27%-8.04%4.17%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明13/32 行业深度|黑色金属金属切削机床产量(万台)65.70-10.73%-9.76%-9.41%-1.27%数控金属切削机床产量(台)184200-1.46%-1.65%-4.91%3.14%金属成形机床产量(台)2098763.43%0.51%24.36%4.49%工业锅炉产量(蒸发量吨)475676.1313.36%15.62%-6.41%1.69%铁路机车产量(辆)1178-19.43%-28.35%82.20%25.93%铁路客车产量(辆)3715-45.06%-48.78%-1.32%-64.14%汽车产量(万辆)1998.9314.34%13.58%21.17%20.74%汽车销量(万辆)1986.0113.53%13.47%14.12%20.34%家用电冰箱产量(万台)8650.6411.89%12.44%12.76%13.12%家用洗衣机产量(万台)6550.327.04%6.01%9.48%3.03%空调产量(万台)13047.703.60%5.91%6.82%11.83%数据来源：国家统计局、中国汽车工业协会、广发证券发展研究中心2、房地产开发投资累计增速小幅上涨、当月增速大幅回升；房屋施工、新开工和竣工面积累计增速稳中回升、当月增速大幅上涨；商品房销售面积和销售额累计增速相对稳定、当月增速基本持稳房地产开发投资累计增速小幅上涨、当月增速大幅回升。2013年1-11月份，我国累计房地产开发投资完成额77412.16亿元，同比增长19.50%，环比小幅上涨0.3个百分点。11月份，我国房地产开发投资完成额8718.98亿元，同比增长22.05%，环比大幅上涨15.12%。受10月数据偏低扰动，11月房地产投资环比大增，预计未来房地产投资同比增速将逐步回落。房屋施工、新开工和竣工面积累计增速稳中回升、当月增速大幅上涨。2013年1-11月份，我国累计房屋施工、新开工和竣工面积同比增速分别为16.1%、11.5%和2.50%，环比分别回升1.5、5.0和0.7个百分点；11月份同比增速分别为60.09%、58.63%和6.82%，分别大幅上涨62.36、62.05和20.58个百分点。11月当月新开工量出现大幅跳升，主要是基本面改善和10月基数偏低所致，预计12月份房屋施工面积和新开工和竣工面积同比增速将保持平稳。商品房销售面积和销售额累计增速相对稳定、当月增速基本持稳。2013年1-11月份，我国累计商品房销售面积11.08亿平方米，同比增加20.8%；累计销售额6.99万亿元，同比增加30.70%。11月份，我国商品房销售面积1.49亿平方米，同比增长14.76%；销售额0.87万亿元，同比增长20.53%。预计12月份商品房销售面积和销售额增速将在高位持稳。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明14/32 行业深度|黑色金属图18：房地产开发投资累计增速小幅上涨、当月增速大幅回升数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图19：施工、新开工和竣工面积累计增速稳中回升图20：施工、新开工和竣工面积当月增速大幅上涨数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图21：商品房销售面积和销售额累计增速相对稳定图22：商品房销售额和面积当月增速基本持稳数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15/32 行业深度|黑色金属3、挖掘机产量当月增速小幅提高，混凝土机产量当月增速显著回升，起重机产量当月增速显著下跌；金属切削机床和工业锅炉产量当月增速均有所下跌，金属成形机床、数控金属切削机床产量当月增速有所上升工程机械：挖掘机产量当月增速小幅提高，混凝土机产量当月增速显著回升，起重机产量当月增速显著下跌。2013年1-11月份，挖掘机、混凝土机和起重机产量同比增速分别为2.23%、0.03%和10.50%，环比分别上升3.94、0.48、下跌2.77个百分点；11月份，挖掘机、混凝土机和起重机产量同比增速分别为54.40%、12.42%和-8.04%，环比分别提高1.90、9.72和回落12.21个百分点。四季度基建投资增速将保持平稳，预计工程机械产量增速提升空间相对有限。普通机械：金属切削机床、数控金属切削机床和工业锅炉产量当月增速均有所下跌，金属成形机床产量当月增速有所上升。2013年1-11月份，金属切削机床、数控金属切削机床和工业锅炉产量同比增速分别为-10.73、-1.46%和13.36%，环比分别下跌0.98、上涨0.18、下跌2.26个百分点，金属成形机床产量同比增速为3.43%，环比增加2.92%。11月份，金属切削机床和数控金属切削机床同比增速分别为-9.41%和-4.91%，环比分别回落8.14和8.05个百分点，金属成形机床和工业锅炉产量同比增速为24.36%和-6.41%，环比分别提高19.87和下跌8.10个百分点。四季度宏观经济总体平稳，制造业反弹放缓，预计普通机械产量将基本稳定。图23：挖掘机产量累计增速和当月增速均延续涨势图24：起重机产量累计增速和当月增速均下跌数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/32 行业深度|黑色金属图25：金属切削机床产量累计和当月增速均有所下跌图26：数控金属切削机床产量当月增速显著回落数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图27：金属成形机床产量累计和当月增速大幅上升图28：工业锅炉产量累计增速和当月增速明显下跌数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心4、铁路机车产量累计增速创近2012年来的新高，当月增速连续三个月正增长铁路运输设备：铁路机车产量当月同比增速连续三个月正增长。2013年1-11月份，我国铁路机车产量同比增速为-19.43%，创近2012年来的新高，环比回升8.92个百分点。2013年11月份，我国铁路机车产量同比增速为82.20%，连续三个月正增长，环比大幅上涨56.28个百分点。预计2013年12月铁路运输设备产量同比增速仍将维持正增长。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明17/32 行业深度|黑色金属图29：铁路机车产量当月同比增速连续三个月正增长数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心5、汽车产量累计增速和当月增速均小幅提高；家电产量累计增速和当月增速基本平稳汽车：汽车产量累计增速和当月增速均小幅提高。2013年1-11月份，汽车产量累计1999万辆，同比增长14.34%，环比回升0.76个百分点；汽车销量累计1986万辆，同比增长13.53%，环比微幅上涨0.06个百分点。2013年11月份，汽车产量213万辆，同比增长21.17%，环比提高0.44个百分点；汽车销量204万辆，同比增加14.12%，环比回落6.23个百分点。预计2013年12月份汽车产销量增速将稳中有升。家电：家电产量累计增速和当月增速基本平稳。2013年1-11月份，家用电冰箱和洗衣机产量同比增速分别为11.89%和7.04%和，环比分别回落0.54和上升1.03个百分点；空调产量同比增速为3.60%，环比下跌2.31个百分点。2013年11月份，家用洗衣机和空调产量同比增速分别为9.48%和6.82%，环比分别回升6.45和下跌5.01个百分点；家用电冰箱产量同比增速为12.76%，环比回落0.37个百分点。预计2013年12月份家用洗衣机和空调产量同比增速将保持稳定。图30：汽车产销量累计增速均小幅提高图31：汽车产量当月同比增速持续回升，销量明显回落数据来源：中国汽车工业协会、广发证券发展研究中心数据来源：中国汽车工业协会、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明18/32 行业深度|黑色金属图32：电冰箱和空调累计增速小幅回落、洗衣机小幅回图33：电冰箱和空调当月增速均小幅回落、洗衣机明升显回升数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心四、铁矿石进口量创年内新高，进口矿港口库存持续回升（一）国产矿月产量环比上涨，铁矿石进口量环比涨幅明显2013年1-11月，我国铁矿石原矿产量为131719.64万吨，同比增长9.25%，环比上升1.26个百分点；铁矿砂及其精矿进口量为74610万吨，同比增长10.88%，环比提高0.79个百分点，连续九个月上升。11月份，我国铁矿石原矿产量为13865.61万吨，同比增长11.25%，环比上升2.80%；铁矿砂及其精矿进口量为7784万吨，同比增长18.33%，环比回落1.87个百分点，环比增加23.81%。2013年11月铁矿石进口量创出年内新高，主要是因为贸易商和终端进行圣诞假期前的冬储补库存，同时国外矿山也加快了发货节奏，但是由于国内钢企目前生产基本平稳，所以铁矿石进口增加势必造成港口铁矿石库存出现了显著回升，预计2013年12月铁矿石进口量将以稳为主。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明19/32 行业深度|黑色金属图34：铁矿石原矿累计产量同比增速小幅上涨图35：铁矿砂及其精矿累计进口量同比增速九连升数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：海关总署、广发证券发展研究中心（二）铁矿石过剩压力显著加大，进口矿港口库存持续回升铁矿石原矿产量增速的提高，使得进口铁矿石和国产铁矿石的价差减小，进口铁矿石的价格优势逐渐消失，我国从2011年开始出现国产矿替代进口矿的趋势。将我国铁矿石原矿产量按照一定比例折算成铁精粉以后测算，2013年11月铁矿石进口量占铁矿石供应量的比例为61.54%，环比上涨2.63个百分点；2013年1-11月铁矿石累计进口量占铁矿石供应量的比例为61.75%，环比微幅回落0.03个百分点，连续十个月回落。2014年1月3日，进口铁矿石港口库存为8399万吨，同比增加12.37%，环比增加0.67%。我们测算2013年11月铁矿石过剩量为4185万吨，环比大幅上涨97.91%，铁矿石过剩的压力加重，主要是由于11月国内铁矿石产量和进口量均有所增加，而粗钢产量均出现明显下滑。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明20/32 行业深度|黑色金属图36：铁矿石累计进口量占比连续十个月回落图37：铁矿石月进口量占比环比上升数据来源：国家统计局、海关总署、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、海关总署、广发证券发展研究中心图38：我国铁矿石月过剩量环比上升图39：进口矿港口库存环比持平数据来源：国家统计局、海关总署、广发证券发展研究中心数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心五、长材弱于板材，矿价强于钢价，2014年1月钢矿价或将小幅下跌（一）普钢价格涨跌互现，长材价格弱于板材从价格动态变动的角度来看：2013年12月份，长材价格环比下跌约1-3%，板材价格环比下跌2%-上涨3%。从月度均价变动的角度来看：2013年12月份，长材月度均价环比下跌约2%、同比下跌4%-6%，板材月度均价环比上涨约2%-下跌约2%、同比下跌6%-13%。2013年12月为钢市传统淡季，需求端的缩减速度明显快于供给端的萎缩速度，加之年末资金紧张，钢价有所回落。进入2014年1月，钢铁行业淡季已经来临，识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明21/32 行业深度|黑色金属补库存继续展开，但临近春节终端消费逐步减少，且环保去产能进展尚待观察，我们判断2014年1月份钢价可能有2%以内的跌幅。表5：2013年12月份主要普钢品种价格变动情况（单位：元/吨）12月31当天变本月变本年变动2007年来与最高2007年来与最低日价格动率动率率最高价价比值最低价价比值二级螺纹钢:20mm34620.00%-2.37%-6.03%58220.5932661.06高线:6.5mm34540.06%-1.48%-4.53%60000.5831841.08热卷:3.0mm35600.00%0.51%-13.26%61740.5832161.11普中板:20mm35160.00%2.09%-7.76%65820.5332441.08冷轧板:1.0mm42760.00%-1.61%-7.12%72920.5939701.08镀锌板:1.0mm45080.04%-0.31%-6.47%75680.6040701.11304/2B2.0mm平板154000.65%1.32%-8.88%407000.38139001.11430/2B2.0mm平板87120.01%0.10%-4.26%157000.5587001.00取向硅钢:30Q130120000.00%0.00%-16.08%470000.26120001.00数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心表6：主要普钢品种月度均价变动情况（单位：元/吨）12月份均相对去年2007年来与最高2007年来与最低月度环比月度同比价均价同比最高价价比值最低价价比值二级螺纹钢:20mm35390.38%-0.54%-12.40%57400.6233101.07高线:6.5mm3504-0.37%-1.93%-10.98%59170.5932521.08热卷:3.0mm35590.18%-11.33%-12.91%61190.5833721.06普中板:20mm34950.85%-6.74%-11.87%65380.5332791.07冷轧板:1.0mm4304-1.60%-5.50%-9.01%72330.6040921.05镀锌板:1.0mm4515-0.03%-6.15%-8.05%74910.6041191.10304/2B2.0mm平板15268-2.19%-16.31%-12.40%403170.38141501.08430/2B2.0mm平板8531-1.18%-11.13%-7.44%155570.5585311.00取向硅钢:30Q13012000-1.22%-16.08%-21.66%469600.26120001.00数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明22/32 行业深度|黑色金属图40：长材指数小幅下跌、扁平材指数小幅反弹图41：螺纹钢主力合约收盘价和结算价均下跌数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图42：螺纹钢月度含税均价（单位：元/吨）图43：高线月度含税均价（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心图44：热卷月度含税均价（单位：元/吨）图45：中厚板月度含税均价（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明23/32 行业深度|黑色金属图46：冷轧板月度含税均价（单位：元/吨）图47：镀锌板月度含税均价（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心图48：304/2B平板月度含税均价（单位：元/吨）图49：430/2B平板月度含税均价（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心（二）内矿价格动态下跌0.92%、外矿下跌1.63%，月均价环比分别上涨0.82%和下跌0.57%从价格动态变动的角度来看：2013年12月份，内矿下跌0.92%、外矿下跌1.63%；新交所铁矿石掉期结算价下跌0.39%；二级冶金焦上涨4.79%；废钢和钢坯价格分别微幅上涨0.45%和小幅下跌0.67%。从月度均价变动的角度来看：2013年12月份，内矿均价环比上涨0.82%、同比上涨4.87%，外矿均价环比下跌0.57%、同比上涨2.70%，二级冶金焦均价环比上涨3.56%、同比下跌13.25%，废钢均价环比下跌0.12%、同比下跌9.68%，钢坯均价环比下跌0.50%、同比下跌4.79%。2013年12月受内外矿供给压力差异的影响，内矿表现强于外矿，11月铁矿石的进口量创下年内新高，铁矿石港口库存攀升至年内高位，而钢厂受资金、环保以及季节性检修的影响采购意愿不强。进入2014年1月，钢铁行业淡季已经来临，补库存继续展开，但临近春节终端消费逐步减少，将会持续影响钢厂原料采购，识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明24/32 行业深度|黑色金属我们判断2014年1月份矿价可能有4%以内的跌幅。表7：2013年12月份主要原材料价格变动情况（单位：元/吨，美元/吨）12月31日当天变本月变动本年变动2008年来与最高2008年来与最低价格动率率率最高价价比值最低价价比值国产铁精粉湿基含税9460.00%-0.92%2.86%14530.656271.51印矿(63.5%)CFR价格1360.00%0.00%-6.55%1980.68632.15青岛港进口矿均价9050.00%-1.63%-8.12%15700.585631.61铁矿石掉期结算价:新交所1360.12%-0.39%5.37%1890.72632.16主焦煤:邢台10200.00%0.00%-19.69%21000.497301.40二级冶金焦均价14232.07%4.79%4.79%31150.4611251.26废钢:6-8mm唐山22200.00%0.45%-11.20%40800.5420001.11普碳方坯:Q235唐山29800.34%-0.67%-9.15%45300.6626901.11数据来源：我的钢铁网、金属观察网、新加坡交易所、Wind、广发证券发展研究中心表8：主要原材料价格月度均价变动情况（单位：元/吨，美元/吨）与最与最12月份均月度环月度同比相对去年2008年2008年高价低价价比变化变化均价来最高价来最低价比值比值国内铁精粉湿基含税9540.82%4.87%-0.39%14300.676451.48青岛港进口矿均价920-0.57%2.70%1.51%15610.595681.62印度矿(63.5%)CFR价格1360.26%3.90%2.57%1960.70672.04铁矿石掉期结算价:新交所1370.22%10.53%6.60%1860.73632.17主焦煤:邢台10200.00%-19.69%-24.75%21000.497361.39二级冶金焦均价13973.56%-13.25%-18.45%30890.4511341.23废钢:6-8mm唐山2217-0.12%-9.68%-16.32%40240.5520001.11普碳方坯:Q235唐山2997-0.50%-4.79%-12.80%44600.6728891.04数据来源：我的钢铁网、金属观察网、新加坡交易所、Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明25/32 行业深度|黑色金属图50：国内铁精粉湿基月度均价（单位：元/吨）图51：青岛港进口矿月度均价（单位：元/吨）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图52：印矿（63.5%）CFR月度均价（单位：美元/吨）图53：新加坡交易所铁矿石掉期结算价（单位：美元/吨）数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源：新加坡交易所、广发证券发展研究中心图54：主焦煤(邢台)月度含税均价（单位：元/吨）图55：二级冶金焦(唐山)月度含税均价（单位：元/吨）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明26/32 行业深度|黑色金属图56：废钢:6-8mm(唐山)月度均价（单位：元/吨）图57：钢坯(唐山)月度均价（单位：元/吨）数据来源：金属观察网、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心六、2013年12月份钢铁行业盈利有所恶化，2014年1月份盈利难有显著改善（一）2013年11月份大中型钢企盈利环比略有好转2013年1月-11月，大中型钢铁企业累计实现销售收入33515.5亿元，同比增长3.23%；实现利润总额161.80亿元，同比扭亏为盈；销售利润率为0.97%，同比上升0.30个百分点。11月份，大中型钢铁企业实现销售收入3154.20亿元，环比增长2.03%；实现利润总额30.57亿元，环比增长78.16%，主要受到投资收益、营业外收支增利等因素影响。图58：2013年11月份大中型钢企盈利状况略有好转图59：2013年11月大中型钢企吨钢毛利环比小升数据来源：中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心数据来源：中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明27/32 行业深度|黑色金属（二）13年12月钢铁行业盈利有所恶化，14年1月盈利难有显著改善在考虑一个月原材料库存的情况下，2013年12月底主要钢材品种吨钢毛利环比有所恶化，各品种盈利均有所下滑，行业盈利有所恶化。2014年1月钢价、矿价或将小幅下跌，行业盈利能力难有显著改善。各子行业来看，油气输送管和球墨铸管将受益于钢价和矿价的下跌。就具体品种而言，2013年12月底长材吨钢亏损40-67元/吨，其他品种吨钢亏损211-318元/吨。表9：主要钢材品种毛利测算及其变动情况（单位：元/吨）螺纹钢高线热卷不考虑库存考虑库存不考虑库存考虑库存不考虑库存考虑库存吨钢毛利12月31日-39-40-66-67-210-21111月29日5271-217-205-18610月31日414043-165-1679月30日53334323-87-1078月30日139206142209-19507月31日10914717321121606月28日8-7243-37-49-1315月31日96-33122-7-79-2124月26日34-3312053-24-933月29日89-7076-8330-1352月28日1850-221032651月31日-3559-5738121218环比变动额12月31日-91-112-64-84-5-2511月29日1131-614-40-1910月31日-117-38-20-78-599月30日-87-173-99-185-68-1578月30日3059-31-2-40-107月31日79209108238471806月28日-88-39-80-3031815月31日6202-60-55-1194月26日-553744137-54423月29日71-12098-93-3-2002月28日54-935-28-89-1531月31日-12-103-25-115-28-121同比变动额12月31日-16-202-34-220-359-55011月29日-49-64-77-92-406-42210月31日-125222-93254-722859月30日-333-408-304-379-254-331识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明28/32 行业深度|黑色金属8月30日-276-398-263-385-346-4727月31日-5118233266142546月28日-222-323-180-281-127-2315月31日-169-180-166-178-253-2654月26日-238-276-180-219-194-2343月29日-195-359-227-391-108-2772月28日-186-156-244-215-64-341月31日-273-202-329-25837110毛利率12月31日-1.13%-1.16%-1.91%-1.94%-5.90%-5.93%11月29日1.47%2.01%-0.06%0.49%-5.80%-5.24%10月31日1.19%1.15%0.13%0.08%-4.67%-4.71%9月30日1.51%0.95%1.22%0.67%-2.41%-2.97%8月30日3.88%5.74%3.91%5.76%-0.52%1.34%7月31日3.14%4.22%4.83%5.89%0.57%1.63%6月28日0.25%-2.15%1.26%-1.09%-1.36%-3.67%5月31日2.78%-0.95%3.49%-0.19%-2.23%-5.98%4月26日0.96%-0.92%3.26%1.45%-0.64%-2.46%3月29日2.43%-1.91%2.07%-2.26%0.75%-3.44%2月28日0.49%1.32%-0.58%0.26%0.78%1.57%1月31日-0.95%1.59%-1.53%1.01%2.87%5.19%中厚板冷轧板镀锌板不考虑库存考虑库存不考虑库存考虑库存不考虑库存考虑库存吨钢毛利12月31日-278-279-263-264-317-31811月29日-319-299-182-161-283-26310月31日-248-250-107-108-249-2519月30日-177-197-37-58-214-2358月30日-6091386-186-1137月31日-42-3-329-175-1346月28日-130-212-4-91-176-2625月31日-87-22029-110-62-2024月26日-87-15644-28-35-1083月29日-57-22147-125-29-2012月28日-82-49-1222-163-1291月31日-8017-2379-202-100环比变动额12月31日4121-81-103-34-5511月29日-71-50-75-53-34-12识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明29/32 行业深度|黑色金属10月31日-71-53-70-50-36-169月30日-117-206-51-144-28-1228月30日-18124577-11207月31日65199-5784-331086月28日-438-3320-114-615月31日0-64-15-82-27-944月26日-3066-397-7943月29日25-17259-148134-732月28日-1-6611-5639-291月31日52-4169-29-43-141同比变动额12月31日-146-337-171-372-158-42511月29日-284-299-201-217-288-30510月31日-4353-39336-37239月30日-174-251-139-220-312-3948月30日-203-329-136-268-291-4237月31日11435428280-178746月28日-85-189101-9-23-1335月31日-110-1221414-84月26日-205-24518-23139973月29日-175-34430-147197192月28日-135-105-47-161431751月31日-5320-2354111188毛利率12月31日-7.90%-7.93%-6.15%-6.17%-7.02%-7.05%11月29日-9.26%-8.70%-4.18%-3.71%-6.26%-5.81%10月31日-7.14%-7.19%-2.44%-2.48%-5.54%-5.57%9月30日-4.99%-5.56%-0.83%-1.31%-4.71%-5.18%8月30日-1.61%0.25%0.30%1.90%-4.05%-2.47%7月31日-1.15%-0.07%-0.73%0.20%-3.87%-2.96%6月28日-3.71%-6.06%-0.10%-2.07%-3.92%-5.84%5月31日-2.43%-6.15%0.66%-2.48%-1.34%-4.35%4月26日-2.31%-4.15%0.95%-0.61%-0.73%-2.22%3月29日-1.48%-5.75%1.00%-2.66%-0.58%-4.09%2月28日-2.03%-1.21%-0.24%0.46%-3.27%-2.58%1月31日-2.00%0.43%-0.48%1.63%-4.10%-2.03%数据来源：我的钢铁网、Wind、金属观察网、广发证券发展研究中心注释：原材料和钢材价格均采用现货均价测算，考虑库存是指考虑一个月的原材料库存，不考虑库存是指采用当天的原材料。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明30/32 行业深度|黑色金属七、风险提示1、钢铁下游建筑业和制造业需求低于预期，可能导致钢价持续下跌；2、环保检查和淘汰落后产能力度不及预期；3、钢价持续走低，行业面临亏损风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明31/32 行业深度|黑色金属Table_Research广发钢铁行业研究小组冯刚勇：首席分析师：中国科学技术大学MBA，具备多年大型钢厂生产、技术管理经验，2008年进入广发证券发展研究中心。2011年新财富最佳分析师钢铁行业第四名，2012年新财富钢铁行业第三名，2013年新财富钢铁行业第三名。李莎：分析师：清华大学材料科学与工程专业硕士，2011年进入广发证券发展研究中心。2011年新财富最佳分析师钢铁行业第四名（团队），2012年新财富钢铁行业第三名（团队），2013年新财富钢铁行业第三名（团队）。杨夏：研究助理：南开大学概率论与数理统计专业硕士，2012年进入广发证券发展研究中心，2012年新财富钢铁行业第三名（团队），2013年新财富钢铁行业第三名（团队）。联系方式：yangxia@gf.com.cn，020-87555888-8681。Table_RatingIndustry广发证券—行业投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。Table_RatingCompany广发证券—公司投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。Table_Address联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河北路183号深圳市福田区金田路4018北京市西城区月坛北街2号上海市浦东新区富城路99号大都会广场5楼号安联大厦15楼A座月坛大厦18层震旦大厦18楼03-04邮政编码510075518026100045200120客服邮箱gfyf@gf.com.cn服务热线020-87555888-8612Table_Disclaimer免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明32/32