基于业绩趋势的行业轮动模型

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1、2018年2月27日金融工程基于业绩趋势的行业轮动模型金融工程深度在报告《多维度寻找高增长公司——业绩链选股策略报告》中，我们提出了从速度、加速度两个纬度刻画公司业绩变化趋势的业绩趋势选股模型。本报分析师告延续该思路，尝试把业绩趋势模型应用在行业上，并叠加动量、RSRS技术刘均伟(执业证书编号：S0930517040001)指标，构建了基于业绩趋势的行业轮动模型。021-22169151liujunwei@ebscn.com业绩高增长行业具有显著超额收益。我们运用行业整体法和中位数法两种方式刻画行业业绩，在两种刻画方式下，中信三级行业内，业绩高增长联系人的行业具有显著超额收益。但由于

2、财报数据公布的滞后性，公告后再介入的收益将显著削弱。因此需要通过预测未来大概率高增长的行业以获取业古翔021-22169325绩增长的超额收益。guxiang@ebscn.com业绩趋势模型能够有效筛选出下期大概率高增长的行业，分组收益表现较好。在行业整体法和中位数法两种行业业绩的刻画方式下，业绩趋势模型筛选的高增长行业组合，对下期业绩高增长的预测准确度均超过47%，相关研究且高增长行业组合收益表现优异。《基于阻力支撑相对强弱（RSRS）的市应用预告数据将带来样本偏差，不适用于行业轮动模型。由于在预告截止场择时——技术择时系列报告之一》日前发布业绩预告的公司，往往业绩发生了大幅变动

3、，应用预告数据《RSRS择时及行业轮动将使得行业内公司的样本偏向业绩大幅波动的公司，这样的样本偏差——技术择时系列报告之二》《多维度寻找高增长公司不利于对行业业绩的刻画。——业绩链选股策略报告》应用扣除非经常性损益的归母净利润可提升业绩趋势模型的有效性。扣除非经常性损益的归母净利润更能体现上市公司主营业务的经营情况，因此，应用扣除经常性损益的归母净利润将使得业绩趋势模型更好地捕捉公司主营业务的发展趋势，进而有利于中位数法对行业业绩的刻画。应警惕高增长行业中，上一月涨幅较高的行业和RSRS指标值较低的行业。鉴于业绩趋势行业轮动模型的调仓周期较长（季度），可以在高增长行业组合中运用动量

4、、技术指标（RSRS）进一步精选，通过避免持有前期涨幅过高、技术形态大概率看跌的行业来提高组合表现。测算表明：高增长行业组合中，上一月涨幅前20%的行业以及RSRS指标值较低的行业组合收益表现均显著弱于其它各组。叠加技术指标后，基于业绩趋势的行业轮动策略表现优异。叠加技术指标后，最终形成的行业轮动策略在回测期内，年化收益达32.7%，年化超额收益13.8%，信息比率达1.89，月度胜率达66.7%。该策略在样本外表现同样亮眼，2016、2017年度信息比率分别为1.35、1.87，月度胜率分别为66.7%、58.3%。风险提示：本文测试结果均基于通过历史数据建立的模型，随着市场环境

5、发生变化，模型存在失效风险。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018-02-27金融工程目录1、基于业绩趋势的行业轮动模型基本逻辑....................................................................................51.1、两种方法刻画行业业绩增速....................................................................................................................51.2、高增长行

6、业具有明显超额收益................................................................................................................51.3、公告后高增长行业组合超额收益大打折扣..............................................................................................72、业绩趋势模型捕捉高增长行业..........................................

7、.........................................................82.1、业绩趋势模型简介...................................................................................................................................82.2、行业整体法：业绩趋势模型能有效避免业