装修装饰行业深度报告：装饰行业景气平淡，静待向上拐点

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1、2017年12月31日装修装饰行业装饰行业景气平淡，静待向上拐点——装修装饰行业深度报告行业深度研究我国建筑装饰行业高增长退潮，现已步入平稳发展阶段：中性（首次评级）改革开放以来，我国建筑装饰行业逐步发展成为一个专业化工程领域，行业年总产值由1978年至2016年提高近250倍。2016年全国建筑装修装分析师饰行业完成工程总产值3.66万亿元，同比增长7.6%，高于我国GDP增速王小勇(执业证书编号：S0280517070001)0.9个百分点。2010年以来行业增速逐年放缓，从2010年的13.5%下滑至0755-823124

2、842016年的7.6%，建筑装饰行业由高速成长期步入平稳发展阶段。wangxiaoyong1@xsdzq.cn家装行业增速或随地产周期继续下行：2011年以来住宅装饰行业同比增速开始持续下滑。2016年住宅装饰业研究助理王斌(执业证书编号：S0280117080044)总产值1.78万亿，同比增速7.23%，低于15年增速2.7个百分点。作为地wangbin1@xsdzq.cn产后周期的家装行业景气程度与房地产行业具有很大的相关性，房屋竣工面积、商品房成交量直接影响家装市场规模，因此家庭装饰行业易受房地产行王萌(执业证书编号：

3、S0280117090007)业周期性的影响。而从房地产市场调控政策、房地产投资及销售数据以及房wangmeng@xsdzq.cn贷利率等指标来看，本轮地产周期有进入下行阶段的风险，处于地产后周期行业与指数对比图的家装行业受此影响，未来行业增速或将继续下行。公装低位运行，商业地产及办公楼开发景气度低：23%16%经过2007-2009年的建设高峰期，我国公共及商业建筑配备已近完善，9%2%公装行业增长的高潮开始退去，近年来行业增速一直稳定在5%-10%之间，-5%-12%2016年住宅装饰业总产值1.88万亿，同比增速8.05%

4、。商业地产景气程度-19%2017/012017/042017/072017/092017/12已处于历史低位，鉴于宏观经济长期L型以及线上购物模式的盛行，尚未看装修装饰沪深300到商业地产景气回升迹象，对应的公装市场份额或将持续萎缩。办公地产相关数据今年年初以来维持低位运行，行业依然处于低景气阶段，未来发展大相关研报概率趋于平稳，对公装行业景气拉升贡献低，市场需求短期内迅速扩张的可能性较低。板块上市公司整体营收增速略有下滑，业绩增速保持平稳：2017年前三季度装饰行业上市公司整体实现营收716亿元，同比增长10.9%；实现归母

5、净利40.85亿元，同比增长7.3%。板块各个上市公司中，行业营收体量最大的龙头金螳螂营收及归母净利增速分别为5.7%、5.4%，低于行业整体水平。同时，广田集团与奇信股份两家家装行业龙头公司，2017年前三季度分别实现归母净利润3.83、1.30亿元，同比增长28.6%、36.7%，均大幅高于装饰行业平均净利润增速7.3%。重点标的：广田集团，奇信股份，金螳螂，亚夏股份，洪涛股份。风险提示：宏观经济下行，房地产投资及销售持续下滑。重点推荐标的业绩和评级证券股票2017-12-29EPSPE投资代码名称股价20162017E2

6、018E20162017E2018E评级002482.SZ广田集团8.020.260.350.4730.8522.9117.06推荐002781.SZ奇信股份23.610.480.740.9749.1931.9124.34推荐002081.SZ金螳螂15.320.640.730.8924.0620.9917.21推荐002375.SZ亚厦股份7.520.240.320.4031.5623.5018.80推荐002325.SZ洪涛股份4.770.110.180.2343.8426.5020.74推荐资料来源：新时代证券研究所敬请参阅

7、最后一页免责声明-1-证券研究报告2017-12-31装修装饰行业目录1、我国建筑装饰行业高增长退潮，现已步入平稳发展阶段...................................................................................31.1、我国建筑装饰行业年总产值增速逐年放缓..............................................................................................31.2、公装

8、及家装为建筑装饰行业两大板块......................................................................................................31.3、行业竞