原油季报：opec大玩文字游戏，油价上行动力不足

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1、原油季报：OPEC大玩文字游戏，油价上行动力不足2017年9月27日核心观点飓风哈维过后，美国炼厂开始恢复，短期将刺激原油需求，再加上OPEC文字游王存响戏继续，各种承诺泉涌般喷出，CFTC非商业净多持续增加，市场情绪短期持偏多看能化研究员法；但是季节性高峰期临近尾声，原油需求不温不火，中期来看，上行承压；但是执业编号：F3030742电话：0571-28132632随着全球经济的稳步复苏，PMI指数的不断好转，经济的持稳对于原油将是重大利邮箱：wangcunxiang@cindasc.com好，叠加美国页岩油45

2、美金的成本意味着原油深跌的可能性不大，因此预计未来维持45-55美金区间盘整为主。徐林能化研究员投资咨询编号：Z0012867策略推荐电话：0571-281326381.长线布局天然气与原油套利邮箱：xulin@cindasc.com核心逻辑：石油的需求高峰可以从每年5月的烈士阵亡日持续9月份的劳动节。冬季的需求较弱，而天然气在冬季则是需求高峰期，主要是作为取暖所用，季节性需信达期货有限公司求的错开利于布局油气之前的套利。CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦2.买Brent抛W

3、TI长线持有1125室、1127室、12楼和16楼核心逻辑：由于美油产量依旧位于900关口上方，因此对于美油是很大的制约，而全国统一服务电话：北海原油产量却不断下滑，因此下方存支撑，故推荐做布美价差扩大。4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com3.买RBOB抛WTI止盈核心逻辑：哈维离去，裂解价差将重回理性更多信息请关注信达期货公司主页“深度研究”板块研发文章《关注多原油空汽油的交易机会》以及《如何利用CFTC指导原油期货交易》1一、2017年第三季度原油行情回顾2017年第三季度油价整

4、体呈现区间盘整走势，宏观上美元指数弱势下行后低位盘整；6月底，墨西哥湾遭受飓风天气，美油产量大幅下滑10万桶/日，市场信心提振，油价开始修正上行；后期随着美油产量的继续增加，油价回吐部分涨幅；7月24日，在OPEC圣彼得堡会议上，沙特提出三大承诺提振油价，市场再次对于原油回归平衡看到了希望，油价强势录得反弹；但是由于OPEC的文字游戏无法得到进一步执行，这从OPEC产量上可以看出来，产量持续增加，油价继续下行修正。8月25日，哈维肆虐墨西哥湾，对于汽油的影响远大于原油，原油输入受到极大影响，油价下行，后随着飓风逝去

5、，美国炼厂开始恢复，短期需求做加法，油价反弹；后期，9月中旬公布的3大月报均调高了对于今年原油需求增量，市场情绪重燃，CFTC非商业净多开始增加，原油短期录得反弹；技术上突破50美金重要关口，预计短期继续上行为主。图1：WTI主力行情走势图资料来源：文华财经，信达期货研发中心二、宏观面分析从历史数据来看，美元和大宗商品之间大部分时间都呈现非常明显的负相关性。对此一个常用的解释是大宗商品用美元计价，所以美元指数上涨会造成大宗商品价格下跌；反之亦然。但是从更短的周期来看，二者也有同涨同跌的可能性。2012年至2017年

6、，美元指数与油价的负相关系数达到了0.94。2017年1-9月份，美元指数从高位2103回调至91关口，而原油则由55美金/桶下滑至45美金/桶后反弹后开始震荡，二者相关性急剧下滑至0.73。2017年以来，欧洲经济复苏势头盖过美国，且5月份马克龙在法国大选中的获胜也帮助提振欧元，势必会对美元形成一定压力；特朗普政府和国会的共和党人未能推进税改和基建计划，且共和党7年来力推的废除和取代“奥巴马医改”的努力也遭受重大挫折，这让投资者开始重新调整对美国经济增长和利率的预期，从更长的周期来看，第四季度美元指数虽然有缩表预

7、期，但是很难抬头，油价深跌的可能性不是很大。图2：美元指数与油价（单位：美金/桶单位：%）美元指数和油价1201101001008090608040207011-12-2112-12-2113-12-2114-12-2115-12-2116-12-21WTI收盘价美元指数（右轴）资料来源：CME，Wind，信达期货研发中心三、基本面分析1.世界原油供需平衡表根据测算，全球原油需求还将稳定增长，供应则存在诸多的变量，如果利比亚和尼日利亚产量持续增长，美国页岩油产量释放持续的话，OPEC所希望的通过减产实现库存回归到5

8、年均值水平的诉求将放缓。3图3：世界原油供需平衡表（单位：百万桶/天）世界原油供需平衡表百万桶/天百万桶/天100495390285180075-170-206-0308-0310-0312-0314-0316-03供需平衡原油供应量原油需求量资料来源：OPEC，信达期货研发中心2.供应端2.1OPEC成员国图4：OPEC原油产量（单位：万桶/天）OPEC原