策略视角的中国制造系列之一：2018浴火重生

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1、策略研究权威报告解读2017年09月18日2018浴火重生策略——策略视角的“中国制造”系列之一研究相关研究本期投资提示：发达国家制造业回流和制造业转移至其他成本低廉发展中国家成为趋势，中国制造在夹缝中生存，面证券分析师临巨大挑战。2008年金融危机以后，发达国家实施“再工业化”战略，连续发布一系列政策鼓励制王胜A0230511060001造业回流；而以越南、印度等为代表的发展中国家也在积极参与全球产业分工，以相对成本优势承接证wangsheng@swsresearch.com发达国家的加工制造转移，加速

2、全球产业结构调整，中国制造在面临“双向挤压”，中国制造转型升券研傅静涛A0230516110001级成为当务之急。发达国家制造业对GDP贡献震荡上行，发展中国家制造业在GDP中占比持续提fujt@swsresearch.com究升，而中国制造业的GDP占比及拉动率持续下行，转型升级迫在眉睫。林丽梅A0230513090001报linlm@swsresearch.com告全球工业革命即为全球制造业升级，制造业效率提升对于一国经济发展和国家竞争力具有重要意义。刘扬A0230517080005liuyang@s

3、wsresearch.com依赖成本优势中国制造崛起带来国际竞争力提升，但要素驱动型模式不可持续；目前发达国家制造业竞争力整体仍强于发展中国家。三次工业革命带来全球经济大发展的同时对全球政治格局产生重要影研究支持响。而历次工业革命都是新技术、新能源落脚制造业带来效率提升的结果，从产业角度，制造业对于沈盼A0230116080008shenpan@swsresearch.com一国经济发展与国际竞争力意义非凡。21世纪初中国制造依赖成本和市场优势承接发达国家制造业转移，中国制造崛起，但大而不强。中国制造位于全

4、球产业链微笑曲线中间的低端环节，利润微薄，要联系人沈盼素驱动型模式不可持续。德勤与美国竞争力委员会调研结果显示德国、美国和日本等发达国家在人才、(8621)23297818×7445创新政策、基础设施和法制环境方面优势较为突出，而涉及到原材料和人工成本时，中国和印度仍具shenpan@swsresearch.com有相对优势，但是监管环境方面仍面临相对弱势。浴火重生：供给侧改革短期提升上游成本将倒逼制造业产能市场化出清，真正实现转型升级。投资者十分担心去产能过程中导致的成本上升抑制制造业毛利率，我们认为制

5、造业将在2018年浴火重生。第一，供给侧改革就是国企改革，它缓解银行的系统性风险；而上游国有企业实现盈利后国企改革推进阻力相对较小，混合所有制改革或者兼并重组成功的概率相对更高，而国有企业改革才是提高实体经济效率、降低制造业企业成本的根本措施。第二，降成本本身就是供给侧改革“三区一降一补”的重点内容之一，目前供给侧改革框架中对于降成本的政策体现主要在于租售同权与营改增政策，短期对于企业降成本的效用相对有限，但长期具有重要意义。第三，成本上行将倒逼制造业改变要素依赖型发展模式同时市场化出清过剩产能，这也将成为

6、激发制造业转型升级的重要动力。目前制造业投资经历数年下滑后开始结构性缓慢复苏：上游制造受供给侧改革驱动产能收缩速度略有减缓；中游制造中的专用设备、运输设备等投资增速相对较快；下游制造中家电制造和汽车制造等投资增速上行；而以计算机为代表的科技制造业投资增速最快。近几年政府对于制造业相关政策支持力度持续加大。从2015年制造强国总纲领《中国制造2025》的出台，到2017年3月多部门联合提供金融支持的指导意见发布，再到2017年修订《外商投资目录》吸引外资助力制造业发展等，可见管理层对于制造业转型升级的重视，

7、同时也体现政府致力制造业转型升级的决心。中国制造在部分领域成果站在世界前沿，如超级计算机、高铁、超级钢、北斗系统、FAST射电望远镜等，未来制造业应当改变要素驱动型发展模式转为效率驱动型，最后实现创新驱动，中国制造转型升级正当其时。超级计算机“天河二号”以每秒33.86千万亿次的浮点运算速度夺得头筹，打败美国能源部橡树岭国家实验室的冠军泰坦（Titan）超级计算机，并比其速度快将近一倍；“中国天眼”是有我国自主知识产权、世界最大单口径、最灵敏的射电望远镜，比德国波恩100米望远镜和美国阿雷西博350米望远

8、镜的性能提高约10倍；“复兴号”高铁提速，中国成为全球高铁商业运营速度最高的国家，全面掌握高铁核心技术；中国是目前世界上唯一实现超级钢的工业化生产的国家，其它国家的超级钢尚未走出实验室，近期超级钢技术又获巨大提升等等，众多先进制造技术领先世界，中国制造转型升级正当其时。关于“中国制造”相关投资机会的把握，“扬梅数据王”将在策略视角的“中国制造”第二篇中进行具体阐述，敬请期待。策略研究目录1.中国制造遭“双向挤压