我国上市公司资本结构现状及优化

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1、我国上市公司资本结构现状及优化我国上市公司资本结构现状及优化我国上市公司资本结构现状及优化　　资本结构是指企业债权人权益与股东权益的分配关系，反映了在特定的时期和环境下，企业资本的来源、获得方式和形成结构。探讨上市公司资本结构，对于提高企业价值，促进上市公司长远发展有着积极的作用。　　我国上市公司资本结构现状分析　　一、企业以外部融资为主，具有明显偏好股权融资。近年来，我国上市公司股权融资发展很快，而债券融资发展相对滞后。企业资本结构中股权比重较高，债务资本比重偏低。按照资本结构啄序理论，企业的融资顺序应为首先内源融资，其次债券融资，最后股权融资。从一些发达国家的实际经验来看，企业来自于证

2、券市场的资金中，债券融资所占的比重一般是股票融资的几倍甚至十几倍。而我国上市公司所有者提供的资本在总资产中所占比重较高，股东权益率在35%-78%之间，高于美国企业的平均水平。原因是我国上市公司一旦上市，公司所有者不存在像负债的到期还本的压力，不至于陷入债务危机，所以上市公司管理层偏好股权融资。　　二、企业负债结构不合理。近年来，在上市公司资产负债率基本持平并略有降低的条件下，公司债务流动比率却呈攀升趋势，流动负债在债务总额中均占70％以上的比重。上市公司虽然资产负债率不高，但其负债结构极不合理，流动负债水平偏高。由于流动负债具有风险高、期限短的特点，这种状况会使上市公司具有较大的还债压力

3、和较高的还债风险，公司将疲于还债，资金积累严重不足。　　三、资本结构调整的弹性小。资本结构的调整弹性是指企业资本结构状况对理财环境及财务目标变动的适应程度及相应调整的余地和幅度。一般来说，公司的资本结构一经形成，就具有其相对稳定性，但这种稳定性并不排斥结构调整的可能。当企业的经营环境发生较大变化时，往往要相应调整负债经营的比例。资本结构弹性主要表现是适时调整资产负债结构、长期资金与短期资金比例的速度和数量。但在我国缺乏畅通的筹资架道和多样的金融工具的情况下，加之公司理财人员自身的局限，致使大多数上市公司资本结构调整的弹性很小。　　四、资本结构管理的重点是日常战术管理。资本结构管理是指企业根

4、据竞争环境变动引起的资产现金流入风险变化匹配现金流出要求而动态调整资本结构的过程。我国上市公司在日常经营管理中，往往不注重投资项目的可行性分析而盲目配股；或是仅仅为了解决“燃眉之急”而负债。部分上市公司在实践中可能也采用了诸如预算管理、长期管理和长期计划等具体做法。但是，这些计划或预算比较缺乏对未来环境深入细致的分析和预测。显然，这样的计划或预算与以“谋划未来”为基本特征的“战略”尚有较大距离。在实际中，即使是比较规范的上市公司，其资本结构管理的重点还多为日常的战术管理。　　我国上市公司资本结构的优化　　一、完善上市公司融资的外部环境。　　第一，完善股票和债券市场。中国证券市场的发展过程同

5、时也是中国上市公司资本结构逐步优化的动态过程。政府和证券市场监管部门可以通过执行税制和相关的法律法规对上市公司的资本结构进行调控，从而间接影响上市公司的融资行为，达到优化上市公司资本结构的目的。　　政府应加强完善企业债券市场法规，实行科学审核，做好市场裁判，加强市场监管，保护投资者利益，创造公平和有序的交易环境。按照市场化、规范化和国际惯例接轨的原则，进一步改革和完善企业债券市场监管体制。　　第二，规范信用评级机构，建立风险赔偿机制。信用评级机构应对其负责评定的企业债券负有风险连带责任，对其在评级过程中的重大遗漏、虚假记载,误导性陈述对债权人造成的损失承担赔偿责任。只有这样，才能最大限度地

6、降低差错，提高评级质量，提高信用评估公司在投资者心目中的地位和作用，增加投资者对评级结果的信任度。　　评级机构可设立为公司制或实行合伙制。组织形式的多样化可加强评级机构间的竞争。公司制清晰的产权制度、规范的运作机制与合伙制无限责任制可给债权人以最大保护，可促进评级行业的良性竞争，使评级机构的运作更加规范，风险赔偿制度得以落实。另外，资信评级机构应建立定期的评级回访制度，及时公布回访信息，揭示债券风险，分析风险变化的原因，杜绝债务人逃逸债务责任的事项发生，最大限度地保护债权人的利益。　　第三，加快上市公司退市制度建设。长期以来，尽管我国上市公司的整体质量在近几年来有所提高，但以贷款利率或债券

7、收益率为标准衡量的整体投资价值仍旧不高，而且绩效差的上市公司比重过高，并且其数量仍在不断增加。究其原因是我国的证券市场缺少一个有效的上市公司退出机制。这样的制度设计不足造成了监管层面和上市公司治理层面各方激励约束的恶性循环，不利于激励上市公司提高质量。为了解决制约证券市场发展的激励机制问题并实现其功能定位的调整，应加快完善上市公司的退市制度建设。建立上市公司退出制度，使在激烈的市场竞争中不能存活的上市公司能够及时通过制度