长城证券投资策略周刊

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1、长城证券长城证券投资策略周刊主办：长城证券金融研究所　2007年06月18日4策略报告投资策略周刊做多反弹趋势　警惕政策变数2007年6月18日长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD时间：2007-5-28至2007-6-01表一：主要指数表现　　　　　　指数名称最新点位区间涨跌幅%上证综指4132.875.62深证成指13697.166.59沪深3004099.386.81上证B股301.334.47深证B股700.374.22表二：市场特征指数表现　　　　　　指数

2、名称区间涨跌幅%绩优股指数8.08低市盈率指数6.74微利股指数3.34亏损股指数2.65低价股指数2.11表三：表现最强的五行业　　指数名称区间涨跌幅%家用电器15.87综合11.62建筑建材10.05纺织服装9.91有色金属9.45表四：表现最弱的五行业指数名称区间涨跌幅%房地产5.66信息设备5.45黑色金属3.66电子元器件3.11农林牧渔2.77资料来源：wind证券分析系统策略研究小组高凌智(0755)8351624213510127513gaolz@cgws.com投资策略做多反弹趋势警

3、惕政策变数4投资策略做多反弹趋势警惕政策变数上周是五月宏观经济指标的密集发布期，PPI、CPI、M2、M1、工业增加值、固定资产投资数据与进出口数据相继公布，宏观经济指标的高位运行态势与国务院对于目前经济“偏快转过热”的定性，让谨慎的投资者倍感紧缩政策将至的压力。然而，在人民币继续升值的背景下，新基金发行与“封基转开放”带来了增量资金的建仓需求，中报业绩增长的乐观估计，鼓舞了市场的做多热情，A股市场的局部热点表现异常抢眼。多空分歧明显，盘中震荡加剧、股价结构分化成为一周市场的最大特征。在5.30大跌后

4、的反弹行情中，绩优股继续受到青睐，上周上涨8.08%，而绩差股只上涨了2.65%，低于市场平均涨幅。A股市场上周的局部亮点表现在资产注入板块与区域板块。集团资产注入后改变了上市公司资产状况与盈利能力，同时估值优势吸引了大量的买入资金，上周A股涨幅前30名的公司中，这类公司占据了三分之一的席位，珠江控股、鑫茂科技、天鸿宝业、兴发集团、世贸股份等公司股价涨幅遥遥领先市场。区域板块的亮点表现在成渝开发区中重庆板块中，上周重庆地区指数上涨15.93%，而全国的地区指数平均涨幅仅为7.38%，重庆港九、重庆路桥

5、成为代表性公司。在紧缩预期下，短期资金流动较快，认沽权证、封闭式基金分别受到了热捧。在周末政策面平稳的情况下，抑制短期上涨的政策压力与担忧情绪将有所缓解，预期市场还会延续反弹趋势继续上行，创新高已近在咫尺。按6月15日收盘价测算，目前A股静态市盈率47.04倍，以业绩预期来估算的动态市盈率07年为33.65倍，08年为26.66倍。考虑到A股市场的成长性，从动态估值角度来看，A股市场在4000点将形成估值中枢，影响市场短期波动的将是资金面与业绩增长的预期变化。近期影响市场资金供给的主要是以基金为代表的

6、机构资金，从5.15日起至今，新成立的基金（包括新发和封转开）贡献的增量资金达到700多亿、如果加上两个月内将进入封转开的基金裕华和安久，近期机构入市的增量资金有望冲击千亿元。在人民币升值趋势不变的情况下，机构资金做多绩优股和阶段性热点的动力依然强劲。对于业绩增长的预期变化，判断短期内仍将保持乐观，主要源于个别公司的中报业绩惊喜不断形成业绩刺激效应。截至2007-6-16，448家公司（占全部上市公司的31%）公布中报业绩预告，其中三分之一的公司中报预增在50%以上，目前中报业绩整体同比增长变化暂无法

7、定量给出结论，但是从中核科技、陕西金叶等个别公司的业绩增长依然出乎意料的情况来看，业绩乐观仍可以维持。投资者在顺应趋势做多的情况下，依然需要注意股价的结构性分化，行业或细分行业龙头公司仍是投资重点，而绩差股依然需要回避或反弹减持。4政策变数是影响短期市场波动的最主要因素。在CPI二次撞击警戒线，资产价格高位运行的情况下，央行紧缩政策无论是从政策态度考虑还是从具体工具实施来看，出台都是在所难免，不确定的只在出台时间的选择。而固定资产投资增速反弹、节能减排压力、国企股减持细则、大型蓝筹公司回归等都对A股的

8、上涨趋势构成潜在的负面影响。对于政策的变数带来的不确实性，我们只能通过操作策略、投资标的选择去对冲政策带来的系统性风险。不过对于短期内政策引发的急跌，投资者倒可以乐观的进行抄底操作。在操作策略上，我们建议投资者不要满仓操作，仓位保持在七成左右。持仓结构上反弹减持没有实质性题材的绩差股与低价股。本周的投资方向依然建议介入一、二线蓝筹股（如太钢不锈、振华港机、深长城等），积极参与有资产注入概念的个股（安信信托等）。近期医药行业的个别上市公司提高了维生素系列产