利益相关者价值与企业业绩的相关性研究——基于我国上市公司数据的实证研究

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1、利益相关者价值与企业业绩的相关性研究——基于我国上市公司数据的实证研究学术交流IAcademicExchange利益相关者价值与企业业绩的相关性研究一一基于我国上市公司数据的实证研究。文/罗国磊石玉一.引言造价值作为企业经营的目标，即实现所有利益相关者整体价产生于20世纪60年代的利益相关者理论，是对以股东价值最大化。值最大化为目标的传统公司治理理论的颠覆。近年来，越来越而传统的公司治理理论与利益相关者理论的最大区别就是多的学者对利益相关者理论进行了深入的研究，利益相关者治公司治理目标的不同，前者以股东价值最大化为导向，认为公理理念日益普及，公司治理的目标逐渐转向利益

2、相关者财富最司的首要任务是为股东创造价值:而后者却以利益相关者价值大化，利益相关者理论开始成为公司治理的主流理论。然而对最大化作为公司治理的目标。于利益相关者理论实际应用情况的研究并不多见。利益相关者由于作为出发点的公司治理目标不同，必然会导致公司的理念在实际是否被真正地应用于公司的治理之中，公司经营的经营过程以及经营结果的不同。因此，对企业经营成果的评价成果是否与利益相关者价值相关，是股东价值还是利益相关者也存在着两种不同的导向，即股东价值导向和利益相关者价值价值影响企业的业绩?这些问题的解决有助于进→步指导利益导向。股东价值导向支持股东价值最大化理念，采用的业绩评

3、相关者理论的完善。因此，我们研究利益相关者理论在实际公价模式或者方法也以评价股东利益为主，往往关注于公司收入司治理的情况，为利益相关者理论研究提供实际经验，对利益的增长、净利润、市场资本化和股东报酬等:而在利益相关者相关者理论的进一步完善具有十分重要的意义。价值导向下，企业的业绩评价模式或者方法却关注于利益相关者价值的最大化，例如职工获得工资、政府获得税金、债权人二、利益相关者价值与企业业绩的关系获得利息、股东获得股利等。现代企业所有权与经营权分离，公司经营治理逐渐由专不同的业绩评价模式代表了公司治理理念的差异，不同的门的治理机构代替出资者执行。经营者与所有者之间存在

4、一治理理念又导致了不同的经营结果。JohnP.KotterandJames定的委托代理关系，经营者代替出资者经营管理公司，必然L.Heskett(2004)的研究显示了公司治理理念的差异导致不同要为出资者负责，维护出资者的权益，为出资者创造价值。的业绩。他们在1977年至1988年的11年间对近40家公司进然而随着资本形式的不断丰富发展，资本不再局限于传统的行了跟踪研究，将只注重传统股东价值的公司与比较注重利益货币资金、有形资产等，进→步扩展到各种无形资产、人力相关者价值的公司进行对比，研究发现前者的业绩只增长了资本、知识资本等。特别是在当今知识经济时代，科技日新16

5、6%，而后者的业绩则平均增长了682%，是前者的4倍。月异，人力资本、知识资本的作用越来越突显，它们是企业按照利益相关者理论，企业的经营目标不再是惟一地追求不可复制的独特资源，成为企业战胜竞争对手的某种核心竞股东价值最大化，而是按照持续性和协调性原则，着眼于利益争力，是→种无形的财富，它们为企业创造的价值并不少于相关者价值最大化，为增加利益相关者价值而努力奋斗。那么物质资本，有时甚至远远超过物质资本。因此，从广义上来在企业的业绩之中，应该能体现到利益相关者的利益。换句话讲，公司的出资人也不再限于内部股东，还包括公司的各种说，通过各利益相关者的利益可以反映出整个企业的业

6、绩。利益相关者，例如公司的雇员、债权人、供应商和客户等。通过上述分析，我们知道在利益相关者治理理念之下，公这些主体既然向企业投入了这种资本并承担由此所带来的风司经营的目标是为了追逐利益相关者价值最大化，因此作为衡险，将该资本的专用性和收益性转移到了企业，必然应该从量公司经营成果的业绩与各利益相关者的价值相关。企业的经营中获得回报。公司的经营者也应该为这部分的出资者的利益负责，因此公司的经营目标应扩大到为所有利三、研究设计益相关者创造价值。企业的利益相关者包括股东、债权人、(一)研究假设雇员、供应商、顾客、战略伙伴、政府、媒体、公众、行业通过上述理论阐述，我们得到如下研

7、究假设z利益相关者协会、大学及科研机构、相关社团组织和团体、行业专家、价值与企业业绩相关。市场研究和策划公司、广告公司以及所在社区等等。面对如(二〉样本数据此众多的利益相关者，由于他们对于企业的要求复杂多变1.资料来源甚至相互冲突，因此企业的经营者不能做到为全部个体都服本研究过程中所使用的数据〈包括:1999至2010年上市务，只能将所有的利益相关者看作是一个整体，将为整体创公司财务报表数据、报表附注数据以及财务分析数据等)均取221会计师12011.6?????????????????????????????????????????????????