美国货币政策对中国的溢出效应研究--基于次贷危机的实证研究

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1、美国货币政策对中国的溢出效应研究--基于次贷危机的实证研究美国货币政策对中国的溢出效应研究——基于次贷危机的实证研究肖曼君，梁贝贝*（湖南大学金融与统计学院，长沙410079）5摘要：为了应对次贷危机而实施的货币政策，尤其是量化宽松政策，会对其他国家的经济产生不可小觑的影响，与美国经济往来频繁的中国无疑会受其溢出效应的影响。基于美国应对次贷危机实施的量化宽松政策，本文首先分析了该政策对他国的主要传导渠道，包括贸易产出渠道、利率渠道和价格渠道，其次选取四个我国的经济代理标变量作为美国量化宽松货币10政策的作用对象

2、，并采用非限制向量自回归模型进行回归分析和数据检验，分析该政策对中国经济的影响。实证分析结果表明美国实施的量化宽松货币政策对我国产生一定的溢出效应，不利于中国经济的平稳增长，会造成国内物价水平的上涨，最后提出了相应的对策和建议。关键词：量化宽松政策；溢出效应；实证分析；对策15中图分类号：F7><822；F224TheSpilloverEffectsofU.S.MonetaryPolicyonChina:AnEmpiricalStudyBasedontheSubprimeCrisisXIAOManjun,LIA

3、NGBeibei20(FinanceandStatisticSchool,HunanUnivisity,Changsha410079)Abstract:TheU.S.monetarypolicywhichisimplementedtodealwiththesubprimecrisis,especiallythequantitativeeasingpolicy,willhaveasignificanteffectontherestoftheworldeconomy.Chinawillbeinfluencedbyt

4、hespillovereffectsasChinahasfrequenteconomicexchangeswiththeUnitedStates.BasedontheU.S.quantitativeeasingpolicy,thispaperfirstly25analyzesthemaintransmissionchannelsofthepolicy,includingtradeoutputchannel,interestratechannelandpricechannel.Thenthereportselec

5、tsfourChina'seconomicproxyvariablesastheobjectforthequantitativeeasingmonetarypolicytotakeeffect.Anditadoptstheunrestrictedvectorautoregressivemodeltocarryoutregressionanalysisanddataverification,inordertoanalysistheinfluenceofthequantitativeeasingpolic

6、yonChina'seconomy.Theempirical30analysisresultsshowthattheU.S.quantitativeeasingpolicyhasspillovereffectsonChina.TheseeffectswillnotbeconducivetothesteadygrowthofChina’seconomyandwillresultintheriseofdomesticpricelevel.Lastly,thearticleputforwardcorresp

7、ondingcountermeasureandsuggestion.Keywords:QuantitativeEasingPolicy;SpilloverEffect;EmpiricalAnalysis;Countermeasure350引言2007年<8月，美国次贷危机正式爆发，经济全球化使得各国家之间的经济依存度变强，于是金融危机迅速通过各种渠道席卷全球。为了应对危机，美国政府大规模地实施财政刺激政策，最终导致其财政赤字和外债规模创历史新高；而随着美联储短时间内连续降低联邦基金利率和贴现率，使其几近于零，出

8、现流动性陷阱，导致常规货币政策失效，于是量化宽松40的非常规货币政策成为美联储最佳选择。在美国采取应对次贷危机的政策方面，吴艳艳、俞冬来（2009）和吴培新（200<8）指出，美联储不仅对传统的货币政策工具进行了改革，还创新了一些新的政策，并取得了很好的效果[1][2]。在美联储量化宽松货币政策的效果评价和传导机制方面，Cecchetti(200<8)和Chenet-2-al.(201