[法律资料]新浪模式

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1、新浪模式新浪模式（Sinapattern；Sinamode）。新浪模式也称新浪架构，因新浪公司首家采用合同绑定内资公司获得海外上市而得名。所谓新浪架构，指在其2000年上市前，为了满足国内监管和公司海外上市的双重要求而找到的一套复杂的组织架构体系。“新浪模式”的前世今生“新浪模式”初生依据我国1993年时的电信法规(禁止外商介入电信运营和电信增值服务)，当时信息产业部的政策性指导意见是外商不能提供网络信息服务(ICP)，但可以提供技术服务。而正是这种政策让新浪找到了一条变通路径。国际投资者通过投资离岸控股公司来控制设在中国境内的技术服务公司，并由该技术

2、公司通过独家服务合作协议的方式把境内增值电信公司和境外离岸控股公司连接起来，达到离岸公司合并报表的目的，进而获得上市。新浪招股根据新浪最后文本的招股说明书中，上市的是一家在开曼群岛注册的控股公司，拥有四个全资子公司：香港注册的利方投资有限责任公司、运行香港网站的香港新浪有限责任公司、美国加州注册的新浪在线（Online，包括北美和台湾两个网站）、以及在英属维尔京群岛注册的新浪有限公司。其中上市主体的全资子公司之一利方投资有限责任公司成立于1993年3月，由它控股97.3％和四通集团下属的北京四通电子技术有限责任公司合资建立了北京四通利方信息技术有限责任

3、公司。北京四通利方信息技术有限责任公司为一个技术服务公司，和国内的ICP公司仅发生商业协议关系。同时，另在国内注册成立一家北京新浪互动广告有限责任公司。四通利方向国内ICP提供技术服务，而国内ICP以双方商定的价格购买服务。当时因新浪要海外上市，但只能通过这种结构来完成，“当时因为监管层没有这方面的规定，因此不需要通过审批，政府对于这方面也没有明确表态，基本上是默认了。”南海创投合伙人刘宇表示。受“新浪模式”之利的网站“三大门户网站都是通过这种方式上市的。”蔡峰华称，事实上，新浪的这种海外上市架构得到了信息产业部等相关部门的默许，因新浪是第一家这样上市

4、的，所以大家就称这种海外上市为“新浪模式”。这种模式的创新，绕开了国内政策的一些限制，新浪大致拥有ICP等十多张国内业务许可证件，这些证件外资公司是不可能获得的。一位多年从事外资投资的PE人士称。顺着新浪模式，后来者空中网、百度等互联网公司均获得成功上市。“新浪模式”的应用典型的还有2007年11月在香港上市的阿里巴巴。阿里巴巴上市材料明确表示，在国内对外商投资互联网行业有所限制的情况下，阿里巴巴透过马云、谢世煌所拥有的杭州阿里巴巴广告有限公司经营中国交易市场网站，上市公司依靠杭州阿里巴巴的许可证在国内经营交易市场网站。同时上市公司阿里巴巴与杭州阿里巴

5、巴及股东签订合约安排，前者对杭州阿里巴巴实际控制。此后，这种互联网行业独有的上市模式被推广到广告等新媒体领域，包括分众以及华视传媒等许多新媒体企业都是遵循这种海外上市架构。事实上，新浪的这种海外上市架构是市场上简称的“红筹模式”之一。一直以来国内企业海外上市有两种路径，一是国内公司直接到香港联交所上市，成为H股公司；二是以红筹模式在海外证券市场上市。这两条途径中，到香港上市受到的约束较大，红筹模式相对灵活。新浪模式的超越是，特殊目的公司（SPV）并没有收购境内企业资产，而是通过合同绑定方式控制境内企业资产。其后，“新浪模式”一度从TMT领域延伸到一些传

6、统的企业，而这种变形后的“类新浪模式”则起因于法规上的变化。新浪模式的创新与弊端之争“新浪模式”的创新毫无疑问，新浪架构是红筹模式的一种创新。中伦律师事务所合伙人戴志文律师认为，新浪模式的核心是采用合同控制，合同控制实际上不是一种直接控股的纽带，而是一种合同的纽带。这种合同控制一般由多个合同组成，第一个合同把国内的业务运营公司的主要利润通过合同安排转给境内的外商独资企业；第二个合同是把国内运营公司的股东表决权指定给外商投资企业所指定的一些人；第三个合同是在日常管理方面的业务经营协议，把一些重大的业务经营活动权利也转给外商投资企业。另外还有股权质押合同，

7、股权质押就是国内的名义股东把他在国内公司的股权质押给外商投资企业，用来担保国内公司和外商投资公司之间签定的利润转移协议。此外，还有一些会签订借款协议，外资独资企业借款给国内经营公司，使得这种利润转移更加真实。戴志文表示，新浪模式成功的关键是境外会计师认可这种合同绑定方式，其与境内公司虽然没有股权纽带，但报表却能被合并到海外公司，这样，境外特殊目的公司就可以上市了。但涉及到金融服务以及国家安全方面的项目就不能做。　　戴志文认为，新浪模式为国内公司走向国际化做出了贡献，“因为经过这样一个操作，促使国内企业走出国门，成为全球化企业。”新浪模式，成功为海外基金

8、投资国内企业开辟了良好的途径，使得国内企业在资金支持下获得发展壮大。“新浪模式”的弊端不过新浪