建筑行业2019年投资策略：政策预期引领估值修复，基建先行，民企回暖.docx

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1、目录索引业绩增速有所放缓，估值处于历史底部6股价：年初以来建筑板块跑输大盘，房建/基建板块跌幅较小6估值：横纵向对比均处于低位，与沪深300估值比值再度破17业绩：业绩增速有所放缓，盈利水平稳步提升8经营：基建订单增速下滑，现金流流出增加，负债率仍处高位12回顾：基建投资增速“L”型下滑，信贷趋紧致PPP成交回落15固定资产投资：前三季度基建投资增速呈“L”型下滑，10月后呈触底回升态势15信用与融资：社融增速持续下滑，近期民企信用利差有所回落20地方专项债：8月以来新增地方专项债发行加速，19年将继续为基建投资提供资金支撑22PPP成交：信贷趋紧致成交回落，落地率稳

2、步提升，项目有望逐渐规范化22展望：积极财政助基建补短板持续发力，资金到位支撑投资增速温和提升24复盘：历史基建投资复苏存在共性，宏微观环境共同验证行情存在持续性24十三五：铁路、公路和轨交依然是较大短板，后期交通建设投资空间广阔27基建资金来源：投资增速温和回升，测算19年广义基建投资增速约4.5%31基于财政支出角度看PPP：存量PPP项目落地仍有空间34基建存稳增长对冲需求，地产或为有效补充，民企PPP有望逐步回暖37盈利逆周期：减税降费增厚建筑企业利润，原材料成本下滑提升盈利能力37政策逆周期：基建存稳增长对冲需求，地产或为有效补充42重点公司推荐44风险提示

3、45图表索引图1：2018年年初以来各行业涨跌情况6图2：2018年年初至今走势情况6图3：2018年年初以来各二级子板块涨跌幅6图4：2018年年初以来各三级子板块涨跌幅7图5：2018年年初以来各主题板块涨跌幅7图6：各板块PE估值情况（2018/12/3）7图7：各板块PB估值情况（2018/12/3）7图8：建筑板块PE相对沪深300及上证综指估值情况8图9：建筑板块PB相对沪深300及上证综指估值情况8图10：历年建筑板块收入及增速（单位：亿元）9图11：历年建筑板块归母净利润及增速（单位：亿元）9图12：2018年单季度建筑板块收入及增速（单位：亿元）9图

4、13：2018年单季度建筑板块归母净利润及增速（单位：亿元）9图14：建筑行业及各细分板块2018Q1-3收入增速对比9图15：建筑行业及各细分板块2018Q3收入增速对比9图16：建筑行业及各细分板块2018Q1-3归母净利润增速对比10图17：建筑行业及各细分板块2018Q3归母净利润增速对比10图18：建筑行业及各细分板块2018年前三季度毛利率对比12图19：建筑行业及各细分板块2018年前三季度净利率对比12图20：建筑行业及各细分板块2018年前三季度ROE对比12图21：建筑行业及各细分板块2018年前三季度费用率对比12图22：建筑行业及各细分板块20

5、18年前三季度经营性现金净流量/营收收入对比（单位：亿元）15图23：建筑行业及各细分板块2018年前三季度资产负债率对比15图24：建筑行业及各细分板块2018年前三季度收现比对比15图25：建筑行业及各细分板块2018年前三季度付现比对比15图26：全社会固定资产投资累计值及其同比16图27：广义基建投资及累计同比17图28：狭义基建投资及累计同比17图29：道路运输业固定资产投资累计值及同比17图30：铁路运输业固定资产投资累计值及同比17图31：建筑业固定资产投资累计值及同比19图32：建筑业PMI与建筑新签订单PMI19图33：房地产开发投资及同比19图34

6、：全国房屋新开工面积累计值及同比19图35：全国商品房销售面积累计值及同比20图36：全国房屋竣工面积累计值及同比20图37：制造业固定资产投资累计值及其同比（单位：亿元）20图38：化学原料及化学制品制造业投资情况20图39：单月社融增量及增速21图40：2018年以来10年期国债收益率维护高位21图41：AA+与AA建筑装饰行业产业债信用利差21图42：地方专项债单月发行额（单位：亿元）22图43：地方债单月发行额（单位：亿元）22图44：明数月度PPP成交数据23图45：PPP各阶段项目投资金额变化（单位：亿元）23图46：PPP项目落地率变化情况23图47：历

7、史上四轮政策宽松驱动基建投资增恢复至51%/26%/23%/20%26图48：2018年铁路建设投资计划由年初的7320亿调升至8000亿29图49：2018年公路水路计划投资1.8万亿29图50：发改委审批核准固定资产投资项目投资额同比增速31图51：发改委审批核准固定资产投资项目个数同比增速31图52：基建投资增速与挖机利用小时数有较强正相关性31图53：基建资金来源拆分32图54：自筹资金占基金资金来源大头32图55：预计2019年基建资金构成34图56：预计2019年基建资金中自筹资金构成34图57：PPP项目落地率与地方政府债务/GDP比重