peg指标于a股市场的择股有效性研究

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1、万方数据指导小组成员名单周光友副教授林曙教授罗忠卅IN教授牛晓健副教授万方数据目录摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一1Abstract⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2第一章导论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．4第一节选题背景及意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．4第二节文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一7第三节研究思路与方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯l2第

2、四节本文创新之处⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯l3第二章股票定价及市盈率相关理论研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯14第一节经典股票定价理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯14第二节股票市盈率的两种推导方式⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯22第三节PEG指标的计算模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯26第三章A股整体PEG特征现状统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一29第一节沪深两市总体特征分布⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯29第二节行业PEG特征分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一31一、股

3、票行业的三种风格归类⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一3l二、风格不同的行业市盈率分布特征⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一32三、行业PEG特征研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯33第三节A股市场公司PEG值统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一34第四章PEG指标投资有效性实证检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯37第一节研究设计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯37一、研究假设⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一37二、研究变量的设定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．38三、模型构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一39四、样本选择和数据来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一40第二节描述性统计分析⋯⋯⋯⋯．--⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．4l第三节PEG指标于A股市场择股有效性的实证研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯44一、相关性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一44二、以整体为样本的实证结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一44三、区分行业风格后各子样本的实证结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一45第五章结论、不足与后续研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48第一节研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

5、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48第二节研究不足及后续研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯49参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．5l后记⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．．．．．54万方数据摘要市盈率指标是价值投资流派最重要的投资指标，在股票估值以及选股方面已经得到广泛应用。市盈率指标应用于股票投资的一个主要缺陷在于单纯从这一指标来看并不能得出结论该股票估值相对于盈利增速是否合理。虽然DDM估值模型推导出的市盈率计算公式内包含了盈利增长速度g，但是股价的涨跌并

6、非来源于市盈率水平抑或盈利增长速度的高低，而是由市盈率水平和盈利增长速度两者是否匹配所决定，这正是PEG指标(市盈率增长速度比)得以应用的现实背景。具体到国内研究而言，目前有关PEG指标与股票投资收益率之间关系的研究较少，为数不多的研究所用方法也局限于构建投资组合并进行简单的对比。严格来讲，PEG指标应该用期初市盈率除以未来一期的预测增长率计算，过往的研究受制于现实条件，通常采用滞后一期的盈利增长率计算PEG指标，实际上这与PEG的内涵是相违背的。为了克服这一缺陷，本文采用资本研究市场上分析师的预测值计算股票的盈利预测增长率，继而计算PEG

7、值。为了验证PEG指标的择股有效性，本文先是利用描述性统计手段初步分析了个股PEG水平与相应持有期的收益率，继而利用面板数据建立回归方程，研究个股在不同持有期内的收益率与相应持有期初的PEG指标之间的关系。研究结论主要依赖于回归方程中解释变量PEG指标前面系数是否显著以及数值的正负。为了更全面细致的研究，具体建模时本文从持有期的长短(1个月，3个月，6个月以及1年)与样本股票的行业属性(成长性、周期性以及其它类别)两个维度分类建模，最终结果表明成长性样本内3个月、6个月的模型PEG前系数显著，这说明在对成长性股票进行中短期投资时，PEG是一

8、个有效的参考指标，而其它样本模型PEG变量前的系数并不显著，即PEG指标的投资参考价值不大。另外值得注意的是，成长性样本内PEG指标前的系数为正，这与通常的观点相左。人们通常认为