不同产权性质下并购对高管薪酬的影响研究

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1、．．．．？？学校编码：１０１７３分类号＿＿密级＿２０１４１００６８９ＵＤＣ一学号；？若化策Ａ每硕生学位论文不同产权性质下并购对高管薪酬的影响研究Ｎａ化ｒｅｏｆＰｒｏｐｅｒｔｙＲｉｇｈｔ，Ｍ＆Ａａ凸ｄＥｘｅｃｕ村ｖｅ民ｅｗａｒｄｓ刘杰指导教师姓名：李曰呈教授＿：工商管理级学科名称二级学科名觀：對十学６０月：２０１年１论文答辩时间，－：、－ｒ．．？：＇、．？？＾摘要经济全球化大势下

2、，并购成为扩张企业产能、优化公，市场竞争日趋激烈司治理、重组产业链、实现行业整合的有效手段。伴随我国企业优胜劣汰进程的加速和资本市场容量的攀升，我国企业间并购市场发展迅猛。在为我国并购市场的欣欣向荣欢欣鼓舞之时，也不禁让我们对企业并购的初衷和效果有所疑一虑，经济效益和企业价值，。并购初期度作为解释并购动因的有力工具。然而随着并购市场的发展和研究的深入，有学者提出高管存在利用职权寻租、牟取高额收益的动机。那么并购究竟是企业提升价值的工具还是高管谋求私利的手一？段呢基于上考虑，

3、笔者提出了并购对高管薪酬影响这研究议题。近年来我国如火如茶的并购市场和并购后持续攀升的高管薪酬引发了笔者关于二者关系Ｗ及企业并购结果的思考。鉴于此，笔者回顾了并购对高管薪酬影响的现有研究，梳理了委托代理理论、产权理论和并购动因理论等相关理一论，：，提出并购对高管薪酬有正向影响这假设并归纳出如下两条影响路径①并购导致公司规模扩张，进而影响薪酬并购导致公司业绩改善，进而影；②一响薪酬，笔者在并购时点研究的基础。考虑到业绩变化可能具有定的滞后性上一，进步检验了并购后高管薪酬的变化

4、。同时，结合我国特殊的政治体制和经济制度，按照产权性质的不同，本文分别从短期货币性薪酬和包括股权激励一一的长期薪酬两个维度，探讨并购对高管薪酬的影响这问题问题的解决，。这不仅对高管激励机制、并购决策的制定Ｗ及公司治理结构的完善具有实践意义，而且填补了学术界对于民营企业和不同控制层级下国有企业间并购对高管薪酬影响问题的研究空白。本文研究分为Ｗ下六个部分：第一部分为绪论。首先陈述了本文的选题背景、研究意义，界定了文中涉及的相关概念，介绍了本文的研究目标和研究内容，闻述文中选

5、用的相关研究方紀列出斤文架构，指出本文创新点，对下文的分析起到了支持作用。第二部分为文献综述，。笔者从高管薪酬、并购、业绩和规模四个要素着眼梳理了业绩、规模对高管薪酬的影响Ｗ及并购对业绩、规模和高管薪酬影响的相关研究，将五条关系链有机结合起来，明确目前并购对高管薪酬影响的研究一进程和动态，提出这领域的研究空白和改进之处。Ｉ第三部分为理论分析与研究假设，笔者提出并购对高。基于委托代理理论一管薪酬有促进作用，且并购当年这促进作用通过规模扩张实现。结合产权理论Ｗ及并购动因

6、理论，笔者对并购后高管薪酬的变化路径予Ｗ剖析，提出国有企业通过规模扩张实现并购后高管薪酬的提升，而民营企业则通过绩效改善导一致并购后高管薪酬增长送创新观点，。在此基础上按照我国国有企业控制层级的差异深入探讨，提出央企并购后高管薪酬的提升通过规模扩张实现，地方国企并购后薪酬提升则与业绩改善和规模扩张同时正相关。第四部分为实证研究设计２０１０－２０１３年所有发生并购的Ａ。本文选取了股上市公司为样本一，剔除小规模并购和年内非同日多次并购。由于变量计算涉－，本文包含２００８２０１

7、５年相关数据。根据上述六个假设及并购前后两年，笔者分别构建相应研究模型，同时对模型涉及变量的定文和度量方式予Ｗ阐释。第五部分为实证分析，。笔者首先研究了并购对高管薪酬的影响在此基础上分别针对并购时点和并购后两种情况予探讨。在并购后的研究中，将沪深Ａ股上市公司划分为国有上市公司和民营上市公司分组检验，再将国有上市公司按隶属差异划分为中央和地方细分研究。本部分采用了描述性统计、多元回归等实证研究方法，验证了本文的六个假设，并采用替换变量的方式，证实了实证结果的稳健性。第六部

8、分为总结和建议。根据实证结果，按照并购阶段和产权性质的不同，笔者提出本文的研究结论时立足于高管激励、并购决策和公司治理Ｈ方面，；同针对国有企业和民营企业分别提出了改进意见和建议。最后指明文章的不足Ｗ及未来可研究的方向。在继承现有研究成果的同时，本文有如下创新。（１）此前研究多为并购当年的短期绩效比较。不同于并购后企业规模的跳跃式增长，业绩的改善在短期内具有滞后性，。为使研究更加全面、结果更具说服力本文将并购对高管薪酬的影响划分