金融创新-银行与资本市场

《金融创新-银行与资本市场》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、1中国的金融创新有关中国金融创新的研究及建议中国金融创新2何为金融创新金融创新的作用中国金融创新的特点中国的金融创新3用统计学的术语创新是anunexpectedshock持久的成功的创新是apermanentshock不能持久的创新是atemporaryshock何为金融创新？4更好的风险分担（betterrisksharing)减少交易成本减少信息不对称，道德风险及非完全合约带来的问题（以上两点和制度创新相关）推动科技创新其它金融创新的作用5JoshLener(2006)研究了1990-2002的金融创新指出金融机构资产和金融创新的数量成正比；但是2个金融机构金融创新的数量之和

2、大于这2个金融机构和并后金融创新的数量历史长的，较少负债，处在一个金融创新较多地区的金融机构做较多的金融创新谁推动了金融创新？6显然不是通常意义上的金融创新伴随经济转型引入证券市场，商业银行，及金融产品在这个过程中政府同时承担了组织，发展，和监管的职能。中国金融创新的难点在于体制（制度）创新中国金融创新的特点7中国金融及金融创新的理论基础当前有关中国金融创新的研究及建议有关中国金融创新的研究及建议8发展经济学和制度经济学现代金融理论其它中国金融及金融创新的理论基础9中国金融改革的相关理论（发展经济学）金融增长：M2/GNP,用以反映金融增长水平金融相关比率(FIR)=金融资产总量/

3、GNP用以反映金融资产的比例金融发展金融资产总量中金融机构的份额，用以反映金融组织的集中度金融工具在全部金融资产中的份额，用以反映金融工具的发达程度。中国金融及金融创新的理论基础10金融成长：金融发展和金融增长的协调发展金融抑制：金融成长在发展中国家受到严重的政策约束。主要表现压低利率和汇率，以及实行信贷的计划分配。金融深化：实行金融自由化政策我国的金融改革从一开始就选择了金融深化的路径。只是在发展过程中片面强调了金融资产的扩张，而未从根本上改变金融抑制的格局。中国金融及金融创新的理论基础11金融约束理论：在发展中国家，政府对金融部门的选折性干预有助于金融深化。这是一个发展中国家从

4、金融抑制走向金融深化的过渡过程。我国的金融改革一直在规范和发展中寻找平衡点。金融发展的“需求导向”和“供给导向”中国金融及金融创新的理论基础12现代金融理论建立在现代经济学特别是微观经济学的基础上宏观问题微观化资本市场无套利准则资本市场的有效性信息非对存，代理人问题强调金融个体的功能而不是市场，机构，及产品的划分证券化，国际化是现代金融的主要特点现代金融理论推动了金融创新中国金融及金融创新的理论基础效用/偏好•Prof.AndrewLo,FAJ,1999提供了非常好的总结金融的三个P:偏好(preference),概率(probability),价格(Price)•偏好的历史根源可

5、追朔到18世纪末，由JeremyBentham和JamesMill提出.•商品的价值和价格：AdamSmith在1776通过著名的水和钻石的比较提出了商品的交换价值（价格）和使用价值(偏好)。效用/偏好•圣彼得堡赌博孛论：请你参加一个抛硬币的赌博。一个硬币会连续的抛起直到正面出现为止。你会得到$2k，k.是硬币抛起的次数。你原意付多少钱参加这个赌博？通常人们只原意付$2-$4，这成了一个孛论DanielBernoulli在1738解决了这个孛论：赌徒关心的不是平均获利而是取对数后平均获利。圣彼得堡赌博的使用价值是：2-klog(2k)=2log24效用/偏好期望效用函数最大化是

6、个种金融资产定价方法的基础。也是风险关理的基础。回忆各种定价方法，特别是风险中性定价方法现有的一些风险测量和管理工具，例如VaR的一个明显问题就是没有考虑效用/偏好反例两个选择:选择1：A:保证获得$240,000(84%)B:25%的机会可能获得$1,000,000及75%的机会可能获得0(16%)C:保证失去$750,000(13%)D:75%的机会可能失去$1,000,000及25%的机会可能失去0(87%)反例等价选择：A+D:25%的机会可能获得$240,000及75%的机会可能失去$760,000B+C:25%的机会可能获得$250,000and75%的机会可能失去$7

7、50,000.B+C好过A+D.随机走动起源于“公平的赌博”-Cardano’s(c/1565)LiberdeludoAleas:““公平是所有赌博及一切相关的设计必须遵循的原则。如果这些有利于你的对手，那你是一个笨蛋；如果有利于你，那你是不道德的。”随机走动LouisBachelier(1870-1946)是第一个指出金融产品价格服从随机走动的。•他在1900的博士论文中研究在ParisBourse交易的认股权证连续型随机走动就是布朗运动随机走动直到80年代中期，金