我國上市公司股利政策與可持續發展目標的關系探討

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1、我國上市公司股利政策與可持續發展目標的關系探♦中圖分類號：F830文獻標識碼：A內容摘要：股利政策是公司的三大財務政策之一，對於企業的可持續發展具有重要意義。本文以我國建築類上市公司為例，分析瞭目前我建築類上市公司股利政策現狀中存在的部分公司不分配股利、股利政策缺乏連續性和長期性、融資派現等問題,從公司自身股利政策和外部監督管理層面提出瞭我國上市公司以可持續發展為目標的股利政策發展建議關鍵詞：股利政策可持續發展股利支付方式股利政策與可持續發展理論綜述股利政策是以公司可持續發展為目標，以股價穩定為核心，在平衡企業內外部相關集團利益的基

2、礎上，對於淨利潤在提取瞭各種公積金後，如何在給股東發放股利或者留在公司再投資這兩者之間進行分配而采取的基本態度和方針政策。從本質上講，股利政策是公司在留存盈利、支付現金股利或發放新股票以及對外舉債之間的一個權衡。股利政策既決定瞭公司股東所能獲得的收益，又決定瞭公司的籌資成本並影響到公司的價值。因此，股利政策作為公司三大財務決策之一，是上市公司非常重要的一項財務決策，受到瞭利益相關者的關註由於股利政策受諸多因素的影響，不同上市公司的股利政策也有所不同。雖然股利政策存在著差異，但企業在制定股利政策時都需要考慮到股利政策長期執行的可能性，

3、最佳股利政策應在當前股利和未來增長之間尋求平衡狀態企業在制定股利政策時，要權衡影響股利政策的各種因素，平衡公司與股東、股東與債務人之間的利益關系，實現資源的合理配置，以維持穩定的股票價格、滿足公司融資需求為短期目標,以維持良好公司形象，保證公司可持續發展為長期目標。以可持續增長為目標導向的財務政策，能夠有效的整合企業資源，增加資金盈餘，使企業保持穩定的增長。對於大多數企業而言，增長的關鍵問題是如何在有限的財務資源下使得自身的經營增長與可持續增長率保持一致，即實現平衡增長。增長管理的根本在於企業對自身經營政策、資本結構以及股利分配政策

4、的調整，根據可持續增長理論，由於提高經營效率並非總是可行的，而目標資本結構以及負債融資的約束又使得財務杠桿的調整受到制約，所以，制定一個合理的股利政策就成為企業保持可持續增長率的一種重要策略。上市公司需要制定一個合理的股利分配比例，當企業有較好的增長機會，可持續增長能力強時，可以通過適度降低股利支付率、降低分紅比例、增加留存收益來滿足對財務資源的需求；反之，則可以提高股利分配的比例股利政策與企業的可持續發展目標是相互影響、相互制約的。對於上市公司而言，不存在一勞永逸的最優股利政策，企業需要根據實際經營情況適時選擇最合適的股利政策。最

5、合適的股利政策並非意味著股利支付率越高越好，而是需要企業在股利政策與資本預算政策、投資政策等企業運營政策之間，股東的眼前利益與公司的長遠發展之間，尋找最佳平衡點。目前，我國建築業上市企業的股利政策缺乏連續性和穩定性，企業註重短期經營業績和現金狀況，缺乏長遠規劃，股利政策與企業可持續發展的目標存在著背離的現象。在企業穩定的可持續增長率的要求下，企業的股利政策就必須要保證科學性、連續性和穩定性，這就要求管理層在可持續增長率的要求下妥善解決好短期利益與長期利益、企業利益與投資者利益以及分配與積累的問題，股利政策的穩定性和連續性，反過來也會

6、推動企業的可持續增長我國建築類上市公司股利政策現狀分析分配股利的公司呈上升趨勢。筆者在對建築行業上市公司的紅利分配政策進行統計後發現，不分配股利的上市公司數量呈下降趨勢，2007年度為35%,2009年降為15%,不分配股利的現象得到瞭改善。同時，采用現金股利支付的上市公司越來越多，並呈穩定趨勢，2007年，我國建築類上市公司僅有9傢分配現金股利，而2008年和2009年分別有15傢建築類上市公司采用瞭現金股利支付方式。現階段總體而言，我國建築類上市公司越來越重視對投資者的回報，積極提高股利分配水平，股利政策以現金分配為主，輔以股票

7、股利及其他形式的股利分配方式股利支付形式多樣化。在我國證券市場上，上市公司的股利分配形式表現出多樣化的特征。從理論上講，股利支付有現金股利、財產股利、負債股利等方式，最常見的是現金股利和股票股利。在我股利政策的實踐中，上市公司的股利分配形式有六種:隻派發現金股利、隻轉增股票股利、派現並送股、派現並轉贈、派現送股並轉贈和不分配。表1和表2是對我國21傢建築行業上市公司近三年股利政策和股利支付方式的統計，除ST四維近三年來未進行股利分配以外，其他20傢均進行瞭股利支付，但同一行業不同公司，同一公司不同年份分配方式呈多樣化趨勢，隻有4傢建

8、築類上市公司三年裡采用瞭同一種股利支付方式一現金股利股利政策缺乏穩定性和長期性。連續的、穩定的股利政策，表明瞭上市公司對未來發展前景的信心，是企業穩健經營形象的體現，也是企業可持續發展的重要標志。通常，國外上市公司會從長期角度考慮制定