投资银行创新.ppt

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1、第十一章投资银行的创新第一节投资银行的创新概述一、创新对投资银行的意义1、创新能够增加投资银行的业务范围，增强其获利机会，使其能够不断发展壮大；2、创新能够增强投资银行的市场竞争力；3、创新能够转移投资银行的经营风险。二、投资银行创新的内容（一）制度创新（1）投资银行走向全能化；（2）投资银行走向规模集中化；（3）投资银行的组织创新。（二）业务创新1、投资银行业务创新的新趋势（1）金融工具多样化；①融资工具不断创新②并购产品创新层出不穷；③基金新产品应有尽有；④金融衍生产品频繁出现。（2）新技术在业务创新领域中的广泛应用；（3）金融工程的作用越

2、来越明显；（4）金融衍生产品频繁出现。2、投资银行经营方式上的创新（1）传统经纪业务的创新；（2）客户管理的创新；①根据客户需要建立客户信息库②制定客户服务计划；③客户管理的网络化；3、投资银行经营内容上的创新第二节投资银行的主要产品创新一、债券商品的价值创新（一）债券商品创新要达到的目的1、要满足市场需要2、风险再分配若债券的创新能够将公司的风险转移给具有相对优势的投资人，将可替公司创造价值，此即为风险再分配。3、提高流动性若债券的创新能够提高流动性，将可降低投资人要求的流动性贴水，公司的资本成本也将随之降低。4、降低代理成本由于债权人、经营

3、者和股东之间存在代理问题，因此其债权人为避免其权益受损，将会要求较高的报酬率，若债券创新可以降低代理成本，则公司就可用较低的成本募得资金。5、降低交易成本若企业能够于发行债券时降低交易成本，则其实质的资金成本就可降低。例如，近年来使用的票据发行便利。6、减少赋税由于投资人对于税后利息收入相当在乎，若债券的创新可以减少税赋，公司的资金成本就得以降低。例如美国早期的零息债券，虽然在到期日前不支付利息，惟其发行价格与票面额的差额仍视为投资人的利息收入，必须按年摊提课税，若投资者的利息收入可以免税（或税率很低），投资次种债券就较为有利。（二）债券商品价

4、值创新的种类1、多空浮动利率债券多空浮动利率债券，是指将同一批发行的债券分成两类，一类是以固定利率减去指标利率作为票面利率；另一类则是以固定利率加上指标利率作为票面利率。值得注意的是，甲乙两种债券的投资人承担的风险并不对称。2、利率上下限债券所谓利率上下限债券是指该债券的票面利率随市场状况浮动，但并非全无限制的浮动而是有一定的利率上限与利率下限，一旦票面利率触接上下限，就便为固定利率。那些企业适合发行这种由上限的债券呢？在国外，一般是保险公司，因为这些公司每年都需要支付保单红利，且保单红利会随市场利率上升而增加，故公司的营运成本也会增加，若公司

5、投资于浮动利率债券则可抵消部分利率变动的风险，如前所述，利率下限则是为了保护投资者的利益。除了债券可以实行浮动利率之外，海外还有许多浮动股利率特别股，亦即对每年的古利率设定上下限。3、债券分割美国政府公债券可以被分割成许多零息债券。此外，公司债也可以被分割。其具体做法是将欲发行的债券分成几种额度，每一种额度有不同的票面利率及不同的到期年限。哪种情况适合于使用该种分割债券？例如：台湾大华证券在1994年替台湾裕隆汽车公司发行第3期有担保公司债时，就采用了这一做法。其具体做法是：第3期有担保债券共分为甲、乙、丙、丁、戊五种证券，每一种债券的发行额度

6、各为1亿元，甲券的到期期限最短（1年），票面利率最低（7.16%），而戊券的到期期限最长（5年），票面利率最高7.75%。故投资人可以针对其投资期限长短，选择适合的债券投资。裕隆汽车公司第3期有担保公司债券发行条件发行日期1994/10/18面额100万元发行价格以面额发行发行总额5亿元，并等额分割成5种债券（甲…戊）票面利率分别为7.16%、7.30%、7.45%、7.60%和7.75%期限分别为1——5年保证机构华南商业银行敦化分行受托人世华联合商业银行信托部承销商大华证券股份有限公司付息方法以票面利率每半年复利1次，每年付息1次赎回或提前

7、清偿条款每种债券依其到期年限到期一次还本限制条款无裕隆第3期公司债券的加权平均利率=（7.16%+7.30%×2+7.45%×3+7.60%×4+7.75%×5）/（1+2+3+4+5）=7.5507%4、阶梯式付息债券阶梯式付息债券是指债券各期的票面利率并不相同，一般都是近期的票面利率较低，而远期的票面利率较高。但也可以做相反设计。采用此种债券有什么好处？综上所述，前面几种具有代表性的创新产品，多是在付息方式及发行价格上的变化，在加上利率上下限、利率上限等期权概念。其中主要目的是提高流动性。例如，台湾许多可转换债券常订有可卖回条款，允许投资人

8、在发行期满的一定期限（满3年或5年）后，以高于面额的卖回价格将债券卖还给发行公司，以免投资人在次级市场上贱价求售。其次是为了降低发行成本。在债券发行成