钢铁行业2017年中期业绩前瞻：波澜不惊，返璞归真

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃钢铁行业2017-7-1行业研究┃深度报告波澜不惊，返璞归真——钢铁行业2017年中期业绩前瞻评级中性维持钢价：结束单边上涨，进入震荡区间[Table_Author]分析师王鹤涛不同于2016年单边上涨行情，今年以来，钢价表现切换为典型高位震荡态势，(8621)68751760导致这一变化的核心原因在于需求分化：2016年上半年，地产投资增速上行但wanght1@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490512070002基建、汽车等领域景气回落。与此同时，去年年底以来，强力推行的关

2、停地条分析师肖勇钢政策，也成为今年需求整体平稳而供给逐步回升情况下，支撑钢价高位震荡(8621)68751760的另一重要因素。此外，与中游强力推进去产能不同的是，上游原料矿石、焦xiaoyong3@cjsc.com.cn炭乃至废钢供给演绎高弹性，迫使今年以来产业链价格呈现钢材强、原料弱的执业证书编号：S0490516080003分化格局。钢材内部不同品种之间，亦因供需状况差异而分化：一方面，相比联系人赵超于板材基本面边际走弱，地产投资旺盛支撑需求、地条钢关停削弱供给，长强(8621)68751760板弱分化格局由此水到渠成；另一方

3、面，中小型钢企比重高导致供给恢复相对zhaochao1@cjsc.com.cn滞后，叠加分散化需求属性，致使需求端均面向制造领域的特钢与板材品种亦联系人易轰(8621)68751760出现特强板弱分化。2季度而言，上述不同品种、上下游分化格局则愈演愈烈。yihong@cjsc.com.cn盈利：冶炼挤压上游，钢铁利润触及2011年高位当钢价单边上行不再，转为宽幅震荡格局时，行业盈利却有增无减，仍然得益[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级于供给侧改革提升产业链中冶炼环节地位，在收入平稳情况下，挤压

4、上游使得000708大冶特钢买入中游领域获得相对更高盈利。前4月全国重点钢企利润总额329.06亿元，超过000778新兴铸管买入2016年全年盈利303.78亿元，其中，4月利润总额达96.22亿元，折合吨钢000959首钢股份买入利润约185元，1季度均值约156元，2季度钢厂盈利有望接近2011年历史相600019宝钢股份买入对高位水平。分品种来看，在考虑库存情况下，我们估算2季度螺纹钢吨毛利600282南钢股份买入为2010年以来最高，热轧吨毛利回落相对明显；特钢类钢企盈利有望崭露头角。600507方大特钢买入展望：供需逐

5、步承压，利润预期回归600581八一钢铁增持600516方大炭素买入周期之道在于波动。地产投资渐显疲态，但竣工增速3季度或现反弹支撑汽车景气企稳，后续终端需求大概率重回长弱板强分化格局。与此同时，随着去地[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）条钢、环保等对供给端压制作用边际减弱，高利润驱使高炉、电弧炉等供给逐2016/72016/102017/12017/4渐释放，后续钢价能否维系高位尚存不确定性，尤其是供需两弱的长材，丰厚42%35%利润或将逐渐回吐。所幸的是，在后续外矿产能集中投放之下，持续被动创新28%2

6、1%高的矿石港口库存或步入主动去库阶段，原料承压或将放缓冶炼利润回落速度。14%7%0%投资：盈利向左，股票向右——关注龙头与细分景气子品种-7%钢铁沪深300与高企盈利所不同的是，今年钢铁股弹性不足且并未表现为与盈利的同步性，核心原因在于，相比于已被反映的即期盈利，盈利可持续性被赋予更大权重。资料来源：Wind由于钢价是决定行业盈利能否持续的关键，钢铁股往往跟随钢价而动，因此，[Table相关研究_Doc]于后续钢价不确定性中寻找确定性或为最佳原则。建议关注细分景气产业链机《如何看待历史高位的盈利？》2017-6-30会，包括方

7、大炭素、八一钢铁以及受益于供给侧改革的低PB龙头宝钢股份。风险提示：1.钢铁需求端出现超预期波动；2.去产能进度不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/21行业研究┃深度报告目录引言：从螺纹毛利创2010年来新高说起......................................................................................4钢价：结束单边上涨，进入震荡区间.........................................................

8、...................................42017Z钢价涨幅扩大至49.17%，Q2略有回调........................................................