吉利并购沃尔沃并购绩效分析

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吉利并购沃尔沃并购绩效实证分析5.1吉利并购沃尔沃过程和动因分析5.1.1并购双方简介浙江吉利控制集团有限公司建于1986年，集团总部设在杭州，是一家大型民营企业集团，主要生产经营汽车和汽车零部件，集团现有吉利自由舰、吉利金刚、吉利远景、上海华普、美人豹等八大系列30多个整车产品。在2003年企业经营规模排在全国500强的第331位，浙江省百强经济的25位，被评为被评为“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业之一，跻身中国国内汽车制造企业“3＋6”主流格局。沃尔沃，英文名为Volvo，瑞典著名汽车品牌，又译为富豪，该品牌汽车被认为是目前世界上最安全的汽车。沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业，也是瑞典最大的工业企业集团，世界20大汽车公司之一。美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。到1937年，公司汽车年产量已达1万辆。随后，业务逐渐向生产资料和生活资料、能源产品等多领域发展，一跃成为北欧最大的公司。1999年，福特是以65亿美元的高价得到沃尔沃品牌的，但是高价并没有换来高额利润，在过去几年里，沃尔沃品牌一直在亏损。终于面对全球金融危机的来临，福特在卖出阿斯顿马丁、路虎、捷豹之后，又把目标转移在了沃尔沃身上。根据洛希尔采用现金流折现法、可比交易倍数、可比公司倍值等估算方法对沃尔沃资产进行的评估，在全球金融危机最严重时，沃尔沃估值的合理价位在20亿-30亿美元之间。其中合理收购资金15亿-20亿美元，运营资金5亿-10亿美元。吉利根据洛希尔估算出的结果，提出申报并购沃尔沃的并购金额为15亿-20亿美元，最后用18亿美元收购了沃尔沃。吉利收购沃尔沃花费的18亿美元，还不到当年福特收购沃尔沃的三分之一。这是在全球金融危机导致世界汽车行业重新洗牌的意外收获。从沃尔沃的品牌、已有的供应商、经销商网络和它的技术各个方面来看，吉利并购沃尔沃是值得的。沃尔沃汽车作为“世界上最安全的汽车”，其品牌价值和技术含量无可非议是世界一流，吉利收购沃尔沃抓住了历史性的机遇，是中国汽车企业海外并购的成功典范。5.1.2并购过程回顾瑞典当地时间2010年3月28日，吉利和福特签署了最终股权收购协议。吉利控股公司以18亿收购沃尔沃轿车公司的全部股权和资产，吉利汽车将100%拥有沃尔沃品牌，收购内容包括沃尔沃轿车的9个系列产品、3个最新平台、2000多个全球网络以及相关人才和供应商体系。具体细节如下：2009年4月福特汽车对中国企业发出出售沃尔沃的情况说明，北汽、奇瑞、东风、吉利均传出有意收购沃尔沃。2009年10月吉利和福特双方首次正式宣布，吉利成为沃尔沃的首选竞购方。2009年12月吉利引入两名拥有跨国公司管理经验的重量级高管，负责沃尔沃项目，包括原华泰汽车总裁童志远和原菲亚特动力科技中国区总裁沈晖。2009年12月23日吉利集团和福特集团就收购沃尔沃轿车公司的所有重要商业条款达成一致，并表示将在明年2季度完成交易。2010年3月28日，李书福在哥德堡与福特签署最终协议，整个并购过程结束。5.1.3吉利并购沃尔沃的动因（1）吉利战略转型对技术和品牌的诉求。吉利从2007年开始就提出了战略转型：不打价格战，而是将核心竞争力从成本优势重新定位为技术优势和品质服务。吉利这样说也这 样做了，而且成效显著。①渴望技术，作为国际化的品牌，沃尔沃的知识产权和先进技术是无庸质疑的，它的先进技术和安全性能、节能环保特点正是吉利实现战略转型最需要的。②提升品牌，一直以来吉利汽车在价格和品牌上都给人以“草根”的印象，依目前的形势看，吉利虽有三大品牌，但尚缺乏一锤定音的顶级豪华品牌，这个空缺沃尔沃正好可以补上，有了沃尔沃，吉利在行业内的品牌竞争地位无疑会大大提升。（2）民营企业走出去的一种方式，吉利是民营企业，打入国际市场更困难，但是只有进入了欧美发达国家市场，才能够越做越强。吉利需要打入国际市场的“通行证”，而收购品牌无疑是捷径。所以代表品牌市场的沃尔沃就毫无疑问地成了吉利走出中国的桥梁。（3）学习系统的市场营销规模，沃尔沃通过体育营销和大成本的营销让自己的品牌和“绅士精神、挑战极限、高尚生活”紧密地联系在一起，锁定了追求生活质量、关注安全和环境并且又不爱张扬的用户群体。能够近距离地学一学外资品牌的营销策略，对吉利以及中国自主品牌的车企来说，都是未来走向世界的前提。5.1.4沃尔沃选择吉利的原因首先，沃尔沃轿车销售额在过去数年来一直下滑，随着2008年国际金融危机的蔓延，沃尔沃轿车出现巨额亏损，成为福特汽车的巨大包袱。2009年，沃尔沃轿车在全球销售约33.5万辆，同比下降10.6%。出售沃尔沃这个亏损大户，并获得一笔宝贵的流动资金，对于正执行拯救计划的福特汽车公司而言，是一个必须完成，而且要尽快完成的任务。其次，选择吉利其实是选择了中国。受国际金融危机的冲击，2009年，全球豪华车市场大幅萎缩。奔驰、宝马、奥迪等一线豪华品牌年销量均出现了较大幅度的下滑，与此同时，中国豪华车市场却以超过40%的增速高速增长，其中，沃尔沃轿车2009年在中国的销量增长了80%以上。因此，对于沃尔沃轿车来说，若想尽快扭亏为盈，选择吉利这一中国买家，显然是个明智的抉择。当然，吉利近年来的快速发展、对知识产权的尊重、善于学习的企业文化、海外收购的成功经验、为沃尔沃制定的雄心勃勃的发展规划，以及掌舵人李书福的个人魅力，也是福特选择吉利的重要原因。5.2吉利并购沃尔沃的并购绩效评价5.2.1吉利汽车偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。本文主要选用了2006-2013年吉利汽车流动比率、速动比率、资产负债率、长期资产负债率来进行分析。内容见如下。表5-1吉利汽车偿债能力指标年度项目20062007200820092010201120122013流动比率1.471.1818.068.623.581.131.191.29速动比率1.371.117.648.513.541.041.081.19长期负债比率0.2670.0960.0480.0720.2910.2040.1030.008 资产负债率0.4410.1970.5860.6610.6260.6530.5890.522由表5-1我们可以看出，在2008年吉利汽车表示短期偿债能力的流动比率和速冻比率达到了18.06和17.64的最高值，这也是由于并购沃尔沃积累资金和利润，导致流动资产增加的原因，在并购完成后这两项指标都下降到正常范围。但是反应长期偿债能力的长期资产负债比率和资产负债率表明：吉利汽车的长期偿债能力在下降。并且资产负债率在2011年达到65.3%，这说明吉利汽车利用财务杠杆的程度在加深，同时，公司的财务风险也在加大。5.3吉利汽车盈利能力分析盈利能力就是公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。对经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理中存在的问题，对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析，本文主要选用2006年-2013年吉利汽车资产回报率和净资产收益率来进行分析，如下图所示。图5-1吉利汽车盈利能力分析图由图5-1我们不难看出，总资产回报率在2009年下降但是在2010年呈明显上升的趋势，2010年到2013年总资产回报率也大体上呈上升趋势。净资产收益率在2007年和2009年的呈下降趋势，而完成并购的2010您到现在大体上都呈现上升趋势，这表明吉利汽车净资产收益率在上升。但是通过和同行业进行对比不难看出吉利汽车盈利能力在减弱，这说明并购并没有马上发挥他的优势，并在一定程度上影响了吉利汽车的盈利能力。5.4吉利汽车营运能力分析企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。营运能力分析是对企业资金周转状况进行的分析，资金周转得越快，说明资金利用效率越高，企业的经营管理水平越好。营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等指标。本文选取了总资产周转率和存货周转率进行分析，结果如下表。表5-2吉利汽车营运能力分析指标年度项目20062007200820092010201120122013 存货周转率12.82%9.46%8.81%21.87%20.37%15.44%13.51%16.09%总资产周转率0.07%0.05%0.42%0.75%0.84%0.76%0.78%0.85%从表5-2不难看出存货周转率在2009年达到21.87%这一极值，这是由于吉利并购沃尔沃运用的大量的资本，资本运营效率提高。总资产周转率在完成并购的2010年到2013年内也是大体上呈上升的趋势。从总体上看，吉利公司的运营效率在逐步提高。5.5吉利并购沃尔沃案例分析结论通过以上对吉利并购沃尔沃的并购绩效分析，我们发现并购对主并方和目标公司在一定成度上都带来了好的影响。吉利汽车并购沃尔沃一可以帮助中国自主品牌汽车企业尽快走向国际市场。二可以嫁接国际知名品牌为我所用。三可以彰显中国汽车产业的实力。当然也存在一些问题比如欧洲工会的挑战、人才和技术的流失、高昂的品牌运营成本、如何让沃尔沃扭亏为盈等。并购后如何解决这些问题还需要，吉利汽车不断的努力和提高。