投资者情绪与沪深指数的实证分析

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1、投资者情绪与沪深300指数的实证分析投资者情绪与沪深300指数的实证分析(安徽财经大学金融学院}【摘要】本义通过选取皮J:中国投资者情绪的;耶鲁呻CCER中阂投睿现普遍性。资者信心指1>.;来对沪深3ω指数变动情况进行研究，分析了三大指此前国内有学者埠取上班综指来代表A股市场为对象研究其数与股指变动、收益率之间的关系。研究农明，技资者信心指数与沪与投资者情绪之间的关系，但考虑到我国沪深两市之间存在一定深则指数之间存在较强的相关关系，并且通过投资者信心指数与程度的盖异，单独选取某…市场的股价指数来代表中国股市的整收益率相

2、关系数的比较，得出我因投资者存在较强的错定偏差。体运行情况有失偏颇。因此，本文选取沪部3∞指数的收盘价作t提键诩】投资者情绪相关系.铺定偏蒜为研究对象。沪撵3∞指数是在上海和深圳证券市场中施取的规模大、流动性好的股票，样本穰麓了沪探市场六成左右的市值，不一、唱11普易被操纵，具有良好的市场代表性，可以较为全面的反映我国A股1.研究的目的与意义市场的运行特征o战国证券市场是…个新兴市场，和西方发达国家的证券市场笔者从银思金融数据库选取时间跨度为2008年3月到2010相比，我国证券市场还不是~个成熟的市场，传统的投资理论

3、和分年3月的沪探3佣指数的月度数据，共得25个样本数据。析方法在远用过稳中往往受刑局限。兴趣于20世纪80年代的行2.分析方法为金融学通过对证券市场上的各种行为主体的心理、情绪以及行(1)数据的标准化法。由于投资者信心指数与沪楝3∞指数为进行研究，并试即从微观的角度来解棒证券市场中的各种异常的基准值不同，引起了两组数据的数量级上的整异。为了捎除数现象。我国学者开始对行为金融学产生极大兴趣始于2∞3年，该量级的影响，可采用对数掘进行标准化处理。标准化处理的公式学科的研究尚处于初始阶段，进…步的研究对于揭示我国证券市场特征

4、、投资者行为以及构建我国证券市场微观基础都具有珊论为:Xt'=Xtfr一和现实意义。σ/.Jn2.文献朋朋其中μ为一组数据的均值，。为该组数据的标准差，n为样本外国学者研究的重点大多集中在对投资者情绪计量模型的探规模。标准化后数据的范围在什到川之间，从而更加直观的看讨上。Fish和Stat阳n(2{阳)发现消费者信心指数可以在很大程出数据的变动情况，并且保留了各变量取值盖异的信息，从而保证度上进行股票市场的预测。LilyQiu和IvoWelch(2阔的做的实证了标准化后的数据与服数据的是异可比性。分析表明投资

5、者倩心指数比封闭式摹金折价具有更好的代理价(2)相关系数法。相关系数是用来说明两个费量之间相关关值。Derrien(2ω4)提出Derrien模型，从而推出了投资者情绪在系牺切程度的统计分析指标，并且也可以用来褒示一个变量对另IPO抑价中的作用。Lee(2<脱)和Lju哺甲íst(2{阳)研究了市场搅…个变量变动的敏感程度。相关系数用r表示，r值的范围在叶动性、流动性与投资者情绪之间的关系。利+1之间，计算公式为:川JZ叉的国内学者对投资者情绪的研究主要集中在探讨情绪代理指标(封闭式基金折价、IPO首日收益率等)

6、中是否有投资者情绪的影其中Cov(X，Y)表示X、Y的协方楚，r>O为正相关，r<O为负响，进而测最影响有多大。f近燕然(2007)对封闭式基金折价作为相关，r=O表示不相关。投资者情绪的间接指标进行了研究，得出了封闭式基金折价可以。)Gra.r啄;er阴果关系检验。代表我国投资者情绪。饶宵膏，张轮(2∞15)在著作《行为金融学》为了避免伪凹阳现象，Granger(1969)提出了因果关系的概念，中利用央视机构着市的相关数据对中国投资者的行为和股票市场欲检验Yt是否是泊的Granger原因，要对以下模型进行

7、估计:PTLMq?预测能力进行了研究，得出了BSI(看涨、看跌情绪指标)并不能可ZvAGJ1卫-叫叫+-.a1tp+-w九tTHm寸1C如J十S靠的预测股票市场的结论。也有少部分学者对投资者情绪的测绩川进行了理论探讨。滞俊，谢竹云(2∞8)提出了一个投资者情绪综ivJ『几XliFJmd合指数，该指数共有七个自变量，并提出可以适用主成份分析法提J取主要指标来对投资者情绪进行度量，但并没有做实证分析。工、数据与分析方法表1ADF单位根检脆的结果1.指标和样本选择资最t统计最伴随概貌枪串在结果如1.70P。.417被安110

8、.不稳定本文选取;耶鲁-CC施民中因投资者倍心指数;作为中罔投资x-1.7><460.535被受110.不稳定者情绪的代理指标，诙指数由北京大学中国经济研究中心与耶鲁N-3.100.040拒绝闸，半岛w-4.430.002拒绝110.f.稳大学经济学教授罗伯特·希勒博士共同发起。主要包括:馆心指DX白5.41O.∞。~绝110.