利好兑现市场分歧加大

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1、债券市场周评2005.10.17—2005.10.21债券分析师杨永光0755-25832884yangyg@ghzq.com.cn何康0755-82485853hek@ghzq.com.cn主办:国海固定收益证券研究中心地址:深圳市笋岗路12号中民时代广场B座30楼报告日期:2004年7月15日利好兑现市场分歧加大目录:一、宏观经济大事1.固定资产投资继续反弹,GDP快速增长。2.M2与M1的增速差进一步增大。3.前三季度,物价继续保持温和回落。4.小额外币存款利率上调应对人民币换汇压力。二、公开市场操

2、作央行继续加大公开市场操作力度,一年期央票招标利率微升。三、交易所市场本周宏观数据出台,上周流传的利好得以兑现,长期债有调整的迹象。四、市场指标变化1.本周银行间回购利率低位徘徊。2.国债收益率曲线变化显示中期债券收益率的下跌幅度最大。五、下周市场展望下周前期涨幅较大的券种有可能小幅调整。9一、宏观经济大事1.固定资产投资继续反弹,GDP快速增长10月21日,国家统计局公布了2005年第三季度主要经济指标。其中:前三季度国内生产总值106275亿元,同比增长9.4%,增速比上年同期低0.1个百分点。其中,

3、第一产业增加值13510亿元,增长5.0%;第二产业增加值60440亿元,增长11.1%;第三产业增加值32325亿元,增长8.1%。全国规模以上工业增加值50450亿元,同比增长16.3%(9月份6275亿元,增长16.5%),规模以上工业产品销售率为97.86%,与上年同期持平。前三季度,全社会固定资产投资57061亿元,同比增长26.1%。其中,城镇固定资产投资48741亿元,增长27.7%(9月份7591亿元,增长29.4%),回落2.2个百分点。在城镇固定资产投资中,房地产开发投资10378亿元

4、,增长22.2%,增幅比上年同期回落6.1个百分点(9月份1458亿元,增长21.9%)。前三季度,社会消费品零售总额45081亿元,同比增长13.0%(9月份5495亿元,增长12.7%),扣除价格因素实际增长12.1%。前三季度,进出口总额10245亿美元,同比增长23.7%,其中,出口5464亿美元,进口4781亿美元,顺差683亿美元。短评:GDP增速较快,固定资产投资以及净出口是支撑GDP快速增长的两大支柱。其中,净出口较上年同期增长640.8亿美元,影响GDP名义增长5.6个百分点,实际增长0

5、.87个百分点,由于净出口在2004年下半年出现了显著的增长,受此基期因素影响,净出口对GDP实际增长的影响连续三个季度出现下滑,预计2005年全年贸易顺差超1000亿美元,但其对GDP的实际影响在零左右。固定资产投资持续反弹,超出市场预期。固定资产投资与房地产投资走势背离的状况仍在持续,上游基础行业投资增长是导致投资出现持续反弹的主要原因,前三季度,固定资产投资拉动GDP实际增长8%左右,随着固定资产投资在四季度的继续反弹,预计其将成为拉动经济增长的绝对性因素。不排除中央出台调控投资的新政策,但新政策的

6、出台只会进一步压缩贷款,降低物价水平,这对债市是利好。社会零售品销售总额增长平稳,今年前三个季度实际增速保持在12%左右波动,预计全年将保持平稳。92.M2与M1的增速差进一步增大10月17日,央行公布了2005年第三季度主要金融数据,其中:2005年9月末,广义货币供应量(M2)余额为28.7万亿元,同比增长17.9%,狭义货币供应量(M1)余额为10.1万亿元,同比增长11.6%,市场货币流通量(M0)余额为2.2万亿元,同比增长8.5%。广义货币供应量(M2)增长速度明显加快,增长幅度高于预期目标。

7、9月末,金融机构人民币各项存款余额为28万亿元,同比增长19.1%。今年前9个月人民币各项存款累计增加3.7万亿元,同比多增9620亿元。9月份人民币各项存款增加4782亿元,同比多增2225亿元。9月末,全部金融机构人民币各项贷款余额为19.1万亿元,同比增长13.8%,今年前9个月人民币贷款增加1.96万亿元,同比多增1636亿元,分部门情况看:居民户贷款增加3277亿元,同比少增2153亿元,非金融性公司及其他部门贷款增加1.63万亿元,同比多增3788亿元。2005年9月末,国家外汇储备余额为76

8、90亿美元,同比增长49.5%。今年1-9月国家外汇储备增加1591亿美元。9月份外汇储备增加158亿美元。短评:M2与M1的增速差进一步加大,表明在广义货币供应量中,企业定期存款与储蓄存款的比例在加大,由于人民币贷款增长与狭义货币供应量的联系更为紧密,M2与M1增速差的加大表明银行体系的存款负债增长快于信贷资产,银行惜贷的情况仍然比较严重。由于资本充足率标准是维持一个银行运营安全的最低标准,银监会放松资本充足率监管要求的可能

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