沪深300股指期货对我国股票市场波动性影响探究

《沪深300股指期货对我国股票市场波动性影响探究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、沪深300股指期货对我国股票市场波动性影响探究摘要：沪深300股指期货的推出这是国内资本市场经过多年论证、磨合后，走出的改革创新一大步。随着我国金融市场的发展，股指期货市场也日趋活跃。本文主要利用沪深300股指的日交易数据，引入虚拟变量，将股指期货的发展分为两个阶段，考察我国股指期货的推出对股票现货市场的影响。实证结果表示从长期来看，股指期货的引入确实在一定程度上缓解了我做股票现货市场的波动。关键词：股指期货波动性现货市场一、沪深300股指期货在我国的发展现状经过近三年时间的发展，沪深300指数

2、期货合约已成为全球交易最为活跃的合约之一。截至2012年12月末，沪深300股指期货市场2012本期成交量10506.18万手，本期成交金额75.84万亿元，从股指期货推出以来，累计成交量20134.7万手，累计成交金额160.68万亿元。综合来看，市场比较活跃，流动性较好，报价连续，成交迅速，也没有出现炒作远月合约的现象。二、我国股指期货的推出对我国股票市场波动性的实证研究(-)数据选取本文选取沪深300指数收盘价作为研究样本。数据时间范围为2006年4月17日至2013年6月28日（国家法定

3、节假日除外），共计1749个数据。数据来源大智慧股票软件。我国于2010年4月16日推出沪深300股指期货，我们以这一天为分割线，将整个样本区间分成两个部分。此处我们对数据进行一定的处理，用对数收益率序列来表示股票额波动率。即:其中Ri表示沪深300指数第i天的收盘价。（二）实证研究1、描述性统计可以看到全样本峰度指标Kurtosis为5.374644,明显大于3,同时柱状图和指标也显示该时间序列有尖峰特征；其偏度（Skewness）为-0・409345,小于0为负数，这说明我们的样本数据左偏。

4、图一、沪深300指数的描述性统计图J-B统计量为459.5193,非常显著，P值趋向0并远远小于0.01,有较强的判定结果，因此拒绝原假设即该序列服从正太分布的假设，符合Engle观测研究并提出的大部分金融时间序列具有尖峰、厚尾及左偏的特征。2、平稳性检验由于本文最终要运用GARCH类模型来进行实证研究，其对建模的数据的要求是平稳的，因此首先需要进行平稳性检验。根据实证检验的结果，在有常数项，趋势项，零阶滞后的条件下，在1%的显著性水平下拒绝了原假设，即原序列是平稳的，符合建模的条件。表一、序列

5、平稳性检验结果注：c表示常数项，t表示趋势项3、确定滞后阶数要对模型进行ARCH效应检验，首先要确定收益率的模型。本文主要根据AIC和SC准则来对模型进行定阶，最后根据相应的最小值来选择较为合适的滞后阶数。表二、拟合模型的AIC值和SC值从表中我们可以看到AR(3)MA(3)的AIC和SC值最小，因此模型拟合效果最好。所以我们根据AIC准则和SC准则，选取收益率的模型形式为AR(3)MA(3)o选择AR(3)MA(3)模型后，还要进行后续检验，首先是看模型拟合后各项系数的参数是否显著，如果显著，

6、则模型拟合较好；其次检测残差是否还具有自相关性，只有残差不具有相关性，模型的拟合才是有效的。经检验，模型拟合后F统计量显著，且远远小于0.01,因此系数是显著的,同时其残差也相应的自相关和偏自相关的绝对值非常小，明显的趋于0,且其值也相应的落在两倍的标准差以内，所以我们有理由认为运用AR(3)MA(3)模型对原序列进行拟合后残差不存在自相关性，可以认为其属于白噪声序列，因此我们采用该模型来拟合沪深300指数收益率序列。4、ARCH效应检验我们可以通过ARCH-LM检验判断残差序列是否具有ARCH

7、效应。如果ARCH-LM检验的滞后阶数足够大，并且检验结果依然显著，那么说明模型残差序列具有高阶ARCH效应，此时可以建立GARCH模型。■图二、ARCH效应检验图滞后阶数选择8,我们可以看到实证结果显示拒绝原假设，即存在ARCH效应。5、GARCH(p,q)的选择根据上述实证结果，模型存在高阶的ARCH效应，因此选用GARCH模型来对其波动性进行研究。同样我们利用AIC和SC准则来确定GARCH模型的滞后阶数。一般而言p,q的取值都在3以下，在此通过对不同滞后阶数的GARCH模型进行建模，观测

8、AIC和SC以及DW值，从而选取最优模型建立,再对残差进行ARCH检验，通过一系列的检验来保证模型结果的可靠性。表三、GARCH模型滞后阶数的选择从表中我们可以看到GARCH(1,1)的模型的AIC和SC最小，同时DW值为2.040477,所以模型残差不存在自相关性。同时对其进行ARCH效应检验，该模型已经消除了ARCH效应。6、回归分析为考察沪深300股指期货推出对股票市场波动率的影响情况，本文通过引入一个虚拟变量D来描述沪深300股指期货推出的事件，借此来考察沪深300股指期货的推出对我国股