A股市场行业聚类分析及行业板块轮动原因的探究.pdf

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1、A股市场行业聚类分析及行业板块轮动原因的探究学位类型：专业学位论文作者：张丽萱学号：20141810596培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：严渝军副教授2016年5月万方数据A-sharemarketindustryclusteranalysisandindustryresearchofassetallocationstrategy万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或

2、集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国

3、家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要我国A股市场经历2005年股权分置改革后，从制度层面消除了影响市场定价功能的重大障碍，向市场化定价机制进一步发展，逐渐成熟；同时，我国社会不断进步，经济结构不断转型，第十三个五年规划呼之欲出。在这样的政策和环境下，行业配置策略迎来发展的好时机。在学者的研究方面，硕果累累：Fama-French（199

4、2）的经典文献提出三因素模型着重分析了市场因素、规模因素、风格因素对超额收益的解释程度，中国的学者利用A股2005年股权分置改革后数据再加入行业因素进行分析，结果表明在一定的时间条件下，行业因素对超额收益的解释程度已达60%。在市场的实际应用方面，同样得到一定的认可：笔者2015年底分别统计了所有公募基金6个月、1个月收益率排名前十基金投资的行业集中度，结果表明短期（1个月）平均为71.883%，中期（6个月）平均为66.414%。这一方面说明各基金对行业的选择较为集中，倾向于选择自己看好的行业，另一方

5、面也从侧面说明，行业的选择对于收益率，特别是短期收益率有着一定的影响。行业配置策略已在国内外研究领域得到广泛的认可，并在实际投资中得到长时间的运用，但行业波动的影响因素非常复杂，现有的研究大体可以分为3类：首先是集中在“自上而下”研究法，从宏观经济或货币周期等入手，定性或定量的对行业波动进行研究；其次是较少考虑宏观因素，更加注重中观层次上行业内的传导关系，利用相关关系分析、格兰杰因果检验定量的对行业波动进行分析；再次则是与风格配置策略、规模配置策略等结合在一起，对资产配置策略总体提出概括性的建议。本文梳

6、理了行业配置策略的相关文献，综合以上3类研究方向，（1）对比不同的行业分类标准，选择适合本文研究目的的分类标准进行相关的定量实证分析；（2）添加了微观结构上的研究进行补充，构建“自上而下”的行业配置策略分析的初步框架；（3）总结我国A股市场2015年行业配置的相关特点，分析在新的宏观形势条件下，我国A股市场中的周期敏感型行业和抗周期行业的具体内容并以此指导具体的投资策略；（4）在具体操作建议中给出两种思路，除了基本的自上而下分析法，创造性的提出从逆向思维考虑行业配置的思路，“自下而上”的对行业配置策略进

7、行分析。关键词：行业配置策略，抗周期行业，周期敏感型行业I万方数据AbstractChina'sA-sharemarketafterequitydivisionreformin2005,eliminatingthemajorobstaclesaffectmarketpricingfunctionfromthesystemlevel,thefurtherdevelopmentofmarket-orientedpricingmechanism,graduallymature.Atthesametime,th

8、esocialprogressinourcountry,thetransformationofeconomicstructure,the13thfive-yearplanbevividlyportrayed.Insuchapolicyandenvironment,industryallocationstrategyforthedevelopmentofagoodtime.Intheresearchofscholars,fruits:Fama