中国股市行业板块轮动研究

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1、中国股市行业板块轮动研究刘强2016年1月中图分类号：F832.5UDC分类号：336中国股市行业板块轮动研究作者姓名刘强学院名称管理与经济学院指导教师马明副教授答辩委员会主席洪瑾教授申请学位级别经济学硕士学科专业应用经济学学位授予单位北京理工大学论文答辩日期2016年1月TheResearchofSectorRotationonChineseStockMarketCandidateName：LiuQiangSchoolorDepartment:ManagementandEconomicsFaculty

2、Mentor:AssociateProf.MaMingChair,ThesisCommittee：Prof.HongJinDegreeApplied:MasterofEconomicsMajor：AppliedEconomicsDegreeby:BeijingInstituteofTechnologyTheDateofDefence:Jan2016研究成果声明本人郑重声明：所提交的学位论文是我本人在指导教师的指导下进行的研究工作获得的研究成果。尽我所知，文中除特别标注和致谢的地方外，学位论文中不包含其他

3、人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京理工大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的合作者对此研究工作所做的任何贡献均已在学位论文中作了明确的说明并表示了谢意。特此申明。签名：日期：北京理工大学硕士学位论文摘要随着中国股票市场的发展，上市公司几乎涉及所有国民经济行业，投资者对行业轮动现象越来越关注。掌握行业板块轮动现象的规律，可以及时发现并把握市场热点，获得额外收益。同时可以避免因为行业板块整体下跌而带来的个股风险。还有助于理解中国股票市场及其与实体经济的联系，可以为监管部门

4、对股票市场的监管提供支撑。本文运用经济周期、行业关联和行为金融等理论，探究行业板块轮动形成机理，研究认为行业特征、行业关联和缺乏套利机制是中国股票市场行业板块轮动的基础；而经济周期和投资者行为，特别是噪声投资者的非理性行为，是中国股票市场行业板块轮动的驱动因素。选取2005年1月7日至2015年11月27日证监会行业流通股本加权收盘价周数据，并将上述时期划分为5个阶段。引入领滞关系，运用格兰杰因果关系分析和VAR模型实证分析中国股票市场行业板块轮动现象。研究发现中国股票市场行业板块轮动在各阶段表现差异很

5、大，在第1和第5阶段行业板块轮动现象明显，在这两个阶段，政府和监管部门关于股票市场的政策力度明显强于其他阶段，中国股票市场行业板块轮动受政策影响显著。在第2、3阶段，首先由于理性投资者和投机者因股市泡沫减少股市投资，噪声交易者被清除出局，各行业收益率同时下降，造成行业板块轮动现象减弱，而在随后股票市场较平稳时期，噪声交易者很少，投机者无力可借，行业板块轮动现象持续较弱。在第4阶段，由于杠杆的大量运用，资金满足可以同时投资大多数行业，各个行业收益率变化会趋于同步，行业板块轮动现象很弱。通过VAR模型的分析

6、，在1-3阶段，大盘即上证A股指数的变化对每个行业板块的变化均显著并存在很大的影响，在第4阶段，大盘的变化对每个行业板块的变化仍显著，但出现了分化，对防御价值类行业影响较小。影响均显著表明运用行业板块轮动策略时是需要考虑经济周期或者股票市场大盘的阶段，也论证了经济周期是中国股票市场行业板块轮动的原因的正确性。通过脉冲响应分析，在不同的阶段，响应时间不一样，可以参照脉冲响应的时间来考虑运用行业板块轮动策略的持股时间。关键词：行业板块轮动领滞关系中国股票市场I北京理工大学硕士学位论文AbstractWith

7、thedevelopmentofChinesestockmarket,listedcompanieshaveinvolvedalmostallsectorsofnationaleconomy,leadingtoinvestorspayingmoreattentiontosectorrotation.Knowingtherulesofsectorrotation,investorscanidentifyandgraspmarkethotspotsintime,thusobtainadditionalinc

8、ome.Atthesametime,investorscanavoidrisksofindividualstockscausedbytheindustrysectordecline.Italsocontributestounderstandingtherelationshipbetweenstockmarketandtherealeconomy,providingsupportforSecurityRegulatoryauthorities