第9章. 利率互换与货币互换

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1、金融工程学第9章.利率互换与货币互换开课单位：金融工程课程组主讲：吴冲锋教授等（一）金融互换的概念–金融互换是两个或两个以上的参与者之间，或直接、或通过中介机构签订协议，在约定的时间内交换一定的现金流的合约–根据支付内容的不同，金融互换有两种基本形式：利率互换、货币互换互换交易早期的经济人市场A公司互换B公司服务费服务费银行银行提供的互换中介A公司银行B公司银行成为互换的交易方，承担汇率和交易风险，提高了互换的流动性，促使了互换业务在80年代中后期的爆炸式增长。（二）利率互换利率互换是只交换利息的金融互换，即

2、协议的当事人之间就共同的名义本金额，各自依据不同的利率计算指标，计算并交换一组利息流量。即：双方之间的一种协议目的是交换一定的现金流量现金流量以同一种货币计价但以不同的方式计算1、标准利率互换：双方之间的一种协议协议双方同意按以下情况向对方定期支付利息：支付在事先确定的一系列未来日期进行利息按某一名义本金额计算双方所付款项为同一货币协议一方为“固定利息支付方”——固定利息在互换开始时确定另另方一方为为“浮动利息支付方”——浮动利率在互换协议期间参照某一特定市场利率加以确定没有本金的交换，只有利息交换利率互换：

3、固定利率浮动利率A公司10.00%6个月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6个月期LIBOR+1.00%•假设：A，B公司都想借入1000万美元贷款，A想借入浮动利率贷款，B想借入固定利率贷款。•A公司在固定利率市场上有比较优势，B公司在浮动利率市场上有比较优势。利用比较优势互为对方借款，降低筹资成本。•通过发挥比较优势并互换，双方的筹资成本降低了0.50个百分点：=11.20%+6个月期LIBOR+0.3%-10.00%-6个月期LIBOR-1.00%•利率互换，只交换利息差额，因此信用风险很小。•

4、利率互换相关项目：•每个互换阶段的期末由净债务人向净债权人支付两个利息金额的差额。•利息支付金额的计算：INT=prt××其中：INT为利息支付金额p为名义本金额r为本阶段的年利率（以小数表示）t为日期计算项日期计算项：1）实际天数/3652）实际天数/3603）30/3604）实际天数/实际天数2、非标准的利率互换1）名义本金额在互换协议期间内按照一定的模式发生变化：–递增或上升式互换——建筑融资–递减式互换——有偿债基金规定的债券发行–起伏式互换——项目融资2）基差互换：双方均支付浮动利息，但利率的确定基

5、础不同（同业拆放与CD利率），变形——双方利率与同一市场利率相连，但期限不同3）差额互换（DifferentialSwaps)：浮动为LIBOR＋50bp等目的是使浮动利率现金流量完全相配4）远期开始互换：生效日在交易日后几周乃至更长时间5）偏离市场互换：固定利率与标准的市场利率不同，从而互换一方应向另一方做出相应补偿（三）货币互换双方之间的一种协议目的是交换一定的现金流量现金流量以不同货币计价以相似或不同的方式计算1、标准货币互换：°互换双方所支付款项的币种不同°在协议到期时始终会有本金额的交换°在生效日也

6、会有本金的交换°互换双方的利息支付可以是：——均为固定利率——均为浮动利率——一为固定一为浮动•货币互换的起源：外汇管制下的市场不完善1）母公司直接向子公司提供融资英国美国贷款美国母公司美国母公司的英国子公司贷款英国母公司的英国母公司美国子公司•2）平行或“背靠背”式贷款：美国英国美国母公司美国母公司的英国子公司贷款贷款英国母公司的美国子公司英国母公司平行和“背靠背”的区别：平行贷款在一方违约时，另一方不能解除合约，后者在违约时，另一方有权抵消应尽业务。•假设市场汇率为1英镑=2美元，英镑利率为8％而美元利率

7、为5％。现在有一家英国子公司需要1亿英镑的资金，一家美国子公司则意图借入2亿美元资金，两者需要资金的期间均为五年。下表列出了双方在平行或“背靠背”式贷款中的现金流量：表平行或“背靠背”式贷款的现金流量年度美国母公司英国母公司在美国的子英国母公司美国母公司在英国的（百万美元）公司（百万美元）（百万美元）子公司（百万美元）0-200+200-100+1001+10-10+8-82+10-10+8-83+10-10+8-84+10-10+8-85+210-210+108-1083）简单货币互换：假设：市场汇率1英镑

8、=2美元；英镑利率8%，美元利率5%，美国在英国子公司需要1亿英镑，英国在美国子公司需要2亿美元，需要资金的期间均为五年；则上述的平行或“背靠背”式贷款可由两次货币互换来替代：2亿美元1亿英镑英国母公司的英镑-美元固英国母公司1000万美元800万英镑美国子公司定对固定利率跨币互换2亿美元1亿英镑2亿美元1亿英镑英镑-美元固美国母公司1000万美元800万英镑美国母公司的定对固定利率跨币互换英国子公