利率互换与现券套期保值实证分析.ppt

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1、2012年4月利率互换与债券套期保值有效性分析利率互换与现券套期保值可行性分析利率互换与现券套期保值理论分析利率互换与现券收益率相关系数分析3一、理论基础回购养券+互换现券买入（正回购融入资金）买入同期限IRS-repo+（一年期政策性金融债收益－R007滚动均值）+（FR007滚动值-一年期利率互换利率）＝（一年期政策性金融债收益－一年期利率互换收益）+（FR007滚动均值－R007滚动均值）收益分析：利差为正数利差为负数现券买入买入同期限IRS-repo+（支付固定收取浮动）做空现券卖出同期限IRS-re

2、po+（支付浮动收取固定）理论上，在不考虑交易成本情况下，利差体现交易对手(体现在互换端)和发债主体(现券端)的为零。但实际上，由于交易费用的存在，一定程度的市场分割，养券成本不确定现券做空机制的匮乏等原因，两者的利差保持在一个范围内波动。FR007编制方法说明：以银行间市场每天上午9:00-11:00间的回购交易利率为基础全部成交数据，然后分别进行紧排序，所谓紧排序是指回购利率数值相同的排序序号相同，取该序列的中位数就是当日的定盘利率。9：00到11：00点是银行间回购成交的主要时段，所以只有在极端情况下，

3、FR007和R007的差异才会比较显著，因此将重点分析现券与互换收益率的相关性。4二、利率互换与现券收益率相关系数分析利率互换现券VSrepo7dshibor3M政策性金融债一年期三年期五年期一年期三年期五年期一年期三年期五年期期限匹配5（一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析10/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.940.940.765日平滑0.950.950.77周数据0.950.950.76月数据0.950.950.741y政策性金融

4、债VS1yRepo7d互换10/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.410.320.465日平滑0.670.600.71周数据0.740.690.79月数据0.850.810.8610/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.330.260.445日平滑0.620.570.68周数据0.720.710.76月数据0.830.830.83收益率绝对值收益率变动收益率变动率6（一）repo7d互换和

5、政策性金融债的相关性分析3y政策性金融债VS3yRepo7d互换10/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.830.880.725日平滑0.840.890.73周数据0.830.880.72月数据0.830.860.7110/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.400.510.345日平滑0.630.690.58周数据0.700.720.68月数据0.830.870.7910/2/11-12/

6、4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.410.500.345日平滑0.640.690.58周数据0.700.720.67月数据0.860.900.80收益率绝对值收益率变动收益率变动率7（一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析5y政策性金融债VS5yRepo7d互换10/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/1日间数据0.730.870.725日平滑0.740.880.72周数据0.730.870.71月数据0.710

7、.850.7110/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.410.500.325日平滑0.630.690.56周数据0.680.740.62月数据0.850.930.7710/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.420.490.345日平滑0.640.680.58周数据0.700.740.64月数据0.880.930.80收益率绝对值收益率变动收益率变动率（二）shibor3M互换和政策性金融

8、债的相关性分析81y政策性金融债VS1yshibor3M互换10/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.960.970.665日平滑0.960.980.66周数据0.960.980.64月数据0.960.980.6310/2/11-12/4/1610/2/11-11/2/1111/2/11-12/4/16日间数据0.360.320.385日平