我国股指期货动态套期保值策略实证研究

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1、NY丁魏画鼹渔翦动鏖謇嘲略察逶碲席海波(安徽财经大学金融学院，合肥232001)功能与体系，增强我国资本市场的国际竞争力，对文摘编号：1005-913X(2010)09．009CA我国证券市场的长远健康发展具有重要的现实意摘耍：20l0年4月16日，投资者期待已久的沪深300义。股指期货迎来上市交易，A股市场从此步入双边时代采用系数动态估许股指期货套期保值比率，并利用封国外许多学者在经历了静态套期保值比率的闭式基金—～基金鸿阳与沪深300股指期货"qJ~,lt据研究后发现，静态套期保值由于不能规避基差变动进行实

2、证研究，可以分析动态最优套期保值比率的估风险，故影响了其套期保值的有效性，此后基于如接鲰铼氇奄奴GARCH模型或GARCH模型的拓展模型，许多学者关键词：沪深300股指期货；动态套期触；最优套期保提出了不同的估计动态时变的最优套期保值比率馑此荦

3、的策略，经过实证研究发现，动态套期保值策略显中圈分类号：F830．9文献标识码：A著提高了套期保值的有效性，而国内的相关研究则曳{：葺冁：1005-913X(010)09--oo94-02显得较为滞后，并且多以商品期货市场为研究对象。一、引言二、模型设计股指期货(Sto

4、ckIndexFutures)的全称是股票价本文拟采用封闭式基金——基金鸿阳格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期(184728)与沪深300股指期货进行套期保值，并采货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按取买人基金鸿阳、卖出沪深300股指期货的方式进照事先确定的股价指数的大小，进行期货合约的买行套期保值操作，为计算方便，忽略进行买卖操作卖。时的手续费及冲击成本等。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推1．选取一定交易区间的日收盘数据，分别计算出价值线综合指数期货，成为世界上第一只股指期

5、出基金鸿阳和沪深300股指期货的日收益率，然后货。美国股指期货的推出，带动了英国、香港、日本、以基金鸿阳的日收益率数据序列为因变量，以沪深韩国、印度等国家和地区股指期货的相继诞生。自300股指期货的日收益率数据序列为自变量进行简股指期货推出以来，其强大的价格发现和套期保值单回归分析，并对残差项进行自相关性和异方差性功能令市场趋之若鹜，其成交也日益活跃，成为各检验。若残差项不存在自相关和异方差性，则采用国和地区金融市场上极为重要的金融衍生品。大量OLS线性回归模型计算相应的R、B及对应的P事实早已证明，运用股指期

6、货进行有效的套期保值值；若残差项存在自相关或异方差性，则采用是推动衍生品市场正常运行的首要动力。GARCH模型计算相应的R：、B、及对应的P值。2010年4月16日，我国的股指期货在经历了2．根据Ni=鱼f_j动态计算沪深300股指期货3年多的仿真交易后，终于迎来正式上市交易。股指

7、li期货的套期保值功能是其最主要的功能，而股指期合约的卖出张数，为计算方便，本文采用股指期货货的动态套期保值完善了静态套期保值所存在的合约当月连续数据进行计算。式中Ni为第i期股指不足，减少了静态套期保值不能规避的基差变动风期货合约

8、的卖出张数，S为所买人的基金鸿阳第i险，提高了套期保值的效果，有利于完善资本市场期的价值，Fi为期货合约第i期的价值。收稿日期：2010—06—22作者简介：席海波(1985一)，男，安徽东县人，硕士研究生，研究方向：金融工程与投资。一94—3．当套期保值结束后计算动态套期保值的保值3．为避免股指期货上市初期的影响，本文假设效果。自2010年5月28日以收盘价买人1000万份基金鸿阳，并根据B值计算和卖出对应张数的期货合(==／L：()一一RP=R—h’×R=R一×R约，自2010年5月31日至2010年6月1

9、1日期间2：Var(RP)=0-2—2加0-+=一2p+P2：2(1-p)每日进行套期保值操作，具体套期保值结果如下：P其中，R。表示基金鸿阳的收益率，Or2s表示基金鸿阳表3套期保值具体结果的方差，hi表示第i期最优套期保值比率，P表示未采取套期保值采取套期基金鸿阳与沪深300股指期货的相关系数，表示日期BN的基金持有价值保值后的套期保值的收益率，R表示沪深300股指期货的收持仓价值益率，盯2P表示套期保值的方差。套期保值的有效性2010—5-280．451381166l2O0o06120o0o用HE表示如下

10、：201O一5—3lO．45457ll6603oo0o638l36o22HE：0．22l二2201o-6-10．4540791660l0ooO65O536o×100％：×100％：p2oo201O一6—20．454961l66o3O00o64562402OlO—6—30．45534217599OOoo6561080三、实证研究2010—6_40．453l9116598000064886