民参军”迎来向上拐点

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]/军工发布时间：2017-03-28证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势军用惯导需求高成长，“民参军”迎来向上拐点中小市值组军民融合专题系列一报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线国防军工沪深300[Table_Summary]惯性导航为军用尖端必备技术，需求保持稳定高增长。与卫星导航相比，惯性导航不需要依赖外界信号来源，具有稳定和隐蔽的优势，在8%军事领域不可替代，广泛应用于战机、战车、舰艇和导弹等领域。根3%-2%据技术类型的不同，惯

2、导可以分为激光惯导、光纤惯导和MEMS惯-7%-12%导。惯导作为尖端技术，价值量大，且技术壁垒很高，受益于海陆空2016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92017/12017/22016/102016/112016/12装备升级，和国防信息化，需求将保持稳定高增长。[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M市场空间高达200-300亿元，民参军比例极低。据我们估计，军用惯绝对收益-0.63%6.04%7.99%性导航年需求至少200-300亿元以上，但长期被军工集团科研院所垄相对收益-1.08%0.54

3、%-1.68%断，民参军比例极低，仅有2%左右。一方面是由于惯性导航是武器[Table_Market]重点公司投资评级装备的核心关键系统，责任重大且具备机密性，另一方面是由于国有晨曦航空买入惯导科研院所为军工集团下属单位，与集团总机生产单位自成体系。星网宇达增持耐威科技增持行业发生积极变化，民参军迎来向上拐点。尽管惯导行业目前依然被航天电子增持军工集团科研院所垄断，但行业在发生积极的变化。军方对于惯导厂商有较大话语权，为降低采购成本，不断引入竞争，惯导配套厂商开[Table_Report]相关报告始多元化，与此同时，民营企业实力不断增强，具备至少与二三线科

4、《油耗系列报告之一：油耗升级开局，敢问研院所相竞争的实力。民营企业可以通过与科研院所直接竞争，或成路在何方》为其配套厂商的方式，拿到更多的订单。在军民深度融合的大背景下，2017-3-20惯导行业民参军也迎来了向上的拐点。《新能源汽车行业2017年度投资策略：莫道浮云终蔽日,严冬过尽绽春蕾》看好航空和海军领域，民参军弹性最大。目前陆军和火箭军体系相对2016-11-24《新能源汽车政策深度：工信部新能车“双较为封闭一些，民营企业进入的弹性较低，而海军和航空（包含陆航）积分”政策深度解读》领域已经引入竞争机制。同时，在战略空军和远洋海军发展目标下，2016-

5、10-25“十三五”期间，我国航空和海军有望进入加速建设期。海军方面，除主力作战船只以外，军辅船数量庞大，民营企业进入的壁垒较低；航空方面，陆航直升机、空军教练机、无人机等机型，民企已经实现初步渗透，空军弹药制导化趋势也为民企提供更多市场空间。此外，[Table_Author]民用领域依托惯性技术的应用也非常广泛，需求也大致百亿级别，惯证券分析师：笪佳敏导企业可依托自身惯性技术优势，发力民用领域。执业证书编号：S0550515110002(021)20361230djm@nesc.cn重点上市公司：晨曦航空（300581）、星网宇达（002829）、耐威科

6、技（300456）、航天电子（600879）研究助理：李恒光执业证书编号：S0550116040025(021)20361230lihg@nesc.cn风险提示：军费增长不及预期，军民融合不及预期请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]行业深度报告目录1.投资逻辑...............................................................................................32.惯性导航是尖端自主导航系统，军用必备........................

7、...................33.军用惯导市场百亿规模，“民参军”弹性大...........................................63.1.军用惯导领域民营企业渗透率极低.......................................................................63.2.军用惯导行业格局从封闭走向竞争化...................................................................73.3.惯导“民参军”在积极发生变

8、化................................