固定收益专题报告：美股何去？a股何从？

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1、固定收益研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_Title]固定收益固定收益专题报告2018年02月07日[Table_BaseInfo]一年沪深300与中债指数走势比较专题报告沪深300中债综合指数1.5美股何去？A股何从？1.00.5基本摘要：0.01、近期国际金融市场最大的看点在于美国股票市场出现了大幅度波动，F-17A-17J-17A-17O-17D-17连续两天时间，道琼斯工业指数下跌近2000点，从而引发了全球资本市场的大幅度波动。在情绪冲击影响下，国内A股市场也出现了显著波动，股指下跌。市场数据那么美股与A股之间的联动性如何？美股在未来如何演变，会通过何种渠道影

2、中债综合指数114响中国资本市场？是我们关注的焦点。中债长/中短期指数111/116银行间国债收益(10Y)3.732、最近20年时间中，美股与A股的联动下跌共计发生过三次。分别为企业/公司/转债规模(千亿)33.71/60.53/1.302001-2002年美国互联网泡沫破灭时期、2007-2008年美国次贷危机时期以及2015-2016年中国股票市场大幅度波动时期。其中前两次以美国因素居于主导，后一次中国因素更多一些，包括当时的人民币汇率改革对于国际资本市场产生相关研究报告：了影响。《固定收益专题报告：2017年四季报货币基金分析：规模增速放缓，国债配比大幅下降》—3、美股下跌的对美

3、国实体经济如何影响？美股的变化对于美国实体经济—2018-02-02而言具有较为重要的意义，其通过财富效应进而影响美国国民的消费，其持续《固定收益专题报告：中国与世界，内需与外需：谁主沉浮？》——2018-02-02下跌会引发美国居民消费增速的变化。由于美国经济增长的70%由居民消费单《专题报告：人民币升值对信用债影响研究》支柱构成，因此美股如果持续下跌，必然造成财富效应缩减，导致居民消费支——2018-02-06《大族转债申购价值分析：激光龙头业绩高增，出意愿缩减，对于美国实体经济产生负面影响。美股的变化都同步或领先于美未来动能强劲》——2018-02-05国实际消费增速的变化，提前时

4、间平均为1-2个月。《固定收益专题报告：2017年四季报中长期纯债债基分析：规模继续下滑，净值增长率转负》4、美股下跌对中国实体经济如何影响？中国市场与美国市场有本质差异，——2018-02-02中国居民财富效应并非集中反应于股票市场，美股的下跌即便从情绪上对于A股有冲击效应，但是不会影响中国居民财富的变化，也不会影响中国消费增速证券分析师：董德志电话：021-60933158的变化。但是，美股对于中国实体经济的影响会通过中国外需渠道得以反馈。E-MAIL：dongdz@guosen.com.cn假如，美股持续下跌，引发美国居民财富效应缩减，进而引发了美国居民消费证券投资咨询执业资格证书

5、编码：S0980513100001支出缩减，则中国外需受到明显影响，会导致中国的进出口贸易出现降低，进而引发中国实体经济增长的压力。5、美股下跌对中国A股如何影响？当实体经济增长产生压力后，可能进一步反馈于中国资本市场，对于A股造成实质性冲击，而非情绪性冲击。因此美股的短暂下跌只对于A股具有情绪冲击效应，但是其持续下跌，则会通过美国居民消费支出渠道，作用于中国外需，进而对中国实体经济增长产生影响，最终对A股形成实质性的基本面因素冲击。6、短期展望：2000年以来美股出现单日下跌在4%的幅度（类似本次“千点”）时期，共计发生过27次，2008年时期居多。从统计来看，任一次千点暴跌后，美股后

6、期都会进入一个相对盘整或继续下跌的态势中，很难出现瞬间“反转回暖”的变化。独立性声明：7、关注焦点：从前20年的三次联动效应来看，只有在美股持续跌幅超过一定程度后方可引发经济基本面的变化，进而引发中国外需的弱化，对A股的作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，基本面造成实质性影响。我们认为这一显著程度至少要达到15%的下跌幅度方分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何可考虑。当前的短期波动，时间尚短，幅度有限，尚不足对美国乃至中国经济第三方的授意、影响，特此声明基本面产生负面影响，更不会对A股的基本面因素造成杀伤。请务必阅读正文之后的免责条款部分全

7、球视野本土智慧Page2内容目录一、美股与A股的联动性如何？.................................................................................4二、美股下跌的对实体经济和A股的传导性如何实现？..............................................5三、美股下跌能否延续？是否会对A股产生实质性冲击？..........