美股专题报告：实体经济支撑趋势性上涨，美股有望新高

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1、宏观经济DONGXINGSECURITIES实体经济支撑趋势性上涨,美股有2017年08月15日望新高宏观经济专题报告东兴——美股专题报告证券投资摘要：股份美股长期走势与实体经济高度相关，与实际投资共振最为显著。分析师：谭凇有股价和实际投资都是人们对未来经济预测的反映，均具有高波动性，走Tel:010-66554042tansong@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480510120016限势表现出高度同步。联系人：康明怡公股价和名义投资的共振幅度不及实际投资。这说明在熊市时，通胀对资Tel:010-66554090kangmy@dxzq.net.cn司

2、产价格的传导受到中断。证经济层面：美国经济恢复正常轨道，复苏明朗化。标普500与实际投资波动高度同步券美国GDP长期趋势性增速总体下降，年增长1.6%不能说明经济疲软。研实际投资回暖，非住宅类投资自2016年4季度起出现同比增速抬头的态究势，一扫2012年以来投资低迷的阴霾。2季度最新数据虽然增速放缓，报但主要受到房地产和建筑投资类的拖累，和企业相关的设备投资增速继续告加快，达到8.2%。除16-24岁，其它各劳动主力年龄段参与率均有明显复苏势头，表明就业仍有进一步改善的空间，低失业率可持续，薪资增速缓慢属正常现象。金融层面：政府高杠杆，私人部门、金融部门负债

3、结构得到修复。09年后政府承担起经济复苏的高杠杆部分。由于美国国债为金边债券，数据来源：Wind，BEA,NBER杠杆由政府承担的成本最低,对经济的影响很小。私人部门债务结构修复，总负债增速处于历史低位。家庭部门降杠杆非相关研究报告常彻底，住宅房地产类有合理增长空间，消费类的负债结构正在发生变化。1．宏观半年报：金融安全渐成闭环资产价格边际调整----2017年下半年度报告由于银行对次贷消费信贷的收紧，新增汽车消费信贷降低。但循环信用（信2．宏观专题报告：宏观经济稳中求进结构转型红利用卡类）负债仅处于09年的水平，有望接替汽车对消费增长的贡献地位。可期商业部门的

4、杠杆率相对较高，但债务结构健康，没有出现借贷加速的现象。金融部门杠杆率一直在下降，为经济进一步扩张提供了空间。标普500分析：新高在望，未来的缩表行动不会扭转长期上涨趋势。实体经济长期趋势增速放缓造成标普500指数CAPE和PE指标底部抬高，数据上表现为指标倒数（1/CAPE和E/P）与10年期国债利率长期走势趋同。08年后E/P一直高于国债利率，表明当前指标并未高估，未来的缩表行动会引起回调,但不会扭转长期上涨趋势。标普500数据回测也支持美股进一步上涨。经过样本筛选，发现如果间隔1年以上，指数再次出现趋势性上涨，则接下来的半年内大概率会继续维持涨势。最近一

5、次出现趋势性上涨的交易日为2016年9月28日，从该日到本年9月28日指数大概率会上涨15%-30%。截止8月11日，总涨幅为14%，属于偏低的涨幅，在未来2个月美股新高在望。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券专题报告实体经济支撑趋势性上涨,美股有望新高DONGXINGSECURITIES目录1.美股长期走势是实体经济的晴雨表，与实际投资共振最为显著...................................................................................................

6、...32.经济层面：美国经济恢复正常轨道，复苏明朗化..............................................................................................................................43.金融层面：政府高杠杆，私人部门、金融部门负债结构得到修复，为经济进一步扩张提供空间..............................................74.标普500分析：长期趋势主导上升态势，新高在望.................

7、.......................................................................................................104.1标普500指数CAPE和PE值尚在合理区间.........................................................................................................................104.2标普500数据回测支持美股进一步上涨...........