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时间:2018-03-27
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1、___________________________________________________________________________________________我国上市公司并购融资结构研究 摘要:全球已经进入了第五次跨国并购的浪潮,而中国在这次浪潮中将占据重要位置。跨国并购将是中国企业走出国门的一种重要方式。通过联想收购IBMPC的案例分析,说明合理安排融资结构对企业实现成功并购是至关重要的。 关键词:企业并购;融资;资本市场 1文献综述 近几年,关于我国企业融资结构研究的文献相当丰富,众多学者对我国上市公司融资偏好进行了实证
2、研究。黄少安、张岗分析认为中国上市公司融资顺序一般表现为:股权融资、短期债务融资、长期债务融资,不符合西方“优序融资理论”。这种现象是由于中国上市公司股权融资成本偏低造成的。香港大学经济金融学院课题组研究发现,中国上市公司资本结构的特点表现为:其一,所有者权益比重高,超过50%;其二,偏爱股权融资。加权外部融资比重为61%,比对外融资比重最高的日本还高56%。而且,更依赖股权融资而不是债务融资,股权融资占外部融资的73%。陆正飞、高强对其选择的391家样本企业问卷调查,约3/4样本企业偏好股权融资。汪辉认为,相对股权融资而言,我国上市公司的债务融资比重不大,债务融资净额仅占总资产
3、的2%-3%。 2案例:联想收购IBMPC的融资策略 2.1案例介绍 2.1.1联想并购IBMPC的概况 2004年12月8日,联想集团有限公司(简称“联想集团”)和IBM签署了一项重要协议,根据此项协议,联想集团将收购IBM个人电脑事业部(PCD),成为一家拥有强大品牌、丰富产品组合和领先研发能力的国际化大型企业。 此次收购将: 5____________________________________________________________________________________________________________
4、_________________________________________________________________________ (1)打造全年收入约达120亿美元的世界第三大PC厂商(按2003年业绩计算)并进入世界500强行列。 (2)所收购的资产包括IBM所有笔记本、台式电脑业务及相关业务,包括客户、分销、经销和直销渠道;“Think”品牌及相关专利、IBM深圳合资公司(不包括其X系列生产线);以及位于大和和罗利研发中心。 (3)联想集团将在纽约设立公司总部,在北京和罗利设立主要运营中心。 (4)交易后,联想集团将以中国为主要生产基地。
5、(5)联想集团将拥有约19,000名员工(约9,500来自IBM,约10,000来自联想集团)。 2.1.2联想并购案中的并购融资安排 (1)收购金额。中国联想集团收购美国IBM公司PC业务的收购金额:实际交易价格为17.5亿美元,其中含6.5亿美元现金、6亿美元股票以及5亿美元的债务。 (2)并购融资及支付工具除了联想集团1.5亿美元的自有资金外,还从国际金融市场获得融资,其中: ①银团贷款。联想集团获得一项6亿美元5年期的银团贷款,主要用作收购IBM个人计算机业务。 ②过桥贷款。联想集团获得全球著名投资银行高盛公司的过桥资款5亿美元。 ③联想集团与全球
6、三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团、GeneralAllnatci及美国新桥投资集团达成协议,三大私人股权投资公司向联想集团提供3.5亿美元(约合人民币28.9亿元)的战略投资,以供联想收购IBM全球PC业务之用,这一战略性交易为联想提供另一融资渠道。根据投资协议,联想集团将向德克萨斯太平洋集团投资、GeneralAtlantic、美国新桥投资集团发行共2,730,000股非上市A类累积可换股优先股(“优先股”),每股发行价为1,000港元,以及可用作认购237,417,474股联想股份的非上市认股权证。该交易总现金代价达3.5亿美元,其中德克萨斯太平洋集团投资2亿美元、Ge
7、neralAtlantic投资1亿美元,美国新桥投资集团投资5千万美元。5_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 这些优先股将获得每年4.5%的固定累积优先
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