中信证券行业研究方法培训-计算机

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1、中信证券研究部张新峰2010.08计算机行业研究方法2目录计算机行业概况下游行业需求分析公司研究与估值方法投资建议3行业概况：产品特点软件产品规模特点固定成本较高：绝大部分为沉没成本可变成本较低：复制/盗版的边际成本接近零规模经济效应突出：网络效应路径依赖较强：更换成本较高无形：用户体验、价值认同、定价难度IT服务特点固定成本较低、可变成本较高、规模效应不突出路径依赖、无形竞争的核心满足用户需求、提升用户体验为用户创造价值4行业概况：企业分类计算机硬件PC及服务器设备（PC、服务器、外设）专用计算机设备（如ATM、税控收款机、电纸书、RFID等）计算机软件基础软件及套装软件（操作系

2、统、数据库、ERP等）行业应用软件（金融、电信、政府、电力等行业软件）IT服务外包服务（离岸/在岸软件外包、BPO、非核心业务外包等）系统集成国内内上市公司以软件和IT服务为主基础软件套装软件定制软件IT服务5软件行业“黄金十年”回顾政策支持+升级改造稳定增长、防御性强2010，24%，>11000亿未来5年，CAGR>20%资料来源：工信部、中信证券研究部政策支持：税收、补贴、采购6行业概况：行业特点及关注因素计算机硬件周期性较强，盈利能力差异较大嵌入式软件比例、技术门槛计算机软件用户黏性较高、成长较稳定、防御性较强行业差异较大，公司之间同质性较低技术壁垒、行业经验、客户关系、复用

3、率IT服务系统集成：客户关系、资金和人力、软件+IT咨询服务比例国内外包：用户价值认同、附加值、人力成本离岸外包：海外经济、汇率、人力成本价值认同演化7行业概况：附加值的“微笑曲线”升级路径之一：系统集成IT咨询和软件产品软件产业“微笑曲线”套装基础软件与高端IT咨询为产业制高点产业升级实现从红海到蓝海的跨越“核高基”升级路径之二：软件外包解决方案升级路径之三：软件产品化套装8目录计算机行业概况下游行业需求分析公司研究与估值方法投资建议9下游行业分析：IT支出分布IT支出关注因素资产/收入规模竞争情况及盈利水平信息化水平2008年国内重点行业IT投资规模资料来源：CCID、中信

4、证券研究部2008-2012年国内重点行业IT投资规模大市场：金融、电信“5”，高增长：移动互联网、中小银行、电力、交通、医疗“3”，大潜力：制造、政府、农村10电信软件：从投资到消费流媒体、位置服务、手机游戏、SNS社区嵌入式软件服务管理、营销、计费、客户管理网络优化软件移动企业应用(PC手机)OSS系统系统集成电信行业：移动互联网拐点将至11国内3G用户数量及渗透率预测（单位：百万人）日本Mixi桌面与移动互联网访问对比资料来源：国家电网、中信证券研究部资料来源：中信证券研究部基础建设投资高峰已过硬件投资下降、BOSS等IT系统稳定增长我国预计2011-2012年到达3G普及

5、率甜蜜拐点3G/移动互联网新的商业模式,商业最佳点受益公司：神州泰岳、科大讯飞银行业：中小银行投资是亮点12银行业IT投资增长预测（单位：亿元）资料来源：CCWResearch、中信证券研究部银行业IT投资呈现稳定增长态势：2009年550亿，YtoY13.9%中小银行将成为IT投资市场上的亮点渠道体系拓展是未来IT投资热点EMV对软件行业和ATM影响不大受益公司：广电运通、太极股份、御银股份、信雅达、三泰电子银行业：ATM需求稳定增长13国内ATM保有量（单位：万台）国内银行卡保有量（单位：亿张）资料来源：CEIC，RBR、金融时报、中信证券研究部2009年国内ATM市场格局（单

6、位：亿元）每百万人拥有ATM机台数（单位：万人）电力行业：智能电网信息化投资高速增长14电力行业IT投资增长预测（单位：亿元）国家智能电网规划的三个发展阶段资料来源：国家电网、中信证券研究部资料来源：CCWResearch、中信证券研究部SG-186SG-ERP；智能电网建设投资高速增长：EAM、GIS等受益公司：远光软件、新世纪信息、东华软件、太极股份智能交通：受益基建投资后的信息化需求15铁路基建投资增长（单位：亿元）资料来源：CCWResearch、中信证券研究部高铁信息化投资占总投资2~3%，运输组织+客货营销+经营管理，09/10年286亿元高铁受益公司：同方股份（易程科

7、技）、辉煌科技、新北洋、远望谷、浙大网新、威创股份、广电运通其他受益公司：川大智胜、海兰信、银江股份、皖通科技、交技发展铁路IT投资增长（单位：亿元）资料来源：CCWResearch、中信证券研究部医疗卫生：新医改带来信息化需求快速增长16国内医疗IT投资规模（单位：亿元）资料来源：IDC、中信证券研究部国内医疗解决方案市场规模（单位：亿元）资料来源：IDC、中信证券研究部国内医疗解决方案市场份额国内医疗解决方案市场结构制造业：软件助力升级“智造”17波音