我国上市公司资本结构现状及优化研究【文献综述】

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1、文献综述我国上市公司资本结构现状及优化研究改革开放以来，随着我国资本市场的逐步发展，上市公司日益成为我国经济不可缺少的一个重要组成部分，而资本结构又是现代企业管理的探讨主题之一。纺织行业作为我国传统行业，在国民经济中具有举足轻重的地位。因此研究纺织行业资本结构现状及优化措施具有非常重要的理论和实践意义。同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。如何运用资本结构理论、结合中国实际来分析中国纺织行业上市公司的资本结构现状及优化问题，也具有重要的理论价值。1什么是“资本结构”？关于资本结构概念的界定，学术界上存

2、在一定的分歧，主要体现在资本结构中负债内涵的界定上。一类是狭义的资本结构定义，认为资本结构中的负债是指企业的长期负债，短期负债不属于资本结构的研究范畴（沈艺峰，1999），定义资本结构为企业各种长期资金来源的构成和比例关系，即企业长期债务与权益资本的构成比例关系。另一类是广义的资本结构定义，认为资本结构中的负债是企业资产负债表右方所列示的所有负债（傅元略，1999），将资本结构定义为全部资金来源的构成和比例关系，认为资本结构应包括所有负债和股东权益（即列在企业资产负债表右方所有项目的构成比例）。田蜜（2009）认为现代企业财务学意义上的“资本”通

3、常是一个狭义的概念，它指企业各中长期资本价值的构成及其比例，尤其是指长期的股权资本与债券资本的构成及其比例关系。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2国内外相关研究状况2.1国外研究状况5资本结构理论自诞生以来在经过长达一个多世纪的学术争论和发展后，其理论假设日趋现实环境，研究成果也更具有现实的指导意义。在经历过早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论三个阶段的发展后，理论界呈现众多流派，通过对三个阶段的理论研究回顾，可以使我们更好的了解资本结构不同发展阶段的侧重点以及当今理论界研究的最新动向。2.1.1早期资本结构理论最早对资本

4、结构理论提出具体看法，并且总结了当时资本结构的三种理论，即净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统折衷理论，形成了所谓的早期资本结构理论（Durand，1952）。2.1.2现代资本结构理论现代资本结构理论的研究起点是Modigliani和Miller（1958）的开创性论文。该理论在理想的条件下论证了企业价值与资本结构无关的命题，即MM定理。以后的经济学家遵循着这条思路，在逐步释放MM定理中的诸多假设的基础上，进一步发展了现代资本结构理论，形成了修正MM定理、米勒模型、破产成本理论以及考虑避税效应和负债的与其破产成本的平衡理论等。2.1.

5、3新资本结构理论Harris和Raviv（1991）综述了资本结构在这个时代的发展历程，新资本结构没有简单地沿袭现代资本结构理论的研究套路，而是在研究方法和着手点方面具有创意。就研究方法而言，在研究中大量的最新经济学分析方法，比如代理理论、非对称信息、契约理论和产权理论等；就着手点而言，摈弃了原资本结构理论中只注重税收、破产等“外部因素”对资本结构的影响，试图从“内部因素”来展开对资本结构问题的分析，使得资本结构理论在这时期得到了极大的发展和丰富，在资本结构理论进入了一个新的发展阶段。2.2国内研究现状自西方资本结构理论被引进国门以来，我国学者主

6、要是针对这些理论进行了实证研究。结果表明我国上市公司具有股权融资的偏好，解释了中国上市公司的融资顺序依次为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资，这与现代资本结构理论关于优序融资理论存在明显的冲突。文宏（1999）在《融资偏好与融资效率》一文中，对上市公司的融资偏好及原因进行了分析，并对不通融资手段的效率进行了回归分析。通过对比1998年和1997年的上市公司负债比率分布，发现上市公司的负债比率有明显的下降趋势。对于各种融资手段与息税前收益的关系，以1994，1995和1996三年的配股公司为研究对象，进行了回归分析。结果是，配股融资与企

7、业的息税前利润有负的相关性，而长期负债、流动负债与息税前利润呈正相关性。作者的结论为，在我国股权融资效率不一定优于债权融资。冯根福、吴林江、刘世彦（20005）在我国《上市公司结构形成影响因素分析》一文中，从影响资本结构的若干因素着手，对我国上市公司资本结构形成的影响因素做一些理论上的说明，然后运用主成分分析和多元回归相结合的方法对其资本结构形成的可能影响因素加以实证检验和分析。结构表明，我国上市公司独特的股权结构是企业资本结构的重要影响因素之一，而企业财务状况的影响作用却相对较弱。而潘立军（2006）也采用了回归分析方法，来分析影响资本结构的因

8、素，只不过他在研究时是以纺织业为例，更加具有针对性。岳琴、李倩倩(2010)在《中国纺织业上市公司资本结构影响因素分析》一文中，研究了中