新债定价报告：债市的阳光城

《新债定价报告：债市的阳光城》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、新债定价报告——债市的阳光城（2017-09-26）戴泽斌新债研究吴承凯新债研究电话：021-22852681电话：021-22852698手机：13958899535手机：18801936128本报告所提供的信息系兴业研究公司内部观点，仅供报告阅读者参考使用，不构成任何投资意见和建议新债发行结果回顾新债研究——17正通联合SCP002我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：6只新债的发行利率符合我们的预期；5只新债的发行利率出现了较大的偏离，其中高估的5只，低估的0只。对于偏差

2、较大的高估券的解释：（1）17贵州高速MTN001，高速公路盈利能力与其区域经济及所处阶段（高速公路建成后需要3-5年的车流量培育期）高度相关，与其他省级高速公路集团相比，由于贵州地区经济水平相对较弱且公司运营路产大多处于运营初期，故整体资产的盈利能力相对偏弱，对政府补贴依赖程度较高，目前资产负债率处于行业中上水平。（2）17淮安开发MTN004，主要是考虑到淮安市政府融资平台债务负担较重（2016年淮安市政府债务率为70.45%，融资平台有息债务规模和综合财力之比为460.28%）。债券简称兴业行业兴业评

3、分期限参考收益率申购区间发行利率偏差17三鼎02化工4/4，稳定3年(2+1)7.526.8-7.37.30-22BP17贵州高速MTN001交通运输4+/4+，稳定3年5.254.5-5.054.80-45BP17中天建设CP001建筑装饰4/4，稳定1年6.235.5-6.55.98-25BP17淮安开发MTN004城投4/4，负面7年(5+2)6.145.5-6.55.71-43BP17沪华信MTN002化工4+/4，稳定3年(3+N)7.806.5-7.57.50-30BP17国泰租赁SCP003非

4、银金融4+/4+，稳定0.74年5.504.7-5.75.32-18BP17远东租赁SCP004非银金融3/3，正面0.49年4.584.5-5.04.7012BP17惠民建投MTN003A城投4/4，稳定5年6.20不高于7.06.211BP17山路MTN001城投4+/4+，稳定5年5.755.0-6.25.56-19BP17惠民建投MTN003B城投4/4，稳定5年(3+2)5.74不高于6.55.72-2BP17东航股SCP010交通运输2-/2-，稳定0.49年4.294.0-4.74.20-9B

5、P数据来源：Wind、兴业研究1©兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明新债研究结果总览（一）2017年9月26日，兴业研究覆盖新债52只，其中城投债5只，产业债47只；发行日分布为T+1日的为14只、T+2日的为6只和T+3日及以上的为32只。最终研究结果如下表所示（WIND渠道）：债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日17南山集SCP006有色金属3/3，稳定0.74年5.21%46BP2017/9/2717日照港SCP003交通运输3-/3-，稳定0.

6、74年4.83%-10BP2017/9/2717武胜债城投4-/4，稳定7年6.13%10BP延迟待定17中化工SCP004化工4+/4+，稳定0.74年5.21%-30BP2017/9/2717沪华信SCP003化工4+/4+，稳定0.74年6.11%60BP2017/9/2717中成SCP002建筑装饰4/4，负面0.74年7.26%-10BP2017/9/2717大同煤矿SCP008煤炭4/4，稳定0.74年5.86%-150BP2017/9/2717天富能源SCP004公用事业4+/4+，稳定0.7

7、4年5.31%-20BP2017/9/2717鲁晨鸣MTN002轻工制造4+/4，稳定3年(3+N)6.85%90BP2017/9/2717豫交投MTN002交通运输3-/4+，稳定3年(3+N)5.60%-35BP2017/9/2717交运集CP001交通运输4-/4-，稳定1年8.03%-130BP2017/9/2717洋浦南华CP001农林牧渔4+/4+，稳定1年5.63%0BP2017/9/2717云建Y2建筑装饰4+/4+，负面5年(5+N)6.05%10BP2017/9/2717云建Y1建筑装饰

8、4+/4+，负面3年(3+N)6.37%10BP2017/9/2717阳光城MTN003房地产4/4-，稳定3年(3+N)7.45%-220BP2017/9/2817淮安开发CP001城投4/4，负面0.74年5.08%-10BP2017/9/2817岚桥CP001化工4/4，稳定1年6.98%-50BP2017/9/2817金一文化MTN001轻工制造4/4，稳定5年(3+2)8.12%0BP2017/9/28