博览财经-《中国首席财经》-101028

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1、博览财经《中国首席财经》17－17页电邮版中国首席财经【热点聚焦】以下专供公司主要负责人参阅(2010/10/28)结论：我们对三季度经济数据给出的定调是：经济增长回升势头趋于稳固，乐观但需谨慎。“乐观”的是，经济增长向“稳固”迈进的趋势明显，决策重心将从“增长”向“通胀”转移。维持四季度将向“紧”再迈一步的判断。但“谨慎”的是，“稳固”尚未达到强劲地步，通胀演变趋势、结构调整政策、人民币博弈结果，这三个未来经济增长潜在的隐患未除。Q1YbDFMJWnAVWVpFTQBeWQ==当前既是政策转向的拐点，更是考验决策层拿捏内外分寸的时候。经济回升势头走稳乐观但需谨慎【博览22日资讯研报】三

2、季度经济数据全部出笼。反复斟酌，我们给出的定调是：经济增长回升势头趋于稳固，乐观但需谨慎。“趋于稳固”包含两个方面的意思，一是动态看，经济增长向“稳固”迈进的趋势明显，二是静态看，“稳固”尚未达到强劲地步。这决定了后续政策可以“乐观但谨慎”。“乐观”的是，决策重心将从“增长”向“通胀”转移，以更大力度对付通胀的基础更为稳固；“谨慎”的是，通胀演变趋势、结构调整政策、人民币博弈结果，这三个未来经济增长潜在的隐患未除。尤其是3季度数据进一步加大了外部压力。GAQYAAIBAXIXCw1GF1teXg==2010年三季度，GDP单季增速为9.6%，累计增速10.6%，博览财经《中国首席财经》1

3、7－17页略超预期。考虑到四季度往往是年内的高点，今年GDP增速很可能站稳10-11%的区间，这与09年运行在6-9%的区间有显著差异。这也印证了此前公布的PMI、信贷增长和企业景气指数及企业家信心指数的趋势。10%是中国经济和政策力度事实上的枯荣线。SlMfBlMADSVEWg1BH1NXWQ==不容否定，单季GDP增速是在下滑的，但如果基于去年基数正常化（去年三季度GDP增速从一季度的6.5%陡增到9.6%）、今年二季度加力紧缩和三季度强制节能减排的背景，我们有理由对今年稳健下降的趋势适度乐观。TAIcAVVXDyUQC1BHHltYXA==事后看，2010很可能会被确认为中国经济新

4、周期的起点。这意味着，四季度宏观政策可以脱离“见九防八”的微妙。我们维持四季度将向“紧”再迈一步的判断。就经济动力而言，除了外需回落小于预期外，国内的投资、消费和工业增长均体现出一个趋势：基数增长的平稳小幅下滑（从大项到细项）均如此，这显示，经济动能已进入“稳健”阶段。投资将继续遵循“12月最高、6月次高、9月第三高”的年度规律；名义消费和实际消费增速都保持在趋势水平之上，略有上升；工业增加值稳定于13-14%的区间。SVdIBAFSCSVECw5AHVEKVA==我们不得不再次强调基数正常化的意义：它强化了我们对三季度数据的信心。但需要谨慎的是，通胀正在替换外部需求，上升为中国经济潜在

5、的首要威胁。博览财经《中国首席财经》17－17页9月当月CPI同比上涨3.6%，毫无意外地创下了23个月新高。统计局指出，9月份CPI上涨的因素中，翘尾因素只占36%，而新涨价因素占到64%，其中农产品和居住价格贡献了新涨价因素的90%。我们认为，随着进口价格推升PPI的趋势强化、自愿价格改革提速，新涨价因素还将上升。我们初步判断：《10月CPI将再创新高》。Q1FIBQACCHdGWF1FS1IJWw==虽然国内启动加息对此效果可能有限，但进一步紧缩的概率提高，加大了经济回升势头能否最终稳固的不确定性，尤其是五种全会确定“在调结构基础上保增长，而非在保增长基础上调结构”的方向后。这是隐

6、忧之一。隐忧之二是人民币压力上升要求国内经济为全球作出部分牺牲。9月经济数据无疑加重了人民币升值压力，数据出台当天，外汇市场上人民币兑美元随即收涨，加息的减压效果被削弱。加息作为对外威慑手段不可常用，而随着人民币压力增加，无论是更多满足外部升值要求，还是以内部通胀来提高出口价格，均不可避免地需要国内经济作出部分牺牲，这也正是中美博弈的核心。HlZPDQYFAHdAXV9HSwVeWg==五种全会不再强调外贸规模而转向外贸结构，并将以更大力度达到内外平衡的表态、美国近期数据的羸弱，加重了我们对外部隐忧的警惕。而其中的核心并非是外需继续下降，而是压力之下政策过快转向的风险。总体来说，9月数据

7、传递了乐观信号，但仍需谨慎。当前既是政策转向的拐点，更是考验决策层拿捏内外分寸的时候。（首席研究员王晓兵）以下目录【博览视点】2四季度投资或继续稳步回落29月CPI点评：输入型通胀压力明显4博览财经《中国首席财经》17－17页10月CPI将再创新高5【要闻报道】610月CPI或达3.8%-4%6GDP正在触底反弹的路上6中国拟十年内实现单位GDP能耗降31%6社科院预计一线房价将下降20%6【财经纵横】7G20成员对人民币升值有所软